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　　來源：尺度商業

　　文 | 張佳儒

　　提及山西，很多人腦海中首先浮現的是其煤礦大省的形象。但事實上，山西還是一個醫藥大省，醫藥板塊的上市公司數量僅次于煤炭產業鏈。

　　楊霞創辦的這家企業，是山西醫藥上市公司的代表。5月15日收盤，這家公司股價創歷史新高，市值426億元，成為北京證券交易所股價和市值最高的公司。

　　此前的2025年《胡潤全球富豪榜》顯示，楊霞憑借對上市公司的持股，以115億元財富家成功問鼎“山西女首富”。

　　楊霞創辦的公司叫錦波生物。創業之初，楊霞可謂舉步維艱，沒有實驗室條件、沒有固定生產場所、更沒有充足資金來源。錦波生物卻成功打破美國公司的技術壟斷，崛起為行業巨頭。

　　從白手起家到行業巨頭的逆襲背后，錦波生物和楊霞經歷了什么？

　　大學老師創業，

　　逆襲山西女首富

　　在醫藥行業企業家中，楊霞極為低調，創業之前的詳細經歷鮮有人知，僅有寥寥數語。

　　1974年9月，楊霞出生于山西晉城沁水縣，憑借優異的成績考入山西醫科大學。研究生畢業后，楊霞選擇留校任教，主要研究方向是肝移植手術。

　　在教學和科研過程中，楊霞發現膠原蛋白在器官保存方面意義重大，但當時技術被美國壟斷，1克人類膠原蛋白售價高達10萬元，是黃金價格的100多倍。

　　這一現狀讓楊霞萌生出一個大膽的想法：能不能通過人工合成的方式，研制出一種可以替代人類膠原蛋白的產品？大膽的想法之后，楊霞有了大膽的行動，“我覺得應該辭職全力以赴去干這件事情。”。

　　2008年，楊霞創辦了一家公司，展開“A型重組人源化膠原蛋白”技術攻關。當時，人體Ⅲ型膠原蛋白由1466個氨基酸組成，解析其原子結構是世界級難題。這對一個籍籍無名的小公司來說，無異于天方夜譚。

　　根據錦波生物官方發布的文章，公司創業之初，可謂是困難重重：資金捉襟見肘，設備簡陋，生存環境非常艱難。

　　硬件不足，楊霞沒有被嚇到，帶領團隊，每天工作超16小時，“沒有周末，很少有假期，沒有人計較工資多少和付出多少，對公司日常開支也能省則省。”

　　為突破技術瓶頸，楊霞還請來外援。2016年開始，楊霞與復旦大學、清華大學、四川大學、中科院生物物理研究所、美國紐約血液研究中心等頂級研發團隊建立了長期產學研合作關系。

　　有了頂級高校研發團隊的加盟，楊霞的創業步入了快車道。

　　2018年，錦波生物團隊首次發現并解析了Ⅲ型膠原蛋白中僅30個氨基酸的高活性功能區，獨創“人源化”設計路徑。

　　2021年6月，錦波生物自主研發的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維產品（品牌名“薇旖美”）成功獲得國內首張重組Ⅲ型人源化膠原蛋白三類醫療器械注冊證，產品用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋，包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋。

　　薇旖美系列產品的上市，為錦波生物近幾年的業績增長奠定基礎。

　　根據2021年報，錦波生物營收2.33億元，其中重組人源膠原蛋白產品實現營收1.62億元，占比70%。到了2024年，錦波生物營收飆漲至14.43億元，其中醫療器械產品營收12.54億元，同比增加84.37%，占比87%。

　　2024年報顯示，錦波生物重點醫療器械產品是以A型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產品（三類醫療器械）。

　　業績增長帶動股價上升，2021年5月至2025年5月15日收盤，錦波生物股價從20元左右漲至482元，漲幅超20倍，總市值426億元。楊霞作為公司實控人，持股58.89%，最新持股市值超250億元，相比胡潤富豪榜上的財富，又漲了130多億元，山西女首富可謂賺麻了。

