摘要

股指：市場情緒低迷；黑色系板塊：需求不佳抑制價格走強；能源化工：繼續調整；有色金屬：需求不佳拖累價格；農產品:美豆生長優良率上調

2024

07/09

01

股指：市場情緒低迷

股指。周一市場繼續調整，午后加速走弱，滬指跌近1%，創業板跌1.62%，兩市成交額5820億元，個股4850家下跌。國內方面，6月制造業PMI仍處于收縮區間，內需不足問題凸顯，政策有待繼續加碼。美國非農、非制造業PMI、首申等數據顯示美國經濟和就業市場降溫，帶動降息預期回升。綜合來看，當前市場情緒不佳，但指數在連續調整后，進一步下行空間不大，預計維持區間震蕩走勢。

02

黑色系板塊：需求不佳抑制價格走強

螺卷。上周鋼價先揚后抑，總的來說還是偏弱一些。從鋼聯的數據來看，鋼材需求還是不佳的，但沒有繼續往下走，鐵水產量也比較穩定，供需雙弱的格局維持，3季度蒙煤長協價格走弱，市場看到成本繼續往下走的預期，但鐵礦價格相對堅挺，周末山西也有一起煤礦事故，繼續大跌驅動不強，預計短期盤面震蕩為主。

鐵礦。上周鐵礦價格上漲主要還是估值和情緒的帶動，前期價格下跌后絕對價格已經不高，螺紋價格來到最低成本附近，鋼廠采購意愿提升。但從基本面來看，全球鐵礦發運保持高位，所以即使7月港口去庫，幅度可能也不明顯，后期價格再不斷走高需要政策超預期或者鋼材需求超預期，目前都比較難，預計盤面區間震蕩為主。

雙焦。鋼材需求還是較為一般，對雙焦需求傳導也一般，價格上行存在阻力。另一方面，蒙煤長協價格下跌，煤炭成本下一，現貨對盤面支撐也減弱。預計弱勢運行為主。

玻璃。玻璃現貨市場繼續降價，且玻璃庫存還在累增，無上行驅動。加上跟隨純堿上漲的部分在純堿下跌之時也會跟隨回落。因此預計盤面跟隨純堿走勢波動，震蕩偏弱運行。

純堿。阿拉善水資源問題于7日已解決，純堿上行驅動消失。基本面重回寬松格局，加上庫存高位，基本面驅動向下，純堿弱勢運行。

03

能源化工：繼續調整

原油。油價繼續調整，中東地緣溢價得到一定緩和，且颶風貝麗兒對需求端的擾動超過供應端。美國提出的中東停火計劃談判出現一定進展，使得地緣溢價有所退出。貝麗兒深入美國內陸，且對煉廠影響較小，短期對區域出行燃料需求造成影響。我們認為減產與需求旺季的預期未能顯著兌現的同時市場出現了利空因素。短期有調整需求。

瀝青。7月第1周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量小幅上行，不過與往年同期相比依然處于低位。廠庫出現一定下滑，主要得益于煉廠開工率的收緊，瀝青生產利潤持續下降打壓煉廠開工意愿。社庫不再囤貨后，總體保持緩慢去庫。隔夜油價小幅回落，預計短線震蕩偏弱。

LPG。7月沙特CP維穩出臺鞏固進口成本支撐。國內新PDH投產和部分裝置重啟后提負，化工需求近期相對走強，支持現貨市場維持季節高位。亞洲市場采購需求支撐國際市場短線情緒偏強。淡季壓力對短期市場價格影響雖有限，但國產氣隨著煉廠外放量增加而相對弱于國際市場，盤面進一步走強至現貨平升水仍面臨較大困難。

PX。近期盤面價格震蕩偏弱，高位回調，國際油價沖高回落，成本端指引略微向下，此外PX負荷維持高位，雖然本周PTA開工率略微上提，但對PX需求支撐仍顯不足，PXN維持低位，短期價格依舊有所承壓。策略建議：短期價格回調格局，短期可逢高試空。

PTA。PTA受PX指引和波動更為直接，短期成本端支撐不強的格局下，價格同樣走回調趨勢，昨日PTA負荷回升至79%左右，下游聚酯負荷回落至86%左右，淡季之下聚酯受高庫存壓力以及長絲工廠減產挺價意愿影響較重，不過7月來看PTA依然可以維持緊平衡或小幅去庫格局，目前庫存高位，重點關注下游聚酯負荷的回落幅度。策略建議：后期可等回調結束后在介入多單，多TA空PX，或多TA空PF。

MEG。乙二醇昨日盤面依舊維持強勢，盤中觸及4775元/噸，為年內第二高位，隨后沖高回落，華東主港地區MEG港口庫存總量64.42萬噸，較上一統計周期去庫2.74萬噸。需求端表現穩定，防凍液進入生產旺季，港口發貨良好，華東主港庫存小幅去化，整體7月乙二醇呈去庫，表現較其他化工品偏強，屬多配品種。策略建議：短期價格偏強運行，但警惕回調風險，加速上漲后可能回調。

PVC。昨日盤面價格跌破6000，7月初的反彈并未帶來基差修復，供應端縮量帶來的去庫市場并不買賬，目前來看價格或在基差修復后才會有所止跌，夜盤略有止跌，基差走強，但仍未收復6000點，因此后續預計價格依然維持底部區間震蕩。期現兩市價格的下行引發了現貨成交的好轉，由此可見下游需求方面存在剛需，低價存在補貨需求，從下游制品企業開工率來看，下游型材樣本企業開工提升緩慢，個別企業存在出口訂單支撐的開工在5-6成，多數企業開工4-5成。外需方面印度迎來雨季，預計補庫動作告一段落，需求暫時放緩。策略建議：前期低位多單繼續持有，短期價格維持窄幅波動，等待更多驅動形成。

