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（轉自：銠財）

　　如何保持基業長青、韌性生長，是所有企業的一道終極考題。

　　從出售股權到海外建廠，曾被譽“電冰柜大王”的澳柯瑪公司近一年來大動作不斷。不變也不行了，最新年報顯示，2024年公司營收78.16億元，同比下降15.99%；歸母凈利虧損4852.54萬元，同比下滑186.56%。好在2025年一季度凈利回正到0.41億元，同比增超29%，可同期營收13.8%的下滑，仍讓外界疑慮這份盈利“含金量”、改善可持續性。

　　透視資源聚焦、回歸主業的戰略轉型背后，這家創建近四十年的老牌家電企業正面臨哪些困境、轉型勝算幾何呢？

01

年度虧損、應收賬款新高

董事長卻漲薪

LAOCAI

　　客觀而言，近來澳柯瑪喜報喜事不斷。僅以本月為例，先是5月7日，《2024年度中國家用冷柜品牌口碑研究報告》發布。澳柯瑪家用冷柜憑借在質量認可度、品牌美譽度、產品好評度等多指標的領先優勢，從20個品牌中脫穎而出，以口碑總指數第一成績再次奪冠。

　　5月12日，澳柯瑪又公告稱，將在印尼投資設立子公司，并投資3.6億新建年產50萬臺冰箱（柜）智能制造工廠項目。資金來源由公司自籌。屆時項目將新建冷鏈產品生產線2條，主要生產家用冰箱（柜）、商用冷柜及展示柜產品。項目經營期達產年利潤總額2385萬元，總投資收益率6.61%。

　　平心而論，企業也確實需好信息來提振信心了。拉長時間維度，近三年來澳柯瑪業績難言光鮮、盡顯發展頹態隱憂。2022年至2024年營收為95.67億元、93.04億元、78.16億元。凈利為1.46億元、5606.22萬元、-4852.54萬元。單季度看，自2023年第二季以來，除2024年一季度，其他季度營收均處同比下降狀態。

　　聚焦2024年業績，更一度反轉變臉，讓人大跌眼鏡。在開年1月的業績預告中，公司預計歸母凈利潤在2000萬元到2800萬元，最終卻虧損近五千萬元。

　　更正公告解釋稱，披露原業績預告時，公司部分事項未完成完整審計評估程序，隨著年度審計工作的推進，對存在減值跡象的資產進行測試后，調增了應收賬款中回收風險款項的信用減值準備，減少了2024年度合并報表中歸屬于母公司所有者的凈利。

　　話雖如此，外界輿論仍有質疑。如據經濟導報，有投資者提出疑問，首次預告業績與經審計業績差異較大，是否存在信息披露不準確的問題？首次業績預告與更正間隔近3個月，是否符合交易所信披時效要求？為何在首次業績預告中未充分評估相關風險，是否存在信息披露滯后問題？審計工作“進度低于預期”是否暗示財務數據存在爭議，是否存在未披露的重大事項，是否存在誤導投資者嫌疑？

　　好在2025年一季度，業績有所回暖。歸母凈利、扣非歸母凈利分別同比增長29.37%、47.13%。經營活動現金流凈額-1.74億元，較2023年同期-2.26億元有所改善。但營收仍下降13.80%。

　　深入一度看，主要源于降本、核心盈利水平改善多少要打個問號：營業成本18.92億元，同比下降15.35%，降幅高于營收；期間費用同比減少2861.39萬元至2.58億元，其中，銷售費同比增加2.56%，管理費用、研發費用、財務費分別同比下降15.62%、11.39%和42.62%。

　　據金融界，2024年澳柯瑪員工總數從2023年的6904人縮減至6609人，員工人均薪酬從12.25萬元微調至12.03萬元。但董事長張斌年薪卻增長7.5萬元至86.12萬元。總經理王英峰也增長9.79萬元至79.29萬元。

　　行業分析師王彥博認為，按上市公司治理準則，高管薪酬理應與公司長期價值創造緊密掛鉤，尤其在全力推進戰略轉型的關鍵節點，更需要上下一體、眾志成城。作為典型的制造業企業，澳柯瑪主營業務營收減少的情況下，單純的降本增效只是權宜之計，難從根本上解決問題。未來能否重振主業，才是脫困關鍵。

　　不算多苛求。截至2025年一季度末，澳柯瑪應收賬款余額21.99億元，同比增長4.56%，創下近五年同期新高。疊加營收同比下降，澳柯瑪盈利改善的含金量、后續可持續性仍需進一步關注。

02

多元錯付 能重振主業雄風？

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　　公開資料顯示，澳柯瑪成立于1987年，2000年上市，是一家以制冷家電和全冷鏈產品設備制造為主的老牌制造企業。

　　上世紀90年代中期，澳柯瑪憑借“中國電冰柜大王”美譽聲名鵲起，風靡全國。隨后，公司開啟雄心勃勃的多元化擴張之路，業務迅速拓展至自動售貨機、汽車、電腦等近20個領域，立志做大做強干出一番全新版圖。

　　然從最終業績看，有些事與愿違，多元化成效難言多出彩，還削弱了核心業務的競爭優勢，昔日輝煌的市場份額漸被競品蠶食。

　　以2024年為例，澳柯瑪全品類收入紛紛下滑：制冷產品、生活電器、空調、洗衣機等營收分別同比降幅8.32%、6.24%、24.37%和10.07%。

　　面對慘淡成績單，澳柯瑪開始痛定思痛、啟動資產優化，剝離非核心業務，意圖聚焦制冷設備與智慧家電。據泰山財經，近年來澳柯瑪出售多筆資產。如向關聯方青島西發置業置出對南海融創及其子公司威海康潤醫院的3000萬債權，以及向澳柯瑪控股集團出售青島新時代科技發展有限公司15%股權，該筆交易額5489.38萬元。

　　2024年12月2日，澳柯瑪決公開掛牌轉讓所持東華澳擔保全部股權，掛牌底價6009.33萬元，同年12月31日，公司確認青島城鄉社區建設融資擔保有限公司為最終買受方。

　　2023年、2024年前三季度，東華澳擔保營收均為0元，凈利為-1501.95萬元、-4140.50萬元。

　　2024年11月8日，澳柯瑪公告，控股子公司擬公開掛牌轉讓所持華澳智存45%股權，轉讓底價1710萬元，增值率1275.57%。

　　公告表示，本次轉讓是根據公司整體經營發展規劃和實際經營情況進行的合理調整，有利聚焦資源，提高資金使用率，更好促進主業發展，不會對正常生產經營活動產生不利影響，符合全體股東及公司根本利益。

　　公開信息顯示，華澳智存2021年12月成立，至今不足四年。主營業務為研發、制造、銷售自動化樣本庫、自動化液氮罐等設備。澳柯瑪官方介紹中曾稱，公司在醫用冷鏈領域已闖出自己的一片天地——在超低溫領域與華大合作建設了中國首座-80℃自動化超低溫生物樣本庫，打破了國外在該項技術上的壟斷。

　　不過從華澳智存實際業績看，銷售情況似乎并不理想。經審計財報披露，公司2023年營收4558.63萬元，凈利-6.21萬元，2024年一季度營收235.82萬元，凈利-274.14萬元。未經審計財報顯示，公司2024年前九月營收1058.97萬元，凈利-725.72 萬元。

　　另一廂，企業資金面承壓。截至2024年底，澳柯瑪總資產79.04億元，凈資產26.54億元，資產負債率66.43%，計提各類資產減值準備共計9577.8萬元；報告期內財務費用同比增加2711.15萬元，主要系本期匯兌損失及利息費用較同期增加導致。

　　行業分析師孫業文指出，此前多元化道路上的多次嘗試并未取得預期成果，反對澳柯瑪核心主業造成了一定沖擊，讓資金鏈承壓。如今，公司決定甩包袱、從新聚焦主業，這一戰略調整是回歸初心之舉，但最終效果還需打上一個問號。畢竟往期的錯付誤判，讓企業失去不少寶貴良機，在市場競爭日益激烈