來源：智谷趨勢
◎作者 | 華南索羅斯
“離群索居者，不是野獸，便是神靈。”
——亞里士多德《政治學》
“2024年的光伏產業，應該不會更壞了。”在接受央視《對話》欄目采訪時，隆基總裁李振國如此說道。
作為中國光伏龍頭的隆基，正在苦熬“近十年來最困難的一年”。
繼裁員、管理層大量回購之后，4月30日隆基發布公告稱，李振國和隆基董事長鐘寶申決定，從第二季度起不再領取工資。
一把手連工資都放棄了，可見形勢之艱難。隆基的這個冬天，有多么難熬？
——歸母凈利潤首次出現增速下跌，且跌幅接近三成，最近連續兩個季度虧損；
——連續坐了三年的全球光伏組件銷量第一的寶座，在去年被晶科能源搶走；
——財報發布后的當日，隆基綠能市值跌至1379億，相較2021年11月的高點5287億，幅度超過70%，足足蒸發了超過3900億！
……
市值暴跌也讓李振國身價縮水465億元。在《2024胡潤全球富豪榜》中，李振國夫婦以355億元的財富位列第655位，比去年下滑424個位次。
這是一個漫長的冬天。勒緊褲腰帶的陜西首富李振國，能帶領隆基挺過這一關嗎？
凜冬來臨，隆基再賭
光伏，是勇敢者的游戲。
在這個典型的周期成長性行業里，周期每隔約五年席卷一次，行業參與者的下挫和抬升都顯得無比劇烈。
上圖反映的是光伏行業資本開支的變動情況，站在這個維度，從2023年年末開始，光伏行業就處于一次險峻的滑坡中。
形成這次滑坡的一大原因，是產能過剩。根據中國光伏行業協會統計，去年中國硅料產量超過140萬噸，硅片、電池片與組件產能均超過700GW，遠超450GW左右的市場需求。
產能激增的同時，市場需求卻在不斷轉淡，光伏主材的價格也隨之跳水。硅片價格從去年年初的每片4-5元，降低至今年年初的2-3元，組件價格也從年初的1.9元/W左右，降低至年底的不到1元/W。
據市界報道，即便對于擁有一體化優勢的企業來說，這樣的價格水平也已經到了盈虧平衡線。
行業震蕩之下，新一輪淘汰不可避免。過去兩年里，隨著光伏概念不斷走高，A股市場上市值突破千億的企業一度達到18家之多，而到現在，只剩下隆基綠能、通威股份、陽光電源三家。其中，隆基綠能又是無可爭議的大哥。
只是大哥似乎也無法破除周期魔咒。2023年，隆基營收微增0.39%，歸母凈利潤為107.51億元，同比下降27.41%，而在此之前，隆基的營收增速基本都在30%以上。
行業下行，重壓之下動作變形不可避免。
去年三季度的業績發布時，李振國就曾坦陳，隆基在年初硅料發生波動性的快速下降時，采取了硅片跟隨硅料價格的定價原則，影響了硅片的定價能力；而在二季度友商以低價訂單搶占市場的時候，公司沒有跟進，從而影響了組件銷售和四季度交付。
換言之，隆基硅片的價格降得太快，而在組件價格上，又表現的過于謹慎，帶來的后果，就是在去年第四季度虧損9.42億元。
但如果放眼整個行業，受到的影響其實比往年更加劇烈。需求轉淡，產能過剩導致的主材價格跳水，讓通威股份、TCL中環、晶澳科技、東方日升、愛旭股份等頭部企業在今年第一季度都出現了不同程度的虧損。
業績上的慘淡足以說明價格戰不是長久之計，要想破局，只能從技術上尋求突破。
技術突破的核心，就是光伏電池，它位于整個產業鏈的中游，負責將太陽光直接轉化成電能，是光伏落地的核心。
而能源轉化的效率，就是衡量光伏電池技術的直接技術指標，也是能否推動光伏行業再進一步的關鍵因素。
目前，主流的晶硅光伏電池可分為P型和N型，P型代表PERC從2016年開始量產，2020年成為主流，彼時的引領者，就是隆基綠能。
但現在，P型電池技術的效率提升已經接近極限，中金公司報告稱，PERC電池已經實現最高23.5%的轉換效率，基本達到量產性能的極限。
技術遭遇瓶頸之后，N型電池成為行業轉向的解決之道，只是在技術路線上，出現了眾多分岔口。
相較P型電池，N型的轉換效率更高，使用壽命也更長，它的主流技術路線包括TOPcon、HJT和BC等。
目前來看，TOPcon算是一條光明大道。它是在PERC技術上的延伸，更加成熟的產業鏈配套意味著更加便宜的成本，更高的每瓦價格，也意味著更大的利潤空間。
過去三年里，它吸引了上萬億資本聚集，在無數企業眼中，做TOPcon就是賺錢的光明坦途。