　　錦波生物股價上漲過程中，部分股東逢高套現。一季度，公司前十大流通股東4家減持，其中，第二大流通股東任先煒減持57.57萬股。招股書顯示，任先煒與楊霞育有一女。

　　毛利率超貴州茅臺，

　　“北交所小茅臺”憑什么？

　　目前，錦波生物是北京證券交易所股價和市值最高的公司，有“北交所小茅臺”的稱號。市場之所以關注錦波生物，除了持續增長的業績，還在于公司“高盈利”和“寬賽道”。

　　在“高盈利”方面，2024年，錦波生物營收14.43億元，歸母凈利潤7.32億元，毛利率92.02%，其中醫療器械產品毛利率高達95.03%。

　　在A股市場上，貴州茅臺是典型的“賺錢不辛苦”的公司，以超高的盈利能力著稱。2024年，貴州茅臺毛利率91.93%，低于錦波生物。

　　錦波生物官網上，公司展示了幾款產品，其中，圖片中4mg/瓶的薇旖美?極純 6800元，10mg/瓶的薇旖美?至真18730元，8mg/瓶的薇旖美?重組XVI型人源化膠原蛋白修護凍干粉（械）4800元。

　　薇旖美產品售價不菲，終端價格體系遭遇挑戰。

　　2024年，有電商平臺上的薇旖美產品售價，低至錦波生物參考均價的兩折。錦波生物曾發文稱，各大網絡平臺違規低價宣傳公司產品，擾亂市場價格，此外還有機構假冒專利號進行宣傳，許諾銷售產品，侵犯公司產品外觀專利等。

　　很多人因薇旖美在醫美行業的高知名度，將錦波生物歸類為一家醫美公司。實際上，錦波生物的產品覆蓋領域，遠不僅醫美一個領域。楊霞也曾公開表示，錦波生物“不是醫美企業”，而是以醫療應用為終極目標的生命材料公司。醫美是公司產品技術驗證的“鑰匙”。

　　根據2024年報，錦波生物在產品應用上拓展了“寬賽道”，重組Ⅲ型人源化膠原蛋白應用拓展至皮膚科、婦科、泌尿科、骨科、心血管科等領域。更廣泛的應用場景，意味著市場空間也更為廣闊。

　　回顧歷史，錦波生物的創立初衷，并非一家醫美企業。推出薇旖美之前，公司最初的產品是抗HPV（人乳頭瘤病毒）生物蛋白產品，意在解決高危型HPV臨床無藥可治的難題，大幅度降低女性宮頸癌發病率。

　　展望未來，錦波生物要在產品線的豐富和國際市場拓展上下功夫。

　　產品上，錦波生物除了繼續深化重組Ⅲ型人源化膠原蛋白的應用開發，還在開展其他型別膠原蛋白（包括重組ⅩⅦ型人源化膠原蛋白、重組Ⅴ型人源化膠原蛋白等）的功能發現、結構解析、產品設計、 小試、中試、臨床前研究，部分產品已進入臨床實驗階段。

　　市場上，錦波生物的產品在國內已覆蓋醫療機構已達4000家。國際市場上，在亞洲，2024年，公司獲得越南主管當局頒發的D類醫療器械注冊證是首個境外重組III型人源化膠原蛋白注射用醫療器械，重組XVII型人源化膠原蛋白也已獲得中國、韓國、日本專利授權。

　　在歐美市場，錦波生物旗下多款產品獲得美國FDA認證，重組Ⅲ型人源化膠原蛋白已獲得美國專利授權。同時，在作為全球第三大醫療美容市場的巴西，錦波生物也同樣獲得了巴西發明專利授權。

　　綜合來看，錦波生物憑借技術創新與產品多元化和應用領域拓展，實現了業績高增長，在二級市場也迎來爆發。與此同時，終端價格體系的漏洞，需要公司加強市場監管和品牌維護。

　　未來，錦波生物還將有怎樣的業績和股價表現，尺度商業將保持關注。

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責任編輯：楊紅卜