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（轉(zhuǎn)自：山西證券研究所）
投資要點
動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
動力煤：節(jié)后庫存走高，港口煤價延續(xù)弱勢。本周產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)基本維持較好水平。需求方面，節(jié)后一周南方降雨增加，利好水電出力，疊加氣溫下降，居民用電走低，火電負(fù)荷受到影響，發(fā)電煤耗繼續(xù)低位；下游復(fù)工及基建仍有待提高，工業(yè)原料用煤支撐減弱；節(jié)后大秦線復(fù)運，港口發(fā)運增加，北方港口煤炭調(diào)入恢復(fù)高位并高于調(diào)出，煤炭庫存增加明顯，港口煤價維持弱勢。進入二季度中下旬，關(guān)稅博弈仍存，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟財政、貨幣政策將繼續(xù)落地，非電用煤需求或有所恢復(fù)；同時，內(nèi)外貿(mào)價差倒掛，預(yù)計國內(nèi)進口煤減少，國內(nèi)動力煤價格中樞繼續(xù)下降空間不大。截至5月9日，環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價643元/噸，周變化-2.13%；廣州港山西優(yōu)混670元/噸，周變化-4.29%；歐洲三港Q6000動力煤694.25元/噸，周變化+1.91%。5月9日，北方港口合計煤炭庫存3109萬噸，周變化+8.74%；長江八港煤炭庫存767.00萬噸，同比+7.57%；本周環(huán)渤海港口日均調(diào)入204.23萬噸，調(diào)出174.40萬噸，日均凈調(diào)出-29.83萬噸。
冶金煤：貨幣政策落地，冶金煤需求進入傳統(tǒng)旺季。煤礦冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)維持正常。需求方面，本周降準(zhǔn)降息政策落地，疊加下游進入傳統(tǒng)旺季，鋼材供需雙增，社會庫存繼續(xù)下降，高爐開工繼續(xù)提高、鐵水產(chǎn)量維持高位，提振冶金煤需求，冶金煤支撐加強，但關(guān)稅博弈下，鋼材下游需求預(yù)期波動，冶金煤價格窄幅波動；后期預(yù)計提振內(nèi)需政策空間較大，冶金煤需求改善預(yù)期，同時，下游冶金煤庫存處于歷年低位，冶金煤價格價格中樞進一步下降空間也不大。截至5月9日，京唐港主焦煤庫提價1320元/噸，周變化-4.35%；京唐港1/3焦煤庫提價1180元/噸，周持平；日照港噴吹煤993元/噸，周變化-1.00%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價204.00美元/噸，周變化+0.25%。5月9日，國內(nèi)獨立焦化廠、247家樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別775.13萬噸和787.41萬噸，周變化分別-4.33%、+0.36%；噴吹煤庫存411.42萬噸，周變化-0.11%。247家樣本鋼廠高爐開工率84.64%，周變化+0.29個百分點；獨立焦化廠焦?fàn)t開工率75.03%，周變化-0.42個百分點。
焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：下游開工提振，焦炭價格企穩(wěn)。本周焦炭價格以穩(wěn)為主，黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游預(yù)期受關(guān)稅博弈等影響波動，但貨幣政策落地對旺季鋼材表需有一定的提振作用，且焦煤價格下降，焦炭利潤有所改善。后期，宏觀預(yù)期有望繼續(xù)落地，外貿(mào)不振或提高內(nèi)需刺激預(yù)期，基建、地產(chǎn)施工或?qū)l(fā)力，鋼材需求剛性仍存，焦炭價格預(yù)計下降空間不大。截至5月9日，天津港一級冶金焦均價1530元/噸，周持平；港口平均焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）275元/噸，周變化+7.00%。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別65.10萬噸和670.75萬噸，周變化分別-2.91%、-0.61%；四港口焦炭總庫存225.56萬噸，周變化-3.87%；全國市場螺紋鋼平均價格3301元/噸，周變化-1.46%；螺紋鋼全社會、生產(chǎn)企業(yè)庫存分別合計465.26萬噸、188.22萬噸，周變化分別-4.44%、+8.73%。
