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來源：一德菁英匯　　作者：吳玉新/F0272619、Z0002861/

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鋁土礦

　　儲量分布：集中于幾內亞、澳大利亞、越南；中國儲量僅6.8億噸（90%儲量集中于廣西、河南、貴州、山西四省）。

　　生產分布：全球鋁土礦年產量約4.5億噸，前三生產國為幾內亞、澳大利亞、中國。

　　貿易流向：澳大利亞、幾內亞、印度的鋁土礦流向中國；巴西、牙買加供應北美；幾內亞出口至歐洲。

氧化鋁

　　全球供應：2024年全球氧化鋁產量1.52億噸，中國產量8581萬噸，海外產量6450萬噸。全球前十大生產企業中，中資企業占五席，合計產量占比63.8%。

　　中國產能：山東、山西、廣西為核心產區，企業高度集中（前十大占比86%）。

　　需求驅動：全球95%氧化鋁用于電解鋁生產，2024年全球電解鋁產量7279萬噸，中國占比60%；海外電解鋁十年增速僅9%，中國增速達38%。

電解鋁

　　中國產能瓶頸：國內電解鋁產能天花板4500萬噸，2024年運行產能4353萬噸（開工率95%），增量空間受限。

　　區域轉移趨勢：產能向能源富集的西北和西南地區集中，內蒙古、新疆煤電和云南水電2024年產量分別達到660萬噸、623萬噸和539萬噸。

　　1、鋁土礦

　　1．全球鋁土礦儲量情況

　　鋁元素在地殼中的含量為8.3%，僅次于氧和硅，是地殼中含量最豐富的金屬元素，同時也是自然界的第二大金屬元素。從種類來看，鋁土礦主要分為紅土型、巖溶型和季赫溫型三類，其中，紅土型三水鋁石在鋁土礦中的占比高達90%，三水鋁石質量高且易于開采，適用于拜耳法，在工業上廣泛應用；我國主要是巖溶型鋁土礦，品質不如三水鋁石，國內氧化鋁廠針對礦石特點創新和改進了生產方法。

　　圖表1：鋁土礦分類

　　根據USGS數據，2024年全球鋁土礦儲量約為291億噸，按照當年產量估算，鋁資源靜態保障年限為65年。全球范圍內鋁土礦資源豐富（550-750億噸），已探明的鋁土礦儲量近300億噸，主要分布在非洲、大洋洲、南美和加勒比海地區以及亞洲。其中幾內亞是鋁土礦儲量最為豐富的國家，高達74億噸，占世界總儲量的25%；澳大利亞35億噸，占比12%；越南31億噸，占比11%；其他高儲量國家還包括印尼、巴西、牙買加等國；中國儲量6.8億噸，占比2%，儲采比更是低至7年。

　　產量方面，截至2024年，全球鋁土礦產量排名前三的是幾內亞1.3億噸、澳大利亞1億噸、中國9300萬噸，分別占比29%、22%及21%，遠遠超過其他國家產量，三國合計占比達到72%。其他高產量國家還包括巴西、印尼、印度等國。但結合氧化鋁產量，可大致推斷出貿易流向，主要包括：澳大利亞、幾內亞、印度等流向中國；巴西、牙買加流向北美；幾內亞流向歐洲。

　　2．中國鋁土礦分布

　　我國鋁土礦資源分布高度集中。廣西、河南、貴州和山西4個省（區）的儲量合計占全國總儲量的90%以上。其中廣西壯族自治區鋁土礦儲量最大，貴州、河南、山西依次排列。礦石種類上，我國鋁土礦主要以一水鋁石為主，氧化鋁含量較低，冶煉加工難度大，耗能較高。紅土型鋁土礦規模相對較小，主要分布在廣西貴港、海南蓬萊等地；巖溶型鋁土礦占90%，分布于中國西南部和中部。

　　產量上，上海有色網數據顯示，我國鋁土礦有山西、廣西、貴州、河南、重慶五個產區，2024年顯示重慶產量為零，廣西地區產量最高，其次是山西，兩地占總產量的73%。我國鋁土礦開采的力度大，2024年鋁土礦產量占儲量的1.4%，按我國產量計算鋁土礦的靜態可開采年限僅為7年，面臨著較為嚴峻的資源問題。

　　圖表2：我國鋁土礦產量（2024年）

　　3．幾內亞鋁土礦分布

　　幾內亞可以說是全球鋁土礦資源最豐富的國家，礦的品位優良，礦床規模大，易于規模生產，它本身的第一大支柱產業就是采礦業，除了鋁土礦以外，鐵礦石、黃金、鎳、銅、鈷等資源儲量也相當豐富。隨著海運基礎設施建設的完善，幾內亞的鋁土礦產量在近幾年已超越了澳大利亞，成為全球鋁土礦第一供應國。

　　幾內亞現有鋁土礦埋藏淺、礦床覆土薄（一般不超過2米），大多可露天開采；礦脈厚，平均可達12米；分布呈階梯形，西北博凱、桑加雷迪為世界最優質鋁礦礦區，品位高達65%-69%，屬第一梯級；弗里亞為第二梯級，品位45%；金迪亞為第三梯級，品位40%。

　　幾內亞優質鋁土礦資源吸引眾多國際知名礦業公司前來投資。目前，幾內亞礦業市場參與者主要有美鋁、俄鋁、新加坡韋立、中國河南國際、中鋁、國電投、法國AMR、英國ALUFER、阿聯酋鋁業、印度ASHAPULA等。據統計，2023年幾內亞59%的產能和64%的產量背后是中資企業。目前幾內亞鋁土礦生產最多企業為贏聯盟，屬于中資企業。

　　圖表3：全球前十大鋁土礦企業

　　4．澳大利亞鋁土礦情況

　　澳大利亞曾經是全球最大的鋁土礦供給國，目前被幾內亞超越。澳大利亞鋁土礦主要集中在昆士蘭及西澳，主要為三水礦，鋁硅比在5-10。澳大利亞的優勢在于政局穩定，法律較為健全，澳大利亞境內礦產資源勘查、開采的每個階段都有章可循、有法可依。2024年澳洲約40%鋁土礦用于出口，大都流入中國，長期來看對外供應都比較穩定。

　　當地礦業投資存在高昂的資源稅以及基建、人工成本，我國未在當地有鋁土礦開發，主要由美鋁、力拓、梅特羅礦業、南32四家企業運作。2024年，澳大利亞鋁土礦產量為1.002億噸，其中4260萬噸鋁土礦出口。

　　圖表4：澳洲鋁土礦分布

　　2、氧化鋁

　　1．全球氧化鋁供應情況

　　根據國際鋁業協會數據，2024年全球氧化鋁產量達到1.52億噸，其中冶金級氧化鋁占比約91%。近十年全球氧化鋁產量增長超過27%，其中海外氧化鋁年產量均值在6450萬噸附近，中國產量近十年增幅高達45%，從5898萬噸升至8581萬噸，占全球產量比例達到56%。

　　圖表5：中國與海外產量對比

　　圖表6：全球產量-分地區

　　海外氧化鋁生產主要集中在鋁土礦資源豐富地區，USGS統計的數據中提及的國家名字有25個，2024年產量超過百萬噸的國家有12個，其中中國產量為8400萬噸，占比高達59%，這與上文提及的中國鋁土礦占比極度不匹配，使得中國面臨嚴峻的鋁資源問題，這也促使國內企業走出去積極尋找海外資源。相比較中國地區近年氧化鋁產能快速擴張，海外氧化鋁新增項目相對較少，未來幾年我國企業在海外將逐漸布局氧化鋁和電解鋁產能。

　　圖表7：海外國家氧化鋁產量

　　2024年全球氧化鋁生產企業產量前十名中，半數為中國企業，中外企業各占五席，其中五家中國企業集團合計產量約為6182萬噸，占比為63.77%，產量同比增長2.30%；五家國外企業集團合計產量3512萬噸，占比為36.22%，產量同比上升3.85%。其中，國內氧化鋁生產商基本都實現了正增長，國外除俄鋁外其他氧化鋁生產商權益產量都有不同程度的下滑。

　　圖表8：全球前十大氧化鋁企業

　　2．中國氧化鋁供應情況

　　我國氧化鋁生產技術經過數十年發展，生產工藝從燒結法逐漸過渡到拜耳法，形成了技術裝備水平世界領先的工業體系。

　　截至2024年底，我國氧化鋁建成產能達到1.03億噸，產量約8369萬噸，占全球比重達到60%以上。近十年我國氧化鋁產能增速高達54%，但開工率有所下滑，2024年為81%，形成了產能過剩、產量靈活調節的局面。

　　圖表9：中國氧化鋁開工率

　　從氧化鋁產量分布來看，截至到2024年底，我國共有九個地區有氧化鋁生產，主要集中在鋁土礦富集地及沿海地區。山東占比最高，氧化鋁產量達到2817萬噸，占全國比重31%，依靠沿海優勢使用進口礦生產氧化鋁具備成本優勢。山西（鋁土礦產量占比29%）、廣西（鋁土礦產量占比44%）、河南（鋁土礦產量占比9%）、貴州（鋁土礦產量占比18%）作為我國鋁土礦儲量最大的四個省份，氧化鋁產量依次位列2-5位。山西、河南一直是我國主要的使用國產礦的氧化鋁生產地，但隨著礦石品位的下降以及環保趨嚴，這兩地的氧化鋁廠也開始部分使用進口礦生產。

　　圖表10：中國氧化鋁產量分布