專題：做好“防守反擊”準備 機構稱10月A股大概率迎來反彈行情
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來源：證券時報
浙江國祥股份有限公司（簡稱“浙江國祥”）二度IPO引發了市場熱議，被上交所緊急叫停，當前正在專項核查。
有部分投資者質疑浙江國祥退市之后再上市、同樣資產再次上市、發行價格等問題。對此，記者從相關部門了解到，原上市公司系進行資產重組而非退市，不存在退市之后再上市的情形；原上市公司置出的中央空調業務已經發生根本性變化，不屬于同一資產再次上市；浙江國祥業務清晰，發行定價低于市場同類公司水平。
焦點一：退市是對資產重組的誤讀
市場有聲音認為浙江國祥此番操作屬于“退市后再上市”，實際上，這是對資產重組的誤讀。
經查詢公開資料，投資者關注的退市再上市情形，是指2003年12月在上海證券交易所主板上市的原上市公司浙江國祥制冷工業股份有限公司（簡稱“國祥制冷”）。國祥制冷上市后，受宏觀經濟環境與2008年金融危機影響，于2009年4月因兩年連續虧損被上交所實施退市風險警示。
2009年6月，彼時國祥制冷控股股東及實際控制人陳天麟向華夏幸福基業股份有限公司（后更名為“華夏幸?；鶚I控股股份公司”，以下簡稱“幸福基業”）轉讓國祥制冷股權；2009年7月，國祥制冷公告擬與幸福基業進行資產置換并向幸?；鶚I發行股份購買資產，將其原有全部資產、負債置出，并由幸福基業注入其持有的房地產開發和區域開發業務資產。
2011年9月，經中國證券監督管理委員會核準，原上市公司資產重組完成，主營業務變更為房地產投資開發業務，原上市公司簡稱變更為“華夏幸福”，股票代碼不變。重組完成后，原上市公司市值較之前的10億左右實現顯著增長，最高時達1300多億元。從另一角度來說，上市公司從瀕臨退市到資產重組完成，其實也保護了投資者利益。
由于幸?；鶚I主營業務是房地產投資開發業務，無意經營中央空調業務，陳根偉作為多年的國祥制冷骨干，經審慎考慮并與幸?；鶚I協商，于2012年9月通過浙江國祥控股有限公司（公司目前的控股股東，以下簡稱“國祥控股”）向幸福基業購買了其持有的公司前身國祥有限100%股權。至此，國祥有限股東變更為國祥控股，實際控制人為陳根偉、徐士方夫婦，至今未發生變化。由此可以看出，浙江國祥此次IPO發行其實不屬于退市之后再上市的情形，而且浙江國祥現有資產和業務也比較清晰明確。
焦點二：不屬于同一資產再次上市
還有聲音指出“浙江國祥新瓶裝舊酒，屬于同一資產再次上市”，實際上，經過多年的發展，浙江國祥的主營業務已經發生了較大的變化。
浙江國祥招股書顯示，浙江國祥目前的主營業務為工業中央空調和大型商業中央空調等專用設備、制冷空調壓縮機、水處理設備及系統的生產、銷售及產品全生命周期管理；中央空調業務以工業領域為主，商業領域為輔；產品功能段更為復雜，可滿足潔凈、環保、節能、精密及穩定需求，并廣泛應用于電子半導體、生物醫藥、新能源、新材料、化工、核電、通訊、機場、軌道交通等領域。在主營業務、產品應用領域、技術水平等方面與原上市公司國祥制冷已經發生根本性變化。
近年來，隨著持續優化產品結構、不斷擴大研發設計團隊、引進銷售人才持續開拓市場渠道、加強固定資產投入新建生產基地、不斷提升產品質量及售后服務等等手段，浙江國祥資產規模、經營規模和盈利水平大幅提升。
招股書顯，2020年、2021年、2022年浙江國祥實現營業收入分別為10.18億元、13.4億元、18.67億元，凈利潤分別為12131.63萬元、11509.14萬元、26183.61萬元，其中2022年的營收和凈利潤同比增長分別為39.33%、127.5%，業績持續性增長，行業競爭力不斷加強。
焦點三：發行定價低于市場同類公司水平
據9月28日披露的發行公告，浙江國祥本次擬公開發行股票數量為3502.34萬股，發行價格為68.07元/股，引發了市場上對于“發行價過高”的擔憂。實際上，該公司發行定價低于市場同類公司水平。
根據披露的發行公告，68.07元/股的發行價是根據首發定價規則，由800家網下投資者管理的8732個配售對象的初步詢價報價信息，擬申購數量總和為5185100萬股，最后確定下來的。
與格力、美的的標準家用和商用的產品相比，公司主要側重于非標定制的工業領域產品，兩者差異較大。
據Wind數據顯示，截至2023年9月26日（T-3日），盾安環境、申菱環境、佳力圖、英維克等主營業務與浙江國祥相近的可比上市公司2022年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率分別為25.19、54.12、180.30、58.14，本次發行價格68.07元/股對應的浙江國祥2022年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為51.29倍，僅高于同行業可比公司盾安環境，本次發行價格總體處于合理水平。
此外，2023年1-6月，浙江國祥實現凈利潤14707.11萬元，經營業績進一步增長，從wind數據來看，本次發行價格對應TTM市盈率（滾動市盈率）為33.40倍，低于按2022年凈利潤計算的市盈率51.29倍，滾動市盈率相較近期新股發行也屬合理水平。
對于上市后的規劃，浙江國祥在招股書中表示，將以本次發行上市為契機，通過實施募集資金投資項目，擴大生產規模，增強研發實力，鞏固和提高市場地位和核心競爭力，增強持續盈利能力，努力將公司打造成為中央空調專用設備世界級優秀制造、服務型企業。
責任編輯：尉旖涵
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