煤炭運輸：煤價弱勢運輸轉(zhuǎn)淡，沿海運價走低。節(jié)后，煤炭需求不振，港口庫存累積，煤價下行，運輸市場轉(zhuǎn)淡，船多貨少下，沿海沒有運價持續(xù)走低。截止5月9日，中國沿海煤炭運價指數(shù)640.35點，周變化-8.06%。鄂爾多斯煤炭公路長途運輸運價0.20元/噸·公里，周變化-2.44%；5月9日，環(huán)渤海四港貨船比48.30，周變化+42.06%。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊隨大盤回升，但沒有跑贏主要指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收報3191.92點，5日漲跌幅變化+0.97%。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)5日漲跌幅變化+0.83%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)5日漲跌幅變化+2.33%。煤炭采選個股漲多跌少，淮河能源、安源煤業(yè)、冀中能源、大有能源、靖遠(yuǎn)煤電漲幅居前；煤化工個股以漲為主，安泰集團、云維股份、寶泰隆漲幅居前。
本周觀點及投資建議
節(jié)后煤炭生產(chǎn)恢復(fù)，供給端有所增加，同時，電煤需求進入淡季，疊加關(guān)稅爭端影響外需預(yù)期，非電需求節(jié)奏放緩，節(jié)后動力煤、冶金煤價格維持弱勢；但本周降準(zhǔn)降息落地，外貿(mào)不振下，宏觀經(jīng)濟維穩(wěn)政策預(yù)計繼續(xù)出臺，疊加海外煤價有所修復(fù)，內(nèi)外貿(mào)價格倒掛下，進口煤增速或?qū)⒗^續(xù)回落，后期迎峰度夏臨近，國內(nèi)動力煤價格進一步下跌空間不大，雙焦價格彈性仍存。資金面來看，降準(zhǔn)降息釋放流動性，保險等長期資金入市大勢所趨，疊加龍頭煤企業(yè)績尚可且日益重視投資者回報，向市場傳遞信心，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力持續(xù)提升。投資建議：資源價款指引煤炭上市公司估值，建議關(guān)注具備業(yè)績支撐且被低估標(biāo)的。非煤業(yè)務(wù)占比小的公司中【新集能源】、【昊華能源】、【中煤能源】顯著被低估；非煤業(yè)務(wù)占比大的公司中【陜西能源】、【電投能源】更被低估；山西區(qū)域單噸成交資源價款普遍較高，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】。此外，回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業(yè)】。彈性高股息品種方面，相對更看好【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】。
風(fēng)險提示
供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進口煤大量涌入國內(nèi)市場；價格強管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等。
【煤炭行業(yè)動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤】
動力煤：節(jié)后庫存走高，港口煤價延續(xù)弱勢
價格：截至5月9日，環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價643.00元/噸，周變化-2.13%；大同渾源動力煤車板價528元/噸，周變化-1.03%；廣州港山西優(yōu)混庫提價670元/噸，周變化-4.29%；國際煤價方面，歐洲三港Q6000動力煤694.25元/噸，周變化+1.91%。
庫存：港口方面，5月9日，北方港口煤炭庫存合計3109.00萬噸，周變化+8.74%；當(dāng)周環(huán)渤海港口日均調(diào)入204.23萬噸，周變化+1.10%；調(diào)出174.40萬噸，周變化-14.09%；日均凈調(diào)出-29.83萬噸。
需求：5月8日，電煤采購經(jīng)理人需求指數(shù)50.08點，周變化+0.66點（+1.34%）。
圖1：大同渾源動力煤Q5500車板價
資料來源：Wind，山西證券研究所圖2：廣州港山西優(yōu)混Q5500庫提價
資料來源：Wind，山西證券研究所圖3：秦皇島動力煤5500年度長協(xié)價（元/噸）
資料來源：Wind，山西證券研究所圖4：長協(xié)月度調(diào)整掛鉤指數(shù)（NCEI、CCTD、BSPI）
資料來源：Wind，山西證券研究所圖5：國際煤炭價格走勢
資料來源：Wind，山西證券研究所圖6：海外價差與進口價差
資料來源：Wind，山西證券研究所圖7：環(huán)渤海九港煤炭庫存合計
資料來源：Wind，山西證券研究所備注：北方港統(tǒng)計口徑包括秦皇島港、國投曹妃甸港、曹二期、華能曹妃甸、華電曹妃甸、國投京唐、京唐老港、京唐36-40碼頭、黃驊港、天津港、錦州港、丹東港、盤錦港、營口港、大連港、青島港、龍口港、嘉祥港、嵐山港、日照港。長江口八港統(tǒng)計口徑包括如皋港、長宏國際、江陰港、揚子江、太和港、鎮(zhèn)江東港、南京西壩、華能太倉。