個中代表是天合光能、晶科能源等巨頭，過去一年里，他們的業績增長迅速，尤其是晶科能源，在2023年前三季度實現了凈利潤63.5億元，同比增長279.14%。
但在其他企業紛紛加碼TOPcon的時候，隆基卻是毫無動作，在技術路線上的遲緩，或是影響業績的另一原因。
直到2023年初，公司才表示投建了年產30GW鄂爾多斯電池項目，將采取TOPcon技術。
雖是遲到進場，好歹也算是上了牌桌，就在就在業內一度認為其未來技術路線已見眉目時，九個月后，隆基綠能又突然提出，將把未來的技術路線聚焦在BC電池上，甚至一度表示BC電池技術將是未來5-6年里的絕對主流，代表著行業未來的前進方向，是“皇冠上的明珠”。
李振國，又一次將自己置于整個行業的對立面，一如“單多晶硅之爭”前夕。
只是這次，他能成功嗎？
“幸存者基因”
行業周期本身足夠跌宕，行業內部的競爭，更是血腥殘酷的零和博弈。
這是由光伏的自身特點決定的，作為全鏈路的重資產行業，它極度依賴技術進步的引擎，和由此帶來的降本增效的潤滑劑。
因而不同技術路線的陣營就是天生的死對頭，一旦某種路線取得大幅領先，留給其他路線企業的結局，往往是固定資產減值、產線報廢、甚至是公司破產，沒有中間地帶。
歷史已經證明了這點，在晶硅電池技術的突飛猛進下，當年押注薄膜太陽能技術的漢能和重慶神華，最終只能抱憾出局。
2006年，初入光伏市場的李振國，像是窺探到了未來的神跡，毫不猶豫地與當時的主流路線背道而馳，選擇堅定地看好單晶硅。
但少數派的代價，是要長期經歷高成本、外界誘惑和員工不解等因素的苦熬。2015年仲夏的一個下午，媒體們涌入這家特立獨行的公司，想看清支撐它長久堅持的真正底牌。
他們見到了李振國，這位常年語氣溫和的企業家罕見地用指節敲著桌子，無比篤定地對在場的幾位媒體人表示，作為競品的多晶鑄錠即使是零成本，單晶也能贏。
彼時的論調，如同一撮火藥撒入微火，在光伏圈中轟然炸響。人們議論著李振國這種孤注一擲的底氣何究竟來自何方，直到上層政策對光伏組件的轉化效率提出更高要求，多晶硅的頭頂頓時烏云密布，而80%的單晶硅都能符合。
此后的故事為你我熟知——不過三四年的時間里，一場淘汰賽如疾風驟雨般席卷了整個行業，而早早開始技術積淀的隆基開始騰飛，單晶硅片出貨量連續十年蟬聯全球第一，牢牢占據30%的市場份額。
到了2020年，隆基市占率躍升至第一位，飆升的業績讓隆基的市值一路狂飆，也將李振國夫婦連續六次送上陜西首富的寶座。
這是隆基發家史上最重要的一次選擇，彼時行業逆行者的孤勇背影，和宛如預言家般的精準預判，至今被擁躉們津津樂道。
其實精準預判的神跡，還遠不止這一次。
無論是2008年金融危機引發的光伏寒冬，還是2012年末美國和歐盟對中國光伏企業征收高額關稅，超過350余家中國光伏企業破產之際，隆基仍能獨善其身。
究其原因，是因為隆基甫一開始就嚴格控制資產負債率，即便在早期發展的燒錢階段，資產負債率也常年處于50%左右，而彼時一眾快速擴張的光伏企業普遍超過70%。
再比如2018年，政策方向突變，光伏產業補貼被取消，又一批光伏企業“渡劫”之際，隆基綠能卻因為深厚的產業沉淀，一躍成為全球市值最高的光伏制造企業。
而這一切的榮光，似乎都源自2012年上市后，隆基決定轉向昂貴且不成熟的金剛線切割技術，并將觸角伸向光伏上下游，試圖通過產業協同提高單晶硅的市場份額，即便每年要因此“戰略性虧損”幾千萬。
身段靈活，總能提前預知黑天鵝們的身影，是隆基給市場留下的深刻印象，而每當媒體問起背后的秘訣，李振國總會表示：“并沒有做任何押注”，更沒有什么“企業管理的絕招”，“每一個事后看來稱得上英明的決策，只不過是我們在認知范圍內做出的常識性選擇”。
央視《對話》欄目，甚至稱其身上天生帶著“幸存者基因”。
幸存者回顧過去，往往帶著幾分瀟灑寫意和若有若無的“凡爾賽”感，只是當周期來臨之際，饒是隆基，也難以獨善其身。
隆基的未來
但，即便曾經押注成功，李振國此次的選擇，也著實讓人有些心慌。
因為直到2023年，BC技術這顆明珠，都實在是有些微小，市占率僅有1%左右。
