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　　來(lái)源：財(cái)通社

　　在資本市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的目光中，房地產(chǎn)巨頭萬(wàn)科正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的資金鏈修復(fù)戰(zhàn)。

　　5月14日，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司（000002.SZ）發(fā)布公告稱，公司第一大股東深圳市地鐵集團(tuán)有限公司（“深鐵集團(tuán)”）擬向公司提供一筆不超過(guò)15.52億元的股東借款，用于償還萬(wàn)科在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行債券的本金及利息。

　　這是繼2月和4月分別獲得28億元、42億元和33億元借款之后，深鐵年內(nèi)第四次向萬(wàn)科“輸血”。

　　雖非深鐵第一次借款，但卻是萬(wàn)科在嚴(yán)峻債務(wù)壓力下的又一次喘息機(jī)會(huì)。背靠深鐵，萬(wàn)科雖未脫險(xiǎn)，卻似乎已站穩(wěn)腳跟。

　　據(jù)萬(wàn)科公告，此次借款期限為三年，借款利率基于1年期LPR減76個(gè)基點(diǎn)，目前為2.34%，明顯低于萬(wàn)科現(xiàn)階段從金融機(jī)構(gòu)借款的利率水平。

　　更為靈活的是，借款可協(xié)商提前歸還，或在到期后展期。

　　累計(jì)近120億元的資金支持，是典型的“股東增信”動(dòng)作，其信號(hào)意義不容忽視。

　　事實(shí)上，除直接借款外，深鐵還通過(guò)認(rèn)購(gòu)印力消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REIT、接盤深圳灣超級(jí)總部基地項(xiàng)目、受讓紅樹(shù)灣項(xiàng)目投資收益權(quán)等方式，協(xié)助萬(wàn)科盤活資產(chǎn)，優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債表。

　　這些操作不僅緩解了企業(yè)流動(dòng)性壓力，也體現(xiàn)出深鐵對(duì)萬(wàn)科“脫困計(jì)劃”的系統(tǒng)性支持。

　　就在本次公告發(fā)布前的5月12日，萬(wàn)科完成了一筆關(guān)鍵的債務(wù)兌付：總額4.23億美元的境外美元債本息按時(shí)足額支付。

　　這筆債券是萬(wàn)科2025年唯一一筆到期的美元債，票面利率為3.15%。

　　據(jù)彭博社報(bào)道，兩名債權(quán)人已收到兌付款項(xiàng)，債券到期日的報(bào)價(jià)為每1美元99.7美分。

　　這筆還款的意義不僅在于金額本身，更在于對(duì)外界信心的提振。

　　除了深鐵“輸血”15.52億元，萬(wàn)科同日還披露了一筆債務(wù)延期事項(xiàng)。

　　其控股子公司“云南浙萬(wàn)”前期通過(guò)保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃形式向新華資產(chǎn)融資26億元，公司為該筆融資提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

　　萬(wàn)科公告顯示，原定投資期限已獲延期一年至2026年5月12日，最長(zhǎng)期限可延至2033年5月12日。

　　投資計(jì)劃的順利展期，有助于萬(wàn)科分期釋放壓力，并保障經(jīng)營(yíng)資金穩(wěn)定性。

　　截至目前，萬(wàn)科對(duì)外擔(dān)保總額約為788.16億元，占2024年末經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的38.89%，未達(dá)50%“紅線”。

　　2024年初，隨著深圳政府主導(dǎo)的重組進(jìn)程推進(jìn)，萬(wàn)科高層完成重大更替。

　　原董事會(huì)主席郁亮辭去職務(wù)，深鐵董事長(zhǎng)辛杰接任；原總裁祝九勝也已卸任所有公司職務(wù)。

　　管理層更替的背后，是控股股東對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的重塑，亦是應(yīng)對(duì)行業(yè)信心危機(jī)的重要舉措。

　　新管理層在3月底公開(kāi)表示：“公司有信心、有能力去應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，保持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，確保項(xiàng)目如期交付，妥善化解到期債務(wù)。”

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年全年萬(wàn)科如期歸還到期公開(kāi)債292億元，順利完成18.2萬(wàn)套房屋交付，實(shí)現(xiàn)“保交房”和“保兌付”的目標(biāo)。

　　而今年，萬(wàn)科仍面臨232億元人民幣在岸債券的到期考驗(yàn)。

　　值得注意的是，盡管近期兌付表現(xiàn)良好，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍對(duì)萬(wàn)科前景保持謹(jǐn)慎。

　　5月14日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)將萬(wàn)科的長(zhǎng)期外幣及本幣發(fā)行人主體評(píng)級(jí)自‘B-’下調(diào)至‘CCC+’。

　　與此同時(shí)，惠譽(yù)將其全資子公司萬(wàn)科地產(chǎn)（香港）的長(zhǎng)期發(fā)行人主體評(píng)級(jí)、高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)以及其未償付高級(jí)票據(jù)的評(píng)級(jí)自‘CCC+’下調(diào)至‘CCC’。

　　據(jù)悉，萬(wàn)科地產(chǎn)香港是萬(wàn)科唯一的境外融資平臺(tái)。

　　惠譽(yù)表示，本次評(píng)級(jí)下調(diào)是基于，萬(wàn)科2025年第一季度的銷售額和現(xiàn)金流生成低于惠譽(yù)預(yù)期，導(dǎo)致其2025年將到期大量資本市場(chǎng)債務(wù)的流動(dòng)性緩沖進(jìn)一步減少。

　　隨著房地產(chǎn)行業(yè)仍處筑底階段，萬(wàn)科雖展現(xiàn)出“兌付意愿強(qiáng)、資金調(diào)度靈活”的特點(diǎn)，但在融資渠道尚未完全恢復(fù)、行業(yè)整體銷售回暖仍乏力的背景下，其信用風(fēng)險(xiǎn)尚未完全解除。

　　萬(wàn)科的困境并非個(gè)案，而是行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整下的縮影。

　　然而，相較于其他民營(yíng)房企，萬(wàn)科的最大優(yōu)勢(shì)在于其“背后有人”：深鐵的多輪實(shí)質(zhì)性支持，既為資金解困注入信心，也讓市場(chǎng)看到了政府背景企業(yè)在維穩(wěn)行業(yè)方面的制度性作用。

　　在穿越地產(chǎn)寒冬的過(guò)程中，信心甚至比資金更稀缺。

　　對(duì)萬(wàn)科而言，“活下來(lái)”只是第一階段，“活得穩(wěn)、活得好”才是長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。

　　接下來(lái)，如何通過(guò)經(jīng)營(yíng)修復(fù)、資產(chǎn)盤活、融資多元化真正恢復(fù)自主“造血”能力，將成為其能否重回一線標(biāo)桿房企行列的關(guān)鍵考驗(yàn)。

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責(zé)任編輯：楊紅卜