圖8：中國電煤采購經(jīng)理人指數(shù)
資料來源：Wind，山西證券研究所冶金煤：貨幣政策落地，冶金煤需求進入傳統(tǒng)旺季
價格：截至5月9日，山西呂梁主焦煤車板價1180元/噸，周持平；京唐港主焦煤庫提價1320元/噸，周變化-4.35%；京唐港1/3焦煤庫提價1180元/噸，周持平；日照港噴吹煤993元/噸，周變化-1.00%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價204.00元/噸，周變化+0.25%。京唐港主焦煤內(nèi)貿(mào)與進口平均價差+195元/噸，周變化-23.53%。
庫存：截至5月9日，國內(nèi)獨立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別775.13萬噸和787.41萬噸，周變化分別-4.33%、+0.36%；247家樣本鋼廠噴吹煤庫存411.42萬噸，周變化-0.11%。
需求：截至5月9日，獨立焦化廠煉焦煤庫存可用天數(shù)10.90天，周變化-0.40天；樣本鋼廠煉焦煤、噴吹煤庫存可用天數(shù)分別12.51和12.04天，周變化分別+0.05天和+0.02天。獨立焦化廠焦?fàn)t開工率75.03%，周變化-0.42個百分點。
圖9：產(chǎn)地焦煤價格
資料來源：Wind，山西證券研究所圖10：山西陽泉噴吹煤車板價及日照港平均價
資料來源：Wind，山西證券研究所圖11：京唐港主焦煤價格及內(nèi)外貿(mào)價差
資料來源：Wind，山西證券研究所圖12：京唐港1/3焦煤價格及內(nèi)外貿(mào)價差
資料來源：Wind，山西證券研究所圖13：獨立焦化廠煉焦煤庫存
資料來源：Wind，山西證券研究所圖14：樣本鋼廠煉焦煤、噴吹煤總庫存
資料來源：Wind，山西證券研究所圖15：六港口煉焦煤庫存
資料來源：wind，山西證券研究所備注：六港口包括京唐港、日照港、連云港、天津港、青島港、湛江港
圖16：煉焦煤、噴吹煤庫存可用天數(shù)
資料來源：Wind，山西證券研究所圖17：不同產(chǎn)能焦化廠煉焦煤庫存
資料來源：Wind，山西證券研究所圖18：獨立焦化廠（230）焦?fàn)t開工率
資料來源：Wind，山西證券研究所焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：下游開工提振，焦炭價格企穩(wěn)
價格：5月9日，天津港一級冶金焦均價1530元/噸，周持平；全國港口冶金焦與煉焦煤平均價的價差275元/噸，周變化+7.00%。
庫存：5月9日，獨立焦化廠焦炭總庫存65.10萬噸，周變化-2.91%；247家樣本鋼廠焦炭總庫存670.75萬噸，周變化-0.61%；四港口（天津港+日照港+青島港+連云港）焦炭總庫存225.56萬噸，周變化-3.87%；樣本鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)12.10天，周變化-0.07天。
需求：5月9日，全國樣本鋼廠高爐開工率84.64%，周變化+0.29個百分點。下游價格方面，截至5月9日，全國市場螺紋鋼平均價格3301元/噸，周變化-1.46%；全社會螺紋鋼庫存465.26萬噸，周變化-4.44%。
圖19：一級冶金焦價格
資料來源：Wind，山西證券研究所圖20：主要港口冶金焦與煉焦煤平均價的價差
資料來源：Wind，山西證券研究所圖21：樣本鋼廠、獨立焦化廠及四港口焦炭庫存
資料來源：wind，山西證券研究所備注：四港口為“天津港+日照港+青島港+連云港”
圖22：樣本鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)
資料來源：Wind，山西證券研究所圖23：鋼廠高爐開工率
資料來源：Wind，山西證券研究所圖24：螺紋鋼全社會庫存和鋼材生產(chǎn)企業(yè)庫存
資料來源：Wind，山西證券研究所煤炭運輸：煤價弱勢運輸轉(zhuǎn)淡，沿海運價走低
煤炭運價：5月9日，中國沿海煤炭運價指數(shù)640.35點，周變化-8.06%；鄂爾多斯煤炭公路長途運輸0.20元/噸·公里，周變化-2.44%。
貨船比：截止5月9日，環(huán)渤海四港貨船比48.30，周變化+42.06%。
圖25：中國沿海煤炭運價指數(shù)
資料來源：Wind，山西證券研究所圖26：國際煤炭海運費（印尼南加-連云港）
資料來源：Wind，山西證券研究所圖27：環(huán)渤海四港貨船比歷年比較
資料來源：Wind，山西證券研究所圖28：鄂爾多斯煤炭公路運價指數(shù)
資料來源：Wind，山西證券研究所煤炭相關(guān)期貨：關(guān)稅博弈主導(dǎo)預(yù)期，雙焦期價沖高回落
焦煤焦炭期貨：5月9日，南華能化指數(shù)收盤1608.41點，周變化-1.96%；煉焦煤期貨（活躍合約）收盤價877.50元/噸，周變化-5.85%；焦炭期貨（活躍合約）收盤價1446.50元/噸，周變化-6.86%。
