來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 作者：券商中國(guó) 余世鵬
在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)過(guò)程中，警惕美債和美元波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。
鑒于美債收益率走高對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格的影響，國(guó)內(nèi)公募機(jī)構(gòu)在節(jié)后首個(gè)交易日（10月9日）立馬對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)出預(yù)警。在此前，30年期美債收益率節(jié)節(jié)攀升，使得黃金和原油等大類資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)聲下跌。
公募預(yù)判認(rèn)為，從中期維度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性與偏緊的貨幣政策將支撐美債收益率和美元指數(shù)維持高位。短期內(nèi)美債壓力存在，只是假期這輪美債的沖擊，海外權(quán)益市場(chǎng)已經(jīng)消化，對(duì)A股的影響相對(duì)有限。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)多重修復(fù)信號(hào)，市場(chǎng)底部有支撐，后續(xù)A股市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)可控，建議“成長(zhǎng)+順周期”兩頭杠鈴配置。
“警惕美債和美元波動(dòng)沖擊”
從區(qū)間走勢(shì)來(lái)看，30年期美債收益率下半年來(lái)已處于明顯上行通道，和之前比斜率更陡。Wind數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)僅在9月1日至今一個(gè)多月里漲幅就接近18個(gè)百分點(diǎn)，其中在國(guó)慶期間盤中一度上摸到5.053%高位。截至目前，30年期美債收益率創(chuàng)下2007年以來(lái)新高水平。
30年期美債收益率被稱為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”，是各類資產(chǎn)定價(jià)所要參考的重要的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。正是因此，該指標(biāo)波動(dòng)影響到了全球市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格。比如，日本10年期國(guó)債收益率和德國(guó)10年期國(guó)債收益率近期均出現(xiàn)上漲，黃金和原油等大類資產(chǎn)價(jià)格隨之下跌。諾安基金觀察到，國(guó)慶假期間布倫特原油期貨價(jià)格從95.38美元/桶下跌至84.58美元/桶，跌幅為11.3%；WTI原油期貨價(jià)格下跌至82.79美元/桶，跌幅9.7%。
此外，國(guó)際黃金價(jià)格從1864.87美元/盎司最低下行至1820.30美元/盎司。期間美國(guó)十年期國(guó)債收益創(chuàng)2007年8月以來(lái)新高，實(shí)際利率上行，美元指數(shù)走強(qiáng)，黃金ETF持有量持續(xù)減少。
鑒于此，國(guó)內(nèi)基金公司在國(guó)慶節(jié)后首個(gè)交易日就發(fā)出預(yù)警。“國(guó)慶期間外部擾動(dòng)開(kāi)始加劇，對(duì)海外資產(chǎn)的沖擊偏空，在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)按部就班恢復(fù)的背景下，需要警惕這種擾動(dòng)對(duì)基本面修復(fù)節(jié)奏的影響。換句話說(shuō)，基本面因素對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利好，在基本面修復(fù)過(guò)程中，警惕美債和美元波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。”10月9日創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示。
同樣，博時(shí)基金在10月9日發(fā)表的宏觀觀點(diǎn)中表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，全球各類資產(chǎn)價(jià)格普遍承壓，整體來(lái)看權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)較其余資產(chǎn)占優(yōu)。其中標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)與恒生指數(shù)分別上漲0.2%、1.7%與0.7%，其余國(guó)家核心權(quán)益指數(shù)普遍下跌，但在假期后半段跌幅均明顯收窄。從外部環(huán)境來(lái)看，后續(xù)美債的壓力繼續(xù)存在。
國(guó)內(nèi)基本面出現(xiàn)多重修復(fù)信號(hào)
無(wú)疑，國(guó)內(nèi)投資者最為關(guān)心的是，外圍波動(dòng)會(huì)不會(huì)給國(guó)內(nèi)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性沖擊？在這方面，國(guó)內(nèi)公募給出的是相對(duì)謹(jǐn)慎的樂(lè)觀預(yù)判。
博時(shí)基金認(rèn)為，雖然美債壓力存在，但至少假期這輪美債的沖擊，海外權(quán)益市場(chǎng)已經(jīng)消化，對(duì)A股的影響相對(duì)有限。從中期維度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性與偏緊的貨幣政策將支撐美債收益率和美元指數(shù)維持高位。具體看，美國(guó)9月制造業(yè)PMI繼續(xù)改善；新增非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，但薪資增速有所放緩；美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議暫停加息，整體保持鷹派立場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)在較長(zhǎng)時(shí)間保持高利率的預(yù)期有所升溫。
