專題：市場下行空間有限 機(jī)構(gòu)看好新質(zhì)生產(chǎn)力投資主線

　　作者： 王晶

　　今年以來，美股走勢在很大程度上受到市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的影響。在3月份的議息會議后，美聯(lián)儲宣布保持利率不變，并暗示年內(nèi)可能會有三次降息，這推動了三大股指屢次創(chuàng)出新高。

　　不過，資深華爾街人士認(rèn)為，美聯(lián)儲的政策聲明為其留下了巨大操作空間。美國景順基金高級基金經(jīng)理李山泉在接受第一財經(jīng)專訪時表示，一方面，鑒于市場對美聯(lián)儲可能降息的廣泛討論，美聯(lián)儲需要作出回應(yīng)；另一方面，也需保持美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對亮麗。由于降息時間和降息力度均不確定，美聯(lián)儲并沒有帶來特別實質(zhì)性的內(nèi)容。

　　“美聯(lián)儲聲明無須過度解讀”

　　“我不認(rèn)為美聯(lián)儲此次聲明有特別大的意義，沒必要過度解讀。”李山泉表示，“市場中不乏追求短期利益的投資者，他們往往會根據(jù)即時消息作出快速反應(yīng)。然而，真正追求長期投資的大型資本通常不會在短時間內(nèi)作出投資決策。”

　　“不要被短期行為誤導(dǎo)。”李山泉警告稱，“美聯(lián)儲之所以會降息，是因為發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開始疲軟，或有疲軟的可能性。如果通過降息避免了經(jīng)濟(jì)疲軟，是否可以很快重振經(jīng)濟(jì)？若不能，企業(yè)盈利則會趨于疲軟。從歷史角度來看，在比較溫和的通脹情況中，利率緩慢下降會給股市提供一個很大的上升空間，這種預(yù)期令部分投資者提前入場。或許這能解釋美股近期的漲勢。”

　　盡管美聯(lián)儲已連續(xù)五次將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%~5.50%的25年高位不變，但卻通過調(diào)整公開言論推動了美股上漲。盡管美聯(lián)儲的“獨立性”使其免受包括總統(tǒng)選舉在內(nèi)的政治因素影響，但在選舉前夕，美聯(lián)儲或傾向在政策行動上更為謹(jǐn)慎。

　　“美國政府財政政策猛放水”

　　SlateStone Wealth首席市場策略師肯尼·波爾卡里（Kenny Polcari）在近期報告中提到，5月后，市場將處于6個月的“選舉窗口期”，美聯(lián)儲不應(yīng)調(diào)整利率。不過，CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲在5月繼續(xù)按兵不動的概率為91%，6月降息25個基點的概率為64%。

　　在大選年期間，大筆預(yù)算承諾有利于拉攏選票，但也會對通脹產(chǎn)生短期或中期影響。李山泉對記者表示，美國通脹難以控制的很大原因之一是財政政策猛放水。

　　值得注意的是，美國前總統(tǒng)、共和黨總統(tǒng)候選人特朗普發(fā)表的加征關(guān)稅言論。李山泉表示，在此前特朗普執(zhí)政期間加征的關(guān)稅，實質(zhì)上由美國消費者承擔(dān)，因為無論是來自中國、墨西哥還是越南的商品，進(jìn)口商通常會將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁至商品價格中。另外，拜登政府提出的針對“未實現(xiàn)收入（unrealized income）”的稅收方案也引發(fā)廣泛爭議。這一方案針對擁有大量資本增值收入，但尚未通過出售資產(chǎn)實現(xiàn)增值的高凈值人群。“這對資本很不友好，對股市是災(zāi)難性的。”李山泉稱，“盡管該方案通過概率不高，但也展示了姿態(tài)，可以拉攏低收入人群的選票。”

　　金價繼續(xù)得到提振？

　　隨著市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，黃金價格在近期走強。同時，投資者正在等待本月29日發(fā)布的PCE通脹數(shù)據(jù)，以此判斷降息時機(jī)。上周，現(xiàn)貨黃金觸及2223美元/盎司歷史新高。

　　李山泉表示，市場對美聯(lián)儲即將降息的預(yù)期導(dǎo)致了對美元貶值的預(yù)期。這一預(yù)期，再加上龐大的預(yù)算赤字和債務(wù)水平，促使金價上漲。“當(dāng)然還有其他原因。”他稱，“除了美元之外，包括黃金、現(xiàn)金等避險工具是一個相對復(fù)雜的系統(tǒng)。”

　　同時，美聯(lián)儲利率政策對美國銀行業(yè)產(chǎn)生直接影響。“毫無疑問，降息利好銀行業(yè)。在此次加息周期中，盡管美聯(lián)儲加息力度較大，但除了少數(shù)銀行遭遇危機(jī)之外，整體上銀行業(yè)表現(xiàn)相對良好。”李山泉說。

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責(zé)任編輯：王許寧