下游相關(guān)期貨：5月9日，螺紋鋼期貨（活躍合約）收盤價3022.00元/噸，周變化-2.39%；鐵礦石期貨（活躍合約）收盤價696.00元/噸，周變化-1.07%。
圖29：南華能化指數(shù)收盤價
資料來源：Wind，山西證券研究所圖30：焦煤、焦炭期貨收盤價
資料來源：Wind，山西證券研究所圖31：螺紋鋼期貨收盤價
資料來源：Wind，山西證券研究所圖32：鐵礦石期貨收盤價
資料來源：Wind，山西證券研究所【煤炭板塊行情回顧】
本周煤炭板塊隨大盤回升，但沒有跑贏主要指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收報3191.92點，5日漲跌幅變化+0.97%。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)5日漲跌幅變化+0.83%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)5日漲跌幅變化+2.33%。煤炭采選個股漲多跌少，淮河能源、安源煤業(yè)、冀中能源、大有能源、靖遠(yuǎn)煤電漲幅居前；煤化工個股以漲為主，安泰集團、云維股份、寶泰隆漲幅居前。
表1：主要指數(shù)及煤炭板塊指數(shù)一周表現(xiàn)
資料來源：Wind，山西證券研究所圖33：煤炭指數(shù)與滬深300比較
資料來源：Wind，山西證券研究所圖34：中信一級行業(yè)指數(shù)周漲跌幅排名
資料來源：Wind，山西證券研究所圖35：中信煤炭開采洗選板塊個股周漲跌幅排序
資料來源：Wind，山西證券研究所圖36：中信煤化工板塊周漲幅排序
資料來源：Wind，山西證券研究所【行業(yè)要聞匯總】
【一攬子金融政策提信心穩(wěn)市場】
今年以來，盡管面臨比較大的外部沖擊，國內(nèi)金融體系仍然保持穩(wěn)健。貨幣信貸呈現(xiàn)“數(shù)量增加、價格下降、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的運行特征;股市運行總體平穩(wěn)，交易較為活躍。在5月7日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上，中國人民銀行行長潘功勝、金融監(jiān)管總局局長李云澤、中國證監(jiān)會主席吳清圍繞“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況進行了詳解。今年以來，人民銀行實施好適度寬松的貨幣政策，強化逆周期調(diào)節(jié)，綜合運用多種貨幣政策工具，服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，為推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。數(shù)據(jù)顯示，一季度末，社會融資規(guī)模同比增長8.4%、貸款同比增長7.4%，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)保持7%左右平穩(wěn)增長，明顯高于名義經(jīng)濟增速。社會融資成本保持低位，普惠小微、制造業(yè)中長期、科技型中小企業(yè)等貸款增速均快于全部貸款增速，信貸結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。潘功勝表示，為進一步實施好適度寬松的貨幣政策，人民銀行將加大宏觀調(diào)控強度，推出三大類共十項一攬子貨幣政策措施。
--資料來源：光明日報
【昨日全球動力煤價格連續(xù)8個交易日上漲，累計漲幅達到8.8%】
據(jù)CNBC 印度尼西亞頻道5月6日報道的消息，全球市場煤炭價格經(jīng)過了長時間的低迷，但在過去的七個交易日內(nèi)連續(xù)上漲，現(xiàn)已回升至每噸100美元以上的水平。路孚特(Refinitiv)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，洲際交易所(ICE)紐卡斯?fàn)柮禾科谪浐霞s5月2日的交易收盤價為102.35美元/噸，這是自4月23日以來連續(xù)7個交易日的上漲，也是從4月22日的低谷價94.1美元/噸的連續(xù)回漲，累計漲幅達到8.8%。昨日(5月5日，周一)收盤價仍記錄為102.35美元/噸，與前一交易日即5月2日的收盤價持平。
--資料來源：中國煤炭經(jīng)濟研究會
【2025年5月上半月印尼動力煤參考價(HBA)全面上調(diào)】
