回顧2025年至今，軍工板塊累計漲幅不算冒尖，但階段性進攻特征顯著！

Wind數據顯示，今年截至昨日（5月13日），申萬一級國防軍工指數上漲3.50%，在31個行業指數中位列第10，徹底改變過去三年（2022-2024）滯漲落后的印象。

并且，今年還有過兩輪明顯的進攻行情。2025.1.7-3.11區間，國防軍工上漲16.16%，階段排名第5；最近的4.8-5.12區間，國防軍工上漲20.75%，階段排名更是位列第一。

隨著軍工板塊行情回暖，有些人已經嘗到了“甜頭”，正在考慮是否需要下車？有些人卻在考慮何時上車，或者如何進行波段操作？

司令整理數據發現，軍工板塊明顯進攻時，往往是“季度”級別行情！

仍以申萬國防軍工指數為例，今年1月7日至3月11日，歷經了兩個多月時間；2019Q1上漲38.11%，2020Q3上漲30.11%，2021Q4上漲16.39%。在上輪A股牛市中，持續進攻甚至跨越了3個季度，行情啟動都發生在二季度。2020.4.1-12.31區間，國防軍工上漲65.83%；?2021.4.1-12.31區間，國防軍工上漲37.67%。

如果歷史規律依然有效，4月8日起的新一輪軍工行情，或許有望延續至六月份。前些天有人問司令要不要賣出，我回答自己還想再堅持一段時間，歷史規律也是作出這個判斷的重要依據之一。

此外還有個理由，就像開頭所說，今年以來軍工板塊累計漲幅并不高。值得注意的是，今年是抗戰勝利80周年，軍工板塊依然存在重大事件型上漲機會。

那么，指數型和主動型軍工主題基金，今年誰更好把握住了板塊行情呢？

8種軍工主題指數今年表現

如下表所示，目前一共有33只指數型軍工基金（多類份額、分開計算），覆蓋了場內ETF、場外聯接和指數，跟蹤指數合計8種，分別簡稱為：中證國防、中證軍工、空天軍工、軍工龍頭、國證軍工、中航軍工、通用航空、國證航天。

其中26只軍工指數基金，成立于去年年底之前。Wind數據顯示，今年截至5月12日，平均收益率為4.34%，鵬華國防ETF（512670）、軍工ETF易方達（512560）、華寶國防軍工ETF（512810）累計漲幅較為領先。1.7-3.11區間，平均收益率為13.87%；4.8-5.12區間，平均收益率為16.61%。

值得注意的是，在今年兩波階段進攻行情中，永贏通用航空ETF（159378）表現較為領先，該產品跟蹤國證通用航空產業指數，后續成立的同類產品還包括：通用航空ETF華寶（159231）、富國航空ETF（159392）。跟蹤中證國防、中證軍工的產品，漲幅緊隨其后。

在軍工類指數中，中證國防、中證軍工、國證通用航空產業，今年整體表現略勝一籌！根據指數官網介紹，中證國防和中證軍工較為接近，主要選取十大軍工集團控股、且主營業務與軍工行業相關的上市公司，最新前十大重倉股中有6只相同。

對比前十大權重股還可以發現，國證通用航空指數，更聚焦于低空經濟產業，涉及航材及基礎設施、飛行器制造和運營服務以及場景應用。單就軍工題材而言，中證國防、中證軍工顯然更純粹。

14只主動型軍工基金今年表現

與33只軍工指數基金相比，主動選股型軍工基金，在今年行情中整體表現更優！背后或許是指數市值編制方式導致，而主動型避免了大市值化，選股視野更廣，能顧及產業鏈中彈性更好的小市值軍工股。

如下表所示，今年截至5月12日，14只主動型軍工基金，平均收益率為8.22%，相比軍工指數基金領先了3.88個百分點，華夏軍工安全累計漲幅領先。

分階段來看，1.7-3.11區間，平均收益率為17.94%，領先了4.07個百分點。博時軍工主題表現領先，華夏軍工安全、長信國防軍工跟隨其后；4.8-5.12區間，平均收益率為17.30%，領先了0.69個百分點。長信國防軍工表現領先，華夏軍工安全、長盛航天海工緊隨其后。

由于長信國防軍工偏向量化選股，下表司令對比了另外3只主動型軍工基金2025Q1前十大重倉股情況。可以看出，即使大家都是軍工主題基金經理，但挑選軍工股的思路也有較大的不同。

在最新一期季報中，博時軍工主題展望二季度，軍工行業有望延續估值修復的趨勢。一方面地緣博弈將提升市場對軍工行業的關注；另一方面，軍工行業的前期積累的訂單也將在二季度開始批量釋放。軍工行業有望迎來，產業周期和估值周期同時提升的階段。

華夏軍工安全混合，加大了產業鏈龍頭公司及成長型平臺公司的配置比例，在景氣反轉彈性較高的航天導彈產業鏈、軍貿領域、航空裝備平臺型企業、航空發動機以及技術稟賦和壁壘高筑的新材料領域重點布局。

長盛航天海工今年一季度末配置方向，主要是軍機產業鏈、發動機產業鏈、航天裝備、上游元器件和原材料、船舶制造、軍工信息化等，展望二季度預計持倉結構基本穩定。

以上就是司令對軍工板塊擇時和選基的一些思路。如果自身不太擅長波段，或者也沒有時間做場內交易，選擇主動型跑贏指數的概率較高。軍工指數持倉更透明，且手續費更低。

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