文｜公司研究室基金組 曲奇

近期，證監會發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》為公募基金行業帶來深刻變革。

新規強化了業績比較基準的約束作用，明確要求基金公司在設定、修改和披露基準時更加嚴格，并將業績表現與基金經理薪酬掛鉤。

數據顯示，滬深300指數作為主動權益基金最主流的業績比較基準，覆蓋近57%的基金。然而，主動基金普遍低配銀行、非銀金融等板塊，高配電子、機械等行業，與基準存在顯著“配置缺口”。

此外，年內已有近120只基金變更業績比較基準，部分產品甚至選擇替換滬深300指數。

這場由監管驅動的“基準革命”，日后究竟會對公募基金行業產生哪些影響？

主動權益基金低配銀行、非銀等板塊

5月7日，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，從多個方面對業績比較基準的相關業務提出要求。

比如，《方案》強化業績比較基準的約束作用，對業績比較基準的設定、修改、披露等提出更高要求，還強化了業績比較基準的“錨”功能。

《方案》提出，將業績比較基準對比等納入基金公司評價指標體系，三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理績效薪酬應當明顯下降。

天風證券認為，這將驅動基金回歸基準約束下的風格及行業配置紀律。

根據天風證券研報，當前4989只主動基金的業績比較基準中，寬基指數占比達70%以上，其中滬深300占比接近50%。數量分布上，滬深300的比較基金數高達2842只，占57%。

總體來看，滬深300仍然是目前最主流的股票基準指數。

天風證券研報顯示，根據主動型基金的一季報，與滬深300相比，主動型基金對非銀金融、銀行、電力及公用事業存在明顯的低配，而對電子、機械、基礎化工存在明顯的超配。

此前，招商證券對4407只主動型股票混合基金的業績進行分析。招商證券發現，相比于滬深300指數，2024年上半年末，這些主動型股票混合基金在行業配置方面，大幅低配銀行和非銀金融行業，高配機械和電子行業。

自2024年中報以來，到2025年3月14日，這些主動型股票混合基金相對滬深300指數的年化跟蹤誤差平均為14.37%。

近期，多家券商認為，公募新規引導資產配置向滬深300靠攏，由于與業績基準巨大的“配置缺口”，有望驅動資金流向券商、銀行等主動權益類基金低配的板塊。

年內近120只基金變更比較基準

在業績比較基準的約束下，主動型基金除了在配置上向滬深300指數靠攏外，還可以選擇細化比較基準或者更替滬深300指數。

比如今年3月，建信信息產業股票基金將業績比較基準中的滬深300指數變更為中證TMT產業主題指數，變更后的業績比較基準為“中證TMT產業主題指數收益率×85%+中債總財富(總值)指數收益率×15%”。

2025年一季度，建信信息產業股票收益率約為5.10%，同期中證TMT產業主題指數、滬深300指數的收益率分別約為3.62%、-1.21%。

就建信信息產業股票的投資方向以及一季度業績來看，該基金與中證TMT產業主題指數的關聯性更強一些。

自《方案》公布以來，浦銀安盛、華夏基金、中郵基金、永贏基金等多家基金公司對旗下多只公募基金進行了業績比較基準的變更。

5月13日，中郵醫藥健康將業績比較基準由“中證醫藥100指數收益率*60%+上證國債指數收益率*40%”變更為“中證醫藥100指數收益率*60%+恒生指數收益率（經匯率估值調整）*20%+上證國債指數收益率*20%”。

與之前相比，新的業績比較基準增加了恒生指數的權重，降低了上證國債指數的權重。

除了權益類基金，部分債券型基金也細化了業績比較基準。

5月9日，浦銀安盛旗下3只基金變更業績比較基準，具體為浦銀安盛穩健增利債券（LOF）、浦銀安盛悅享30天持有期債券、浦銀安盛雙債增強債券。

以浦銀安盛穩健增利債券（LOF）為例，業績比較基準由原先的“中證全債指數”變更為“中債綜合（全價）指數收益率×85%+中證可轉換債券指數收益率×5%+銀行活期存款利率（稅后）×10%”。

浦銀安盛表示，根據相關基金的投資范圍和投資比例，選用上述業績比較基準能夠客觀、合理地反映基金的風險收益特征。

5月13日，鵬華普天債券發布公告，決定變更業績比較基準，將該基金的業績比較基準由“中證綜合債指數收益率”變更為“中債綜合全價（1 年以下）指數收益率”。

根據Wind數據，截至5月15日，今年以來變更業績比較基準的基金（按照初始基金計算）已有118只，與去年同期的45只相比，變更比較基準的基金數量顯著增加。

在公募新規的約束下，接下來或許會有更多的基金選擇變更業績比較基準。為基金設立清晰業績比較基準，避免風格漂移，可讓投資者更準確評估基金表現。中長期來看，有利于增強投資者對公募基金的信心，促進市場健康發展。

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