印尼動力煤HBA指數(shù)(HBA指數(shù))是印尼動力煤的月度參考價格指數(shù)?。該指數(shù)由印尼能源與礦產(chǎn)資源部發(fā)布，用于衡量印尼動力煤的價格水平。5月1日，印尼能源與礦產(chǎn)資源部發(fā)布了2025年5月上半月印尼動力煤參考價(HBA)，各品種煤價格較4月下半月全面上調(diào)，中高卡煤價格漲幅較為明顯。根據(jù)印尼能礦部，5月上半月所有品種煤分級及參考價具體如下：HBA：高位6322大卡(全水12.26%，全硫0.66%，灰分7.94%)動力煤參考價121.15美元/噸，較上期上調(diào)0.95美元/噸，漲幅0.8%，作為發(fā)熱量6100-6500大卡動力煤參考價。HBA I：高位5300大卡(全水21.32%，全硫0.75%，灰分6.04%)動力煤參考價80.8美元/噸，較上期上調(diào)2.34美元/噸，漲幅3.0%，作為發(fā)熱量5100-5500大卡動力煤參考價。HBA II：高位4100大卡(全水35.73%，全硫0.23%，灰分3.90%)動力煤參考價為50.43美元/噸，較上期上調(diào)0.36美元/噸，漲幅0.7%，作為發(fā)熱量3900-4300大卡動力煤參考價。HBA III：高位3400大卡(全水44.3%，全硫0.24%，灰分3.88%)動力煤參考價為34.73美元/噸，較前一月上調(diào)0.41美元/噸，漲幅1.2%，作為發(fā)熱量3200-3600大卡動力煤參考價。
--資料來源：煤炭寶
【2025年一季度全球海運煤炭貿(mào)易量同比下降6.7%】
據(jù)船舶經(jīng)紀(jì)與服務(wù)集團班切羅?科斯塔(Banchero Costa)最新發(fā)布的市場周報(MARKET REPORT – WEEK 18/2025)，援引AXS Marine船舶航運跟蹤數(shù)據(jù)顯示，2025 年1-3月，國際海運煤炭貿(mào)易船舶裝載量(不包括國內(nèi)沿海運輸)為3.07億噸，比上年同期下降6.7%，這與2024年一季度國際海運煤炭貿(mào)易量同比增長3.3%的情況截然不同、完全相反。
--資料來源：中國煤炭經(jīng)濟研究會
【一季度山西省煤炭產(chǎn)量大增近兩成】
近日，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度山西規(guī)模以上企業(yè)煤炭產(chǎn)量為32540.7萬噸，增長19.1%。內(nèi)蒙古、陜西和新疆，產(chǎn)量分別為33074.0萬噸、18452.6萬噸和14223.7萬噸，分別增長1.9%、3.8%和12.4%。山西是我國重要的煤炭工業(yè)基地，煤炭產(chǎn)量長期占全國總產(chǎn)量的1/4以上。今年一季度，山西煤炭產(chǎn)量32540.7萬噸，大幅增長19.1%，規(guī)模以上煤炭工業(yè)增加值也增長8.7%。煤炭產(chǎn)量大幅增長也帶動山西工業(yè)增速提升。山西統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，全省規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.7%，比去年全年加快7.7個百分點。
--資料來源：今日動力煤
【上市公司重要公告簡述】
【安源煤業(yè)：關(guān)于授權(quán)副總經(jīng)理代行總經(jīng)理職責(zé)的公告】
安源煤業(yè)集團股份有限公司于2025 年5 月9 日召開2024年年度股東大會，完成了董事會換屆，新當(dāng)選的董事組成了第九屆董事會。公司總經(jīng)理金江濤先生任期屆滿，不再擔(dān)任總經(jīng)理職務(wù)。根據(jù)工作需要，為保證公司經(jīng)營、管理工作的正常開展，經(jīng)公司第九屆董事會第一次會議審議通過，公司董事會同意授權(quán)副總經(jīng)理陽穎霖女士代行總經(jīng)理職責(zé)，自本次董事會審議通過之日起至公司聘任總經(jīng)理之日止。公司將根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《公司章程》等有關(guān)規(guī)定，盡快完成新任總經(jīng)理的選聘工作。
--資料來源：公司公告
【美錦能源：關(guān)于第一大股東部分股份解除質(zhì)押的公告】
公司近日接到美錦集團通知，獲悉美錦集團所持有公司的部分股份解除質(zhì)押，具體事項如下：
--資料來源：公司公告【美錦能源：參與長江醫(yī)藥控股股份有限公司重整投資人公開招募的進展公告】
山西美錦能源股份有限公司（以下簡稱“公司”）于近日收到通知，經(jīng)長江醫(yī)藥控股股份有限公司（以下簡稱“長藥控股”）投資人遴選委員會評審，公司和四川資本市場紓困發(fā)展證券投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、嘉強（上海）咨詢有限公司、浙江東方星辰投資管理有限公司、北京中翰東方科技發(fā)展有限公司作為聯(lián)合體（以下合稱“聯(lián)合體”）未被確定為長藥控股重整投資人。
--資料來源：公司公告
【昊華能源：關(guān)于召開2024年度暨2025年第一季度業(yè)績暨現(xiàn)金分紅說明會的公告】
--資料來源：公司公告
【甘肅能化:關(guān)于舉辦 2024 年度業(yè)績網(wǎng)上說明會的公告】
1.時間：2025 年 5 月 15 日（周四）下午 15:00-17:00。2.召開方式：本次說明會將采用網(wǎng)絡(luò)遠(yuǎn)程的方式召開。3. 參 與 方 式 ： 投 資 者 可 登 錄 深 圳 證 券 交 易 所 “ 互 動 易 ” 平 臺（http://irm.cninfo.com.cn），進入“云訪談”欄目參與本次年度網(wǎng)上業(yè)績說明會。4.擬出席人員：公司董事長許繼宗，獨立董事袁濟祥，財務(wù)總監(jiān)王文建，董事會秘書滕萬軍。如因行程安排有變，出席人員可能會有調(diào)整。
--資料來源：公司公告
【下周觀點及投資建議】
后煤炭生產(chǎn)恢復(fù)，供給端有所增加，同時，電煤需求進入淡季，疊加關(guān)稅爭端影響外需預(yù)期，非電需求節(jié)奏放緩，節(jié)后動力煤、冶金煤價格維持弱勢；但本周降準(zhǔn)降息落地，外貿(mào)不振下，宏觀經(jīng)濟維穩(wěn)政策預(yù)計繼續(xù)出臺，疊加海外煤價有所修復(fù)，內(nèi)外貿(mào)價格倒掛下，進口煤增速或?qū)⒗^續(xù)回落，后期迎峰度夏臨近，國內(nèi)動力煤價格進一步下跌空間不大，雙焦價格彈性仍存。資金面來看，降準(zhǔn)降息釋放流動性，保險等長期資金入市大勢所趨，疊加龍頭煤企業(yè)績尚可且日益重視投資者回報，向市場傳遞信心，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力持續(xù)提升。投資建議：資源價款指引煤炭上市公司估值，建議關(guān)注具備業(yè)績支撐且被低估標(biāo)的。非煤業(yè)務(wù)占比小的公司中【新集能源】、【昊華能源】、【中煤能源】顯著被低估；非煤業(yè)務(wù)占比大的公司中【陜西能源】、【電投能源】更被低估；山西區(qū)域單噸成交資源價款普遍較高，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】。此外，回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業(yè)】。彈性高股息品種方面，相對更看好【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】。
風(fēng)險提示：供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進口煤大量涌入國內(nèi)市場；價格強管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗；等。
分析師：胡博
執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760522090003
分析師：劉貴軍
執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760519110001
報告發(fā)布日期：2025年5月12日
本人已在中國證券業(yè)協(xié)會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內(nèi)容和觀點負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。
【免責(zé)聲明】
本訂閱號不是山西證券研究所證券研究報告的發(fā)布平臺，所載內(nèi)容均來自于山西證券研究所已正式發(fā)布的證券研究報告，訂閱者若使用本訂閱號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關(guān)鍵假設(shè)、評級、目標(biāo)價等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義。提請訂閱者參閱山西證券研究所已發(fā)布的完整證券研究報告，仔細(xì)閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風(fēng)險提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注投資評級和證券目標(biāo)價格的預(yù)測時間周期，并準(zhǔn)確理解投資評級的含義。
依據(jù)《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明，禁止我司員工將我司證券研究報告私自提供給未經(jīng)我司授權(quán)的任何公眾媒體或者其他機構(gòu)；禁止任何公眾媒體或者其他機構(gòu)未經(jīng)授權(quán)私自刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司的證券研究報告。刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司證券研究報告的授權(quán)必須通過簽署協(xié)議約定，且明確由被授權(quán)機構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。
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