另外，諾德基金謝屹指出，隨著經(jīng)濟(jì)周期的持續(xù)復(fù)蘇，基本面或?qū)⒃俅纬蔀橹鲗?dǎo)因素，景氣的提升會(huì)最終體現(xiàn)在A股定價(jià)上。從經(jīng)濟(jì)周期角度來(lái)看，謝屹認(rèn)為本輪周期的起點(diǎn)或是在2022年4月，但因外部因素的擾動(dòng)，實(shí)際啟動(dòng)大概率在10月。“就本次經(jīng)濟(jì)周期上升而言，第一階段在2023年7月完成。其特征與以往不同，是先經(jīng)歷一個(gè)快速反彈，然后逐月向下回歸正常的增長(zhǎng)節(jié)奏，這個(gè)正常化的過(guò)程在7月見(jiàn)到了底部。隨著新一輪相關(guān)措施在這個(gè)階段的推出，結(jié)合本身已經(jīng)處于上升期，我們看到7月以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善是比較顯著的，僅僅看PMI的話已經(jīng)上升突破了51，進(jìn)入明確的擴(kuò)張區(qū)間。消費(fèi)、地產(chǎn)、制造等領(lǐng)域都看到了需求的改善。”
博時(shí)基金也說(shuō)到，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面目前出現(xiàn)多重修復(fù)信號(hào)，PMI與工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)均有明顯改善，市場(chǎng)底部有支撐，后續(xù)A股市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)可控。當(dāng)前A股處于市場(chǎng)底部區(qū)域，應(yīng)注重攻守兼?zhèn)洌ㄗh“成長(zhǎng)+順周期”兩頭杠鈴配置。其中科技成長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)三季度的持續(xù)消化，TMT等部分方向當(dāng)前性價(jià)比與微觀交易結(jié)構(gòu)有明顯改善。
基本面修復(fù)布局有兩條主線
具體到后續(xù)布局策略上，謝屹表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然在進(jìn)行中，股市對(duì)基本面的滯后反應(yīng)或許不會(huì)持續(xù)很久，預(yù)計(jì)四季度隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，有望出現(xiàn)較為顯著的回升，建議投資人在短期市場(chǎng)底部可結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資理財(cái)目標(biāo)加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。
魏鳳春認(rèn)為，行業(yè)配置上需要關(guān)注基于基本面修復(fù)的兩條主線：
一是新能源鏈。長(zhǎng)期需求持續(xù)疊加產(chǎn)業(yè)投資趨緩，供需關(guān)系有望接近歷史底部。從需求看，光伏方面今年8月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)16.00GW，同比增長(zhǎng)137.4%，環(huán)比下降14.6%。鋰電方面，8月新能源車零售銷量達(dá)71.6萬(wàn)輛，高于預(yù)期的70.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.5%，環(huán)比增長(zhǎng)11.8%，滲透率約37.3%。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)9月新能源零售75.0萬(wàn)輛左右，環(huán)比增長(zhǎng)4.7%，同比增長(zhǎng)22.3%，滲透率約37.9%，維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
二是大消費(fèi)鏈，當(dāng)前下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。從需求看，白酒方面8月煙酒類消費(fèi)品零售額為414億元，同比增長(zhǎng)4.3%，增速較7月小幅回落。啤酒方面，啤酒板塊龍頭公司噸價(jià)呈現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。短期看，單月銷量受基數(shù)影響同比變化或有波動(dòng)，9月進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，疊加成本紅利逐步釋放。大眾品方面，從B端業(yè)務(wù)來(lái)看，暑假期間餐飲端出行鏈修復(fù)較為明顯，進(jìn)入9、10兩月，餐飲端需求有望持續(xù)改善。
諾安基金認(rèn)為，在我國(guó)大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI方興未艾的背景下，通信行業(yè)將完善信息和算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以保障信息傳輸?shù)目煽啃院蛿?shù)字底座建設(shè)的合理性。信息基建將提升有線和無(wú)線網(wǎng)絡(luò)覆蓋程度，加速光纖網(wǎng)絡(luò)千兆進(jìn)程。算力基建將提升整體算力規(guī)模和效率，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。建議關(guān)注光模塊、光器件和運(yùn)營(yíng)商板塊。
債券資產(chǎn)布局方面，諾安基金認(rèn)為，近期銀行體系流動(dòng)性相對(duì)收斂，主要由于稅期繳款、長(zhǎng)假取現(xiàn)需求增長(zhǎng)、債基等固收類產(chǎn)品遭遇贖回等因素疊加導(dǎo)致，總體而言尚屬正常的季節(jié)性擾動(dòng)，不必過(guò)度擔(dān)憂。當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)或?yàn)槟陜?nèi)債券投資帶來(lái)難得的配置機(jī)會(huì)，可在確保跨節(jié)流動(dòng)性無(wú)虞的基礎(chǔ)之上，擇機(jī)適當(dāng)操作。
責(zé)任編輯：吳劍
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