（轉(zhuǎn)自：研報虎）

投資要點：

　　白電排產(chǎn)：內(nèi)銷景氣度優(yōu)于出口。家用空調(diào)5-7月排產(chǎn)樂觀，冰箱、洗衣機(jī)排產(chǎn)較為平穩(wěn)，夏季到來，空調(diào)迎來旺季，在以舊換新補(bǔ)貼刺激下，廠商對未來3個月預(yù)期非常樂觀。外銷市場預(yù)期較為悲觀；冰箱內(nèi)銷排產(chǎn)逐月轉(zhuǎn)暖，外銷受關(guān)稅沖擊依舊悲觀；洗衣機(jī)內(nèi)銷淡季，外銷關(guān)稅影響較弱。

　　家電出口：4月家電出口增速回落，外部環(huán)境存不確定性。海外市場競爭激烈，家電4月出口增速回落，額減量增或與價格端讓利有關(guān)，中美關(guān)稅政策的波動，在一定程度上會影響部分家電出口業(yè)務(wù)。同時，新興市場的強(qiáng)勁增長，緩解了北美市場帶來的壓力。

　　原材料：成本下降，有助于提升盈利能力水平。螺紋鋼和乙烯價格處于低位，LME銅價格穩(wěn)定，原材料成本壓力較小，有助于提升盈利能力水平。

　　各航線海運(yùn)費(fèi)：目前價格較低，“搶出口”現(xiàn)象或?qū)ζ湫纬刹▌印＝诿牢骱骄€、美東航線、歐洲航線、綜合指數(shù)等中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)海均處于較低位置，海運(yùn)費(fèi)是出口成本的重要組成部分，海運(yùn)費(fèi)下降直接降低了運(yùn)輸成本，提升利潤空間。美國對家電出口企業(yè)關(guān)稅塵埃落定，短期內(nèi)或有搶出口現(xiàn)象，對海運(yùn)價格形成波動，部分家電企業(yè)通過與海運(yùn)公司協(xié)商或改變經(jīng)貿(mào)方式來對沖海運(yùn)風(fēng)險。

　　投資建議：國內(nèi)以舊換新政策延續(xù)，中美關(guān)稅政策博弈落地，家電行業(yè)的投資建議有四條主線：①配置型：國補(bǔ)政策延續(xù)，雖然邊際刺激減弱，但是從白電排產(chǎn)和銷售數(shù)據(jù)來看，景氣度依舊較高，建議配置業(yè)績兌現(xiàn)度高、估值下探空間有限，且有較高股息的白電板塊。相關(guān)標(biāo)的：美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、海信家電、長虹美菱。②拐點型：小家電和廚電需求近幾年較為疲軟，低基數(shù)下疊加刺激政策，有望回暖。相關(guān)標(biāo)的：極米科技、小熊電器、新寶股份、老板電器等。③景氣度：黑電技術(shù)迭代升級，miniled滲透率不斷提升，海外全球格局重塑，國產(chǎn)黑電品牌競爭優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)。相關(guān)標(biāo)的：海信視像、TCL電子。清潔電器企業(yè)雖然業(yè)績分化，海外市場維持高增長，相關(guān)標(biāo)的：石頭科技、科沃斯。④主題型：人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈利好消息不斷催化，家電零部件企業(yè)或有可能切入相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，帶動股價上漲。相關(guān)標(biāo)的：三花智控、德昌股份、漢宇集團(tuán)、星帥爾、華翔股份、宏昌科技等。

　　風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、終端消費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險、以舊換新政策變動風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、匯率風(fēng)險、房地產(chǎn)政策變動風(fēng)險。

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