2025年首次降準(zhǔn)今日落地，向金融市場(chǎng)注入約1萬(wàn)億元流動(dòng)性。

　　此次降準(zhǔn)有助于緩解銀行業(yè)凈息差收窄的壓力，同時(shí)與財(cái)政政策協(xié)同配合，促進(jìn)政府債券順利發(fā)行。另外，降準(zhǔn)帶來的寬松貨幣環(huán)境有利于吸引更多長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)A股市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　綜合市場(chǎng)分析來看，當(dāng)前外部沖擊不確定性仍大，國(guó)內(nèi)有效需求不足和供給端過度競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)構(gòu)性矛盾依舊存在，需要適度寬松的貨幣政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力和外部環(huán)境不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)，降準(zhǔn)降息空間依然存在，以進(jìn)一步刺激投資與消費(fèi)。

　　優(yōu)化銀行負(fù)債

　　自5月15日起，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。專家表示，此次降準(zhǔn)具有多重積極意義，不僅能夠優(yōu)化銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，也有助于強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策的協(xié)同配合。

　　降準(zhǔn)有助于降低銀行負(fù)債成本，緩解凈息差收窄的壓力，為降低實(shí)體融資成本創(chuàng)造空間。

　　近幾年來，銀行業(yè)息差壓力一直是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。安永日前發(fā)布的一份報(bào)告提到，截至2024年末，58家A股和港股上市銀行的平均凈息差為1.52%，已連續(xù)5年下降，其中最近3年均低于2%。在此背景下，去年58家上市銀行利息凈收入同比下降2.2%，其中股份行、農(nóng)商行利息凈收入降幅分別達(dá)到5%、6.16%。而從A股上市銀行今年一季報(bào)來看，凈利潤(rùn)降幅較上年同期擴(kuò)大，凈息差進(jìn)一步收窄。

　　隨著降準(zhǔn)落地，政策對(duì)銀行凈息差影響的討論也逐步升溫：通過降低銀行資金成本，同時(shí)，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制進(jìn)一步落實(shí)自律管理措施相關(guān)要求，將推動(dòng)存款利率下行，對(duì)穩(wěn)息差企穩(wěn)可起到重要作用。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝日前在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，通過降準(zhǔn)可優(yōu)化央行向銀行體系提供流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)，降低銀行負(fù)債成本，增強(qiáng)銀行負(fù)債的穩(wěn)定性。

　　降準(zhǔn)還可強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策協(xié)同配合。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，二季度政府債凈融資額預(yù)計(jì)為4.3萬(wàn)億元左右，是影響近階段流動(dòng)性的重要因素。未來一段時(shí)間，政府債將保持較快發(fā)行節(jié)奏，意味著債市將迎來更大規(guī)模的發(fā)行高峰，需要央行通過適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性安排，促進(jìn)政府債券順利發(fā)行。

　　下調(diào)存準(zhǔn)率也有促進(jìn)內(nèi)需恢復(fù)、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重作用。2020~2024年，央行分別下調(diào)了存準(zhǔn)率1.5、1.0、0.5、0.5、1.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　“降準(zhǔn)是適度寬松基調(diào)的一方面體現(xiàn)。”在中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)、廣開首席產(chǎn)研院院長(zhǎng)連平看來，需要通過下調(diào)存準(zhǔn)率釋放更多流動(dòng)性，滿足當(dāng)前投資消費(fèi)擴(kuò)張與信心修復(fù)的資金需求。

　　近幾年信貸與社融仍保持較快增長(zhǎng)，每年增量呈上升趨勢(shì)；2025年新增信貸有望超過21萬(wàn)億元，社融增量有望超過36萬(wàn)億元，M2（廣義貨幣）增速有望保持8%左右。

　　“較快的流動(dòng)性需求增長(zhǎng)情況下，有必要適時(shí)降準(zhǔn)。”連平稱。

　　全年降準(zhǔn)仍有空間

　　此次降準(zhǔn)是貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的重要舉措，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為這并非終點(diǎn)。從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步鞏固，后續(xù)仍有必要通過多種政策工具的協(xié)同配合，形成政策合力。

　　本次降準(zhǔn)后，我國(guó)整體存款準(zhǔn)備金率平均水平距離6.0%的歷史低位尚有空間，且與發(fā)達(dá)國(guó)家為0以及主要新興經(jīng)濟(jì)體約5%的存款準(zhǔn)備金率存在差距。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，未來或可進(jìn)一步下調(diào)1至2個(gè)百分點(diǎn)。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超預(yù)計(jì)，2025年貨幣政策維持適度寬松基調(diào)，與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、社保等各項(xiàng)政策形成政策合力，預(yù)計(jì)全年央行仍有一次50BP（基點(diǎn)）的降準(zhǔn)，以及20BP的降息。

　　實(shí)際上，從過去40余年的貨幣政策操作來看，央行也已積累了靈活調(diào)節(jié)存準(zhǔn)率的操作經(jīng)驗(yàn)。

　　連平認(rèn)為，理論上存準(zhǔn)率可以更低甚至降至接近0的水平。

　　如出于審慎考慮，留有一定“緩沖區(qū)”，可以將存準(zhǔn)率維持在3%~5%區(qū)間。此次降準(zhǔn)前，我國(guó)商業(yè)銀行加權(quán)平均存準(zhǔn)率為6.6%。降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)后，仍有一定的下調(diào)空間。以目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量、增長(zhǎng)速度、金融市場(chǎng)發(fā)展程度、流動(dòng)性狀況、銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)防范與處置能力來測(cè)算，存準(zhǔn)率可以降至發(fā)達(dá)國(guó)家大多數(shù)1%與主要新興經(jīng)濟(jì)體大多數(shù)5%之間的水平，甚至低于5%應(yīng)該也是可以接受的。

　　“未來一段時(shí)間，我國(guó)至少還有2~2.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)空間。”連平認(rèn)為，就2025年來看，加上本次降準(zhǔn)，實(shí)際總的降準(zhǔn)幅度以0.75~1.0個(gè)百分點(diǎn)為宜，目的在于釋放更多中長(zhǎng)期資金以滿足市場(chǎng)需求。因此，三季度很可能還有0.25~0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)空間。

　　（本文來自第一財(cái)經(jīng)）

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責(zé)任編輯：秦藝