晶科能源CTO金浩在接受媒體采訪時就曾表示，BC技術工藝復雜，降本困難，未來3-5年的行業主流仍是TOPcon電池，50%以上的市場都將被它占據。
但在李振國看來，TOPcon只是過渡技術，早晚將面臨產業過剩的困局，而作為過渡性技術也并無太大空間，不如提前在下一站布防。
據說隆基每每做出一個戰略決策，背后都會有五年左右的、充分的技術儲備作支撐，且每一個關鍵技術/產品戰略的制定都有一套完善的決策流程，必須經過多方驗證。
換言之，以往的每一次正確都是長期跟進，“優中選優”的結果。
但這次押注BC，不確定感較以往而言也許更加強烈。
一是因為此舉意味著主動放棄未來3-5年內的TOPcon熱潮，其他企業狂飆突進之際，隆基會否因此被邊緣化？
隆基曾反復強調，公司投資決策極其謹慎，押注BC并非在“賭”，而是要避免同質化競爭。
而天合、晶科的理論，是行業當前面臨的產能過剩更多是一種“結構性”的，中低端產能過剩的同時，高端產能卻仍顯不足。
這樣的理論不無道理，由于光伏行業全流程的重資產屬性，產能投建與消化都是以年為單位，永遠無法精準跟上以日為單位的需求，階段性供需錯配永遠無法避免。
但這一錯配會否長期存在，就成了光伏巨頭們爭論的焦點。
與隆基相反，天合們認為，這一錯配不會長期存在。需求端的增長和供給側的技術革命，都將帶來成本的下降，并以此進一步催生需求端的滲透率提升。量增價減的同時，全行業的產值將被推向更高的水平。
這是他們不斷擴產的底氣，而在結果揭曉前，很難斷言究竟誰對誰錯。
二是攻克BC的技術難度究竟有多大？
拋開那些生澀的專業名詞和數據，鐘寶申曾以短跑名宿博爾特舉例。
就像短跑比賽一樣，博爾特已經跑出這樣的成績，還有無超越的可能性？“這不是人類的極限，一定會被超越．．．．．．技術到了一定的程度也是同樣的道理，需要持續的投入，也需要一點運氣，最后才能達到這個成果。”在去年的年終對話上，鐘寶申如此舉例。
一番發言仍是信心十足，但這個“從不把自己和企業架在火上烤”的企業家，鮮有需要仰賴“一點運氣”的時刻。
但在另一方面，選擇BC的隆基并非毫無優勢。
一是產能嚴重過剩的TOPcon賽道，淘汰賽愈發白熱化。過去一年里永久關停或延期的項目近2000億元，其中TOPcon面臨暫緩擴產的規模達到132GW，推遲產能的規模較大，龍頭企業們或是依靠成本、技術及一體化優勢仍在堅持，而據SMM最新預測，未來2-3年新舊產能將加速迭代。
不在正面戰場搏殺，意味著能積蓄力量，收割殘局。
二是留給光伏行業技術進步的時間越縮越短，類似信息技術領域的“摩爾定律”，在光伏行業同樣適用：REC替代鋁背場電池大約用了15年左右，PREC被TOPcon替代卻只用了5年，后者被更先進技術替代的時間，只會更短。
在更短時間內將資源投入到更加成熟、更有前景的技術中，才可能在未來的競爭中搶占制高點。
尾聲：野獸的神性
在講究“以和為貴”的中國，像李振國這樣的商人并不多。
鐘睒睒應該能算一個。這匹在千禧年挑起世紀水戰的浙商“孤狼”，從來都是業內的“戰爭發動者”。
而在世界范圍內，高中后就再也沒有親密朋友，時常因太過聰明清醒而與行業格格不入的本杰明·格雷厄姆，也能算一個。
他們離群索居，獨立于行業之外，卻總能以一己之力，推動行業向前。
他們是高明的獵手，隱匿于眼前的紛擾繁復之外，靜待時機之后，總能找到一條隱秘的制勝之道。
而個中訣竅，或許就像菲茨杰拉德在《夜色溫柔》說的那樣：
“離遠了再看地面，一切都變得簡單起來，簡單得就像用娃娃和錫兵玩戰爭游戲。這是政客、將軍和所有離群索居者看待事務的方式。”
這是隆基發展至今的成功密碼，在每一個關鍵節點，他們都將自己置于行業發展的宏大敘事里，不管是名不見經傳的新盟電子、隆基股份，還是如今的光伏巨頭隆基綠能，他們把自己放在行業發展的前沿，引領起科技進步的浪潮。
在這樣的情境里，業績下跌，個人財富劇烈縮水，股價暴跌成投資者眼中釘，巨頭的一系列“離譜”操作，也都有了合理解釋。
只是推動科技進步的事業，除了盡人事，還要聽天命。
想要站在下一個周期的頂點，隆基還需要一些運氣。
責任編輯：張倩
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