炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

機(jī)械設(shè)備

船舶行業(yè)2024年報(bào)&2025年一季報(bào)總結(jié)

在手訂單飽滿，業(yè)績加速釋放

我們選取中國船舶、中國重工（維權(quán)）、中船防務(wù)、中國動(dòng)力、亞星錨鏈、中國海防為分析對象。

船廠交付結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤改善明顯

2024年船舶板塊實(shí)現(xiàn)營收2103億元，同比增長12%，受益于行業(yè)高景氣與在手訂單兌現(xiàn)，增速穩(wěn)健。歸母凈利潤72億元，同比增長103%，船廠交付結(jié)構(gòu)中高價(jià)格、低成本的訂單占比持續(xù)提升，前期包袱逐步出清，利潤迎來向上拐點(diǎn)。展望未來，船舶板塊在手訂單飽滿，且高價(jià)船占比持續(xù)提升，收入仍有望持續(xù)增長，利潤率將持續(xù)修復(fù)：（1）高價(jià)訂單持續(xù)交付。本輪周期船價(jià)自2021年開始回升，2021末-2024年末船價(jià)分別同比上漲22%/5%/10%/6%。中國船舶訂單交付結(jié)構(gòu)中高船價(jià)比率逐年增長：2024-2026年交付訂單中，2021年簽單占比分別為65%/7%/0%，利潤率有望持續(xù)提升。（2）原材料價(jià)格與船價(jià)已形成剪刀差，助力盈利能力持續(xù)改善。

船價(jià)、在手訂單維持高位，船舶行業(yè)供需缺口仍然明顯

2025年Q1新造船價(jià)格指數(shù)維持較高水平，2025年Q1末新造船價(jià)格指數(shù)為187，較2025年初下降1%，各船型新造船價(jià)格指數(shù)均高位震蕩；2025年Q1船廠在手訂單持續(xù)增長，截至2025年Q1末，全球船廠在手訂單合計(jì)3.81億載重噸/1.62億修正總噸，較2024年末增長2%/1%，2025年全球船廠交付量預(yù)計(jì)為9728萬載重噸/4463萬修正總噸，同比增長9%/9%。船舶行業(yè)供需缺口仍然明顯，2024年全球船廠手持訂單覆蓋率達(dá)3.8年，位于歷史高點(diǎn)，同期手持訂單運(yùn)力占比為12%，位于歷史較低水平。

供給剛性、散貨船發(fā)力后續(xù)將支持行業(yè)景氣，制裁難以動(dòng)搖中國造船全球領(lǐng)導(dǎo)地位

2025Q1全球新造船市場訂單同比下滑，根據(jù)克拉克森，2025年Q1全球船廠新簽訂單1980萬載重噸/895萬修正總噸，同比分別-56%/-46%，新簽訂單金額299億美元，同比-35%。主要系①2024年紅海危機(jī)為集運(yùn)公司帶來大量利潤，促進(jìn)其進(jìn)行投資決策，導(dǎo)致大量需求前置；②造船廠在手訂單飽滿、交付周期長，船價(jià)維持高位，疊加 301調(diào)查&美國關(guān)稅背景下世界貿(mào)易不確定性加強(qiáng)，導(dǎo)致客戶觀望情緒濃厚。展望后續(xù)，2025年由于市場情緒不佳+前期需求透支，訂單大幅下滑，但由于接單到交船需要18-24個(gè)月，2026年起船廠有望完成部分交付產(chǎn)能逐漸釋放，帶動(dòng)新船需求修復(fù)。

301調(diào)查制裁利好日韓、東南亞造船業(yè)，但日韓人力供給、東南亞產(chǎn)業(yè)鏈成熟度具備較大缺陷，短期內(nèi)中國在全球造船業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位難以撼動(dòng)，中期份額仍有望穩(wěn)定于50%。展望未來：（1）截至2025年Q1末，全球船隊(duì)平均船齡達(dá)13.1年，同比增長3%，我們預(yù)計(jì)未來10年船舶老齡化將持續(xù)帶來存量更新需求。參考克拉克森、貿(mào)發(fā)會(huì)對未來海運(yùn)貿(mào)易量、船隊(duì)規(guī)模增速的預(yù)測，以及現(xiàn)有船隊(duì)船齡結(jié)構(gòu)，我們保守測算2025-2030年全球船舶年均交付需求約1.1億載重噸，壽命更新需求占比超50%；（2）油輪、散貨船、集裝箱船、LNG運(yùn)輸船作為全球主流船型，散貨船在本輪周期中并未實(shí)現(xiàn)大幅增長，有望成為船舶行業(yè)核心發(fā)力點(diǎn)。

投資建議：推薦中船集團(tuán)旗下船舶總裝上市平臺(tái)【中國船舶】，建議關(guān)注船舶動(dòng)力系統(tǒng)核心標(biāo)的【中國動(dòng)力】、優(yōu)質(zhì)造船資產(chǎn)待注入的【松發(fā)股份】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇等。

（分析師 周爾雙、韋譯捷）

最新金股組合

東吳證券研究所機(jī)構(gòu)銷售通訊錄

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP