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　　來源：市界 

　　作者|陶   婷

　　恒大集團爆雷所引發的多米諾骨牌效應，在時隔兩年后的今天仍在蔓延。

　　3月12日，中國涂料一哥三棵樹公告稱，已經向恒大提起訴訟，訴訟請求涉及金額約1.9億元，包含相關主體償還貨款、購房定金和購房差價款等。

　　之所以選擇對簿公堂，是因為恒大方面在兩年多前稱，可將49套商品房，抵償三棵樹手上持有的恒大出具的商業承兌匯票。

　　這49套商品房位于深圳恒大都會廣場項目，在一家叫做深圳永恒的公司名下。‘市界’透過層層股權可以看到，深圳永恒背后站著的，正是恒大集團。

　　原本以為這是板上釘釘的事，但令所有人意想不到的是：在支付了三筆共計300多萬元的購房定金和差價后，三棵樹卻沒能與相關方辦理網簽備案等手續。

　　更令人意想不到的是，這49套房從2022年6月起，就被陸續另行出售了。于是，“錢房兩空”的三棵樹，起訴了包含深圳永恒在內的四家恒大公司。

　　截至3月12日，三棵樹近12個月內發生的訴訟、仲裁事項涉案金額累計約3.5億元，占公司最近一期經審計歸屬于母公司股東凈資產的15.56%。

　　這些訴訟、仲裁案件中，并非只有恒大一家房企。擁有三棵樹創始人和莆田首富雙重身份的洪杰，與地產商們有著怎樣的愛恨情仇？

　　與恒大們的前世今生

　　三棵樹是國內首家民用涂料上市公司品牌，由福建莆田人洪杰于2002年創辦。

　　如果說2010年之前，三棵樹發展得不溫不火，那么2010年這一年，便是三棵樹命運的轉折點。那一年前后，國內商品房市場如火如荼，國內大房企對涂料的需求，也隨之增加。

　　看準這個機會，洪杰在2010年，帶領三棵樹參加了恒大供應商競標，并順利成為恒大的供應商之一。到2014年，憑借全國產能布局，以及覆蓋地產客戶的產品線，三棵樹在市場上已成為頭部企業。

　　一年后，恒大、萬科成了三棵樹前十的客戶。三棵樹在500強地產商中的首選率，也從2013年的4%，上升至2019年的19%。三棵樹業績在飆升之余，也有了上市的底氣。

　　2016年6月3日，三棵樹登陸上海證券交易所主板市場。上市后，三棵樹徹底搭上了房地產這列快車，與以恒大為代表的大房企們進入蜜月期。

　　毫不夸張地說，2017年的三棵樹是大房企眼里的香餑餑。它與國內10強地產中的8家、50強地產中的31家、100強地產中的47家，都簽署了戰略合作協議或建立了合作伙伴關系。更猛的還在后頭。

　　2018年，三棵樹發力工程漆，通過與房企巨頭，如恒大、萬科等深度合作，工程端業務不斷增加。當年3月31日，恒大集團舉行了2018年度戰略合作伙伴高層峰會，1000多位與恒大長期戰略合作的國內外知名企業領導出席。這其中，就有洪杰。會上，恒大集團創始人許家印，第二次向三棵樹頒發了“恒大集團卓越戰略合作伙伴”獎。

　　與許家印站在同一個舞臺上的洪杰，看起來紅光滿面。

　　到2018年二季度，工程漆收入已成為三棵樹收入的半壁江山。兩年后，三棵樹更與國內10強地產，全面簽署了戰略合作協議，或建立了合作伙伴關系。

　　2020年，洪杰以241.5億元的身價登上福布斯富豪榜，成為了莆田首富。到此時，三棵樹的營收從不足20億元，攀升至當年的80多億元。不過，三棵樹一路開掛的同時，隱患也就此開始埋下。

　　三棵樹的銷售模式，太依賴房地商了。偏偏大型房企又相對強勢。如其他建材涂料企業一樣，“三棵樹與大房企合作多為墊付資金的形式，有時甚至需要提前給大房企交定金，大房企收到貨后歸還定金?！焙愦蠊掏跚甯嬖V‘市界’。

　　尤其是與恒大的深度捆綁，成為三棵樹業績上的定時炸彈。三棵樹公告顯示，恒大是公司第一大客戶，2018年至2021年上半年，累計銷售金額12.54億元，絕大多數以應收票據和應收賬款的形式存在，合計約9億元。

　　隨著恒大在2021年6月爆雷，三棵樹的現金流開始惡化。即便是在這年8月底，恒大現金支付1500萬元，2.2億元以房產抵債，但仍有6.65億元，沒有進三棵樹的賬。

　　2021年這一年，由于對財務狀況困難的地產客戶，進行了單項計提減值準備，營收114.3億元的三棵樹，歸母凈利潤反而虧損4.2億元。這是三棵樹上市以來首次年度虧損。

　　要知道，在此之前，三棵樹凈利潤都維持在億元級別，2020年甚至突破5億元大關。令洪杰沒有想到的還在后頭，恒大集團爆雷只是揭開了三棵樹危機的冰山一角。

　　進入2022年以來，融創等房企也紛紛出現問題。它們也正是三棵樹計提壞賬準備中的地產客戶。也就是說，曾經的大客戶們，都還不上錢了。2021—2022年期間，三棵樹有三個季度報告期呈虧損狀態，四個季度報告期凈利潤同比負增長。

　　這壓得三棵樹喘不過氣來。于是，三棵樹向恒大們追債了。但此時向恒大追債有點晚，恒大已經沒什么資產了，更別提優質一點的。

　　按照王清的經驗，那49套房，并不是三棵樹沒來得及辦網簽，很大可能是沒辦法辦網簽，“恒大的很多資產都是被抵押了很少次，這其中牽扯的手續以及流程太麻煩了。即便勝訴，追回的結果也很渺茫?！?/p>

　　但這并不妨礙洪杰連續四年成為莆田首富。

　　被坑后仍是莆田首富

　　2022年、2023年，洪杰分別以351.1億元、280億元的身價，蟬聯莆田首富。算上2021年這一年，洪杰已經連續四年穩坐“釣魚臺”。

　　洪杰的身價暴漲，伴隨著三棵樹的市值攀升而來。而在這期間，三棵樹連續推出員工持股計劃，2018年10月22日，公司推出首期員工持股計劃。2019年8月、2020年5月18日、2020年9月9日、2021年6月，三棵樹又相繼推出第二期、三期、四期、五期員工持股計劃。 

　　在前三期中，員工持股計劃的實施，伴隨著三棵樹股價的一路上漲，這也讓三棵樹的員工分享到了因公司業績成長而增值的賬面財富。但從四期開始，三棵樹股價開始回調，這跟三棵樹最主要的客戶——眾多房企業績下降開始大量拖欠供應商款項密不可分，但三棵樹并沒有坐以待斃，而是積極自救。

　　實際上，自2022年下半年開始，三棵樹賬目上的數據，也逐漸好看起來。2022年全年，三棵樹實現歸母凈利潤3.295億元，上年同期為-4.169億元，實現扭虧為盈。這也為洪杰蟬聯2022年莆田首富添磚加瓦。

　　時間進入2023年，業績更是迎來大逆轉。數據顯示，三棵樹前三季度，實現營收94.1億元，同比增長18.42%；歸母凈利潤5.55億元，同比增長84.44%。顯而易見，三棵樹賺了不少錢。

　　踩雷地產大客戶后，三棵樹并沒像一些供應商樣倒下，反而一直往好的方向發展。它是如何做到的？實際上，受房地產市場所累后，洪杰一直在積極尋找新的客戶和市場：在優化產品結構、降本增效的基礎上，增強了三棵樹在C端和小B端的布局。

　　C端渠道，即三棵樹在傳統零售經銷商，或門店形式對接終端消費者的基礎上，搭建了包含淘寶、京東等主流電商，以及抖音、快手等新興電商在內的全渠道覆蓋體系。針對C端業務，三棵樹在穩固三四線城市江湖地位的同時，向一二線市場全面進駐。

　　小B端，指的是“地方城投和國央企新渠道”。B端業務曾是三棵樹的業務主力，這項業務的開展也是三棵樹所擅長的，洪杰并不打算放棄。只不過，曾經的B端口大客戶民營開發商，已被洪杰視為明日黃花。洪杰看中的項目之一，是國家重點基建，比如公共工程領域。

　　在這個新的渠道，三棵樹涉足不少地標項目。以北京2022年冬奧會為例，包括張家口賽區北京冬奧村、古楊村場館群建設，以及國家跳臺滑雪中心“雪如意”等等，都選用三棵樹產品實現全線凈味環保。

　　即便是在如此艱難的環境下，洪杰仍注重品牌建設和市場營銷。之所以這樣說，是因為在創業初期，洪杰就注重營銷。當年，三棵樹初入市場，無人知曉。洪杰在沒有收益的情況下，拿出公司僅有的三百萬現金，在央視熱門欄目《新聞30分》間隙集中投放廣告。

　　這種勇猛的操作，讓三棵樹在五年內，進入了“行業十強”，并在莆田、泉州、龍巖、余姚等地站穩了腳跟。2010年，三棵樹廣告投放達到了8656萬元，一舉拿下央視標王的稱號。洪杰重營銷的風格，一直延續到了今天。

　　以三棵樹首次出現虧損的2021年為例，這一年，洪杰仍拿出18.77億元的銷售費用，用于自身的宣傳和品牌管理等方面，并比上一年度高出5億元。2022年，三棵樹還加大了冬奧品牌的營銷，擴大谷愛凌、武大靖、短道速滑隊代言三棵樹的宣傳力度。