甲醇。伊朗貨源裝船量有所增長，非伊裝置逐步恢復后國際甲醇開工回升明顯，進口壓力逐漸上升，邊際驅動偏空。當前春檢基本結束，前期檢修裝置逐步重啟恢復，生產有利潤使得供應仍顯充裕。傳統需求仍處季節性淡季，MTO利潤雖有修復但開工難見大幅回升，內地庫存偏高和港口庫存逐步積累的情況下09合約基本面偏空。但由于甲醇估值跌至低位后MTO利潤得到修復且進口利潤倒掛，09合約下方空間有限，前期空單可考慮逐步止盈。高供應疊加累庫周期，09合約的上行空間亦較為有限，預計盤面弱勢震蕩為主，關注南京誠志60萬噸/年MTO裝置的運行情況和天津渤化60萬噸/年MTO裝置的停車時長。

聚烯烴。市場變化不大，依然是成本端與供應端支撐較強。成本端持續偏強，油制以及邊際利潤皆下移為主，估值強驅動進一步走強。近期計劃外檢修導致PP供應回歸遠不及預期。不過7月依舊是供應環比增加，總量矛盾壓力增大的趨勢，只不過較前期的壓力略有放緩。由于累庫格局并未改變，故延續聚烯烴7月偏弱的看法，8-9月基于需求回歸和供應在利潤擠壓下有下滑預期等因素更考慮逢低買。PP意外檢修偏多下PP短期強于PE，L-P價差的進一步擴張需要看到PP供應的回歸。

04

有色金屬：需求不佳拖累價格

銅。宏觀面，美國勞動力市場繼續放松，降息預期抬升，帶動美元走弱，支撐銅價，但本輪降息預期的抬升所形成的利好預計弱于上半年。基本面，銅精礦方面，進口TC維持在0值附近，礦端的緊缺問題短期看不到緩解的可能，此前預期下半年可能復產的巴拿馬銅礦復產時間推遲到2025年年中才可能復產，精廢價差處于偏低水平，廢銅供應量收緊，粗銅加工費開始回落，而需求端表現偏弱，看不到復蘇的跡象，但需要關注到預期中的銅船貨未能運抵美國，COMEX低庫存延續，對于倉單的擔憂會使得銅下方的支撐進一步走強。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國內鋁土礦復產依然緩慢，礦端偏緊的問題仍對氧化鋁價格形成支撐，另外海外氧化鋁價格仍在上漲，關注出口支撐。電解鋁方面，供應端云南及內蒙的產能繼續投放，預計7月中旬達到滿產，下游需求表現偏弱，淡季特征明顯，周度開工繼續回落，周一鋁錠鋁棒庫存均出現累庫，基本面驅動有限，預計短期維持震蕩運行。

鎳。從基本面來看，鎳礦成本支撐仍強。純鎳社會庫存去庫明顯，但是仍處于相對高位，抑制鎳價上方的空間，預計鎳價維持寬幅震蕩運行。

貴金屬。周五美國公布的6月新增非農就業人數略好于預期，失業率4.1%，高于前值和預期。美國勞動力市場的持續降溫再次推升降息預期，美元走低。貴金屬盤面震蕩偏強。

05

農產品:美豆生長優良率上調

油脂。昨日油脂整體下跌，隔夜美豆也大幅下跌，一方面受商品市場整體弱勢氛圍拖累，另一方面近期美豆長勢較好，收盤后USDA報告顯示，美豆最新生長優良率為68%，較前一周上調1個百分點，也高于市場預期的67%，遠高于去年同期的51%。預計此前印尼加稅的利好消化后，近期油脂將出現一輪回調。

豆粕/菜粕。昨日粕類大幅下跌，因近期美國大豆產區天氣理想，美豆長勢較好。USDA報告顯示，美豆最新生長優良率為68%，較前一周上調1個百分點，也高于市場預期的67%，遠高于去年同期的51%。受此影響，預計近期粕類將震蕩下跌。

白糖。白糖昨日小幅下跌，美糖震蕩。巴西對外貿易秘書處(Secex)公布的出口數據：巴西7月第一周出口糖103.63萬噸，日均出口量為20.73萬噸，較上年7月全月的日均出口量14.02萬噸增加48%。巴西氣象局預計近日中南部地區將迎來降水。國內方面，我國進口糖大量到港預計集中在8月，此前仍以國產糖銷售為主。天氣升溫，傳統消費旺季來臨，對期價有一定支撐。全球下半年增產主基調已定，后市持續關注主產區天氣擾動帶來的不確定性。綜合來看，鄭糖上方承壓，預計短期內維持震蕩走勢。

棉花。USDA種植報告落地，階段性利空出盡，空頭獲利平倉。市場關注天氣變化可能帶來的新驅動，短期建議觀望。

生豬。南北地區價格漲跌互現，整體均價18元/公斤，連續下跌后二育情緒再度起勢后疲軟，進豬數據略好轉，提振豬價，但整體屠宰數據沒有好轉，下游承接能力較差，受需求拖累，市場情緒一般。前期二育增加的部分逐步出欄，市場拋售性出貨壓力有所緩解，現貨市場再度企穩，梅雨季節南方疫病加重，后續持續關注。

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