　　事實證明，洪杰所做的努力，并沒有白費。三棵樹不僅浴火重生，還以7.89億美元的品牌價值，首次進入 《2023年全球十大最具價值涂料品牌榜》，排在第七位。

　　據說，在福建莆田總部園區，洪杰的辦公室是在13樓。那里的燈通常是最后一個熄滅的。洪杰常說，他最大的快樂，就是為理想而奮斗。哪怕他每天堅持工作16個小時左右，也樂在其中。

　　洪杰是有夢想的。2022年年初，他立下目標：未來5年，三棵樹的營業收入達到千億元。時至今日，隨著三棵樹2023年前三個季度的追擊，一切仿佛又回到了高速增長的黃金時期。

　　還未從泥潭中爬出來

　　然而，一片大好的增長數據背后，三棵樹有一些問題，無法讓人放心。

　　不得不提的，是股價問題。在2021年6月之前，股價升得快的三棵樹，是A股市場里少有的、能在不到三年的時間里，翻漲十多倍的超級大牛股。然而，三棵樹的股價，落得也快。

　　從2021年年中觸及134.63元每股的歷史高位后，三棵樹的股價就一路回落。即便2023年前三季度報發布之后，三棵樹的股價依然沒有回頭之意。截至2024年3月14日，三棵樹的收盤價為39.40元每股。與最高點相比，跌幅超過70%。

　　三棵樹股價走勢圖。來源/同花順

　　這讓投資者們怨聲載道?！?7元的本都非常難受，不敢想象那些80元，甚至上百元的人，是怎么煎熬過來的！”一位叫做邱皓軒的股民欲哭無淚。

　　在這其中，最受傷的，還有那些參與第四期、第五期員工持股計劃的三棵樹員工了。‘市界’通過東方財富網查詢到，截至2023年9月30日，三棵樹的前十大股東里，這兩期員工持股計劃，位列第三、第四大股東。

　　這些員工合計有幾千人，持股的價格普遍都高于80元，第五期持股成本甚至有超過百元的。按照三棵樹公告顯示，三棵樹的員工持股計劃，原本設定了三年存續期。2023年十月份，第四期就會清盤終止，員工可拿回本金和收益了。

　　不過，三棵樹將它的存續期，又往后延長了一年，至2024年10月12日。如今，面對39.40元每股的股價，相比當初80元的持股成本，第四期浮虧了50%。至于第五期員工持股計劃，如果不出意外，其在2024年上半年也到期解禁，允許員工減持套現了。

　　麻煩的是，如果三棵樹的股價，到那時候仍沒有回調，減持就意味著虧損。畢竟，不少員工的持股成本，遠高于現在的股價。退一萬步來看，如果員工自掏腰包的本金虧了，洪杰將要按照10%的投資收益率進行補償。這是洪杰當初與持股員工的約定。真到了這一天，洪杰面臨的資金壓力，可以想象。

　　“第四期、第五期什么時候能兌付呢？除了等，就沒有一點辦法了嗎？是不是過幾個月又要通知延期了？”一名參與員工持股計劃的網友，在社交平臺上抱怨道。實際上，三棵樹員工持股計劃延期背后，是三棵樹吃緊的財務壓力。

　　截至2023年三季度末，三棵樹資產負債率達79.98%，雖較2021年底82.53%有所下降，但仍屬高位。期末，公司貨幣資金18.25億元，有息負債40.78億元。有息負債是貨幣資金的2倍多，意味著三棵樹的資金缺口明顯。

　　另一邊，截至2023年9月底，三棵樹的應收票據及應收賬款賬面價值為49.05億元，占流動資產的55.73%，為歷史最高位。而2019年底，其應收票據及應收賬款為19.25億元。

　　其中，三棵樹對恒大的壞賬計提比例達到65%。在外界看來，按照恒大集團目前的情形來看，剩下的35%收不回的可能性非常大。這也就意味著，三棵樹和創始人莆田首富洪杰，還未從恒大的泥潭中完全爬出來。

　　可能完不成的，還有洪杰那“五年奮進千億”的目標。畢竟，三棵樹2022年全年的營收不過113.38億元，2023年前三季度的營收為94億元，即便四季度的營收突飛猛進，也似乎難以超過200億元。而2024年，已經是洪杰五年千億目標的第三個年頭了。

　　盡管實現千億目標，洪杰的難度不小，但有業內人士分析指出，中國建筑涂料品牌TOP10的市占率僅為37%左右，而歐美日韓等成熟市場這一數字，均超過80%甚至95%。由此可見，國內還有巨大的可拓展空間。

　　馮峰很多年前，曾去三棵樹面試過。在經過洪杰辦公室時，朝里面瞟了一眼。他感覺洪老板目光炯炯有神，非常銳利。在洪杰的帶領下，據說，從創立以來，三棵樹形成了3000多條管理制度。比如洪杰定下的一條鐵規是：貪污20元以上予以開除，這個標準至今從未改動過。

　　即便是洪杰自己在禁區違規使用了手機，公司對于他的通報批評，也照樣出現在內部辦公平臺上。眼下，面對三棵樹如今的局面，魄力驚人的洪杰，又如何完全爬出恒大們的泥潭？

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責任編輯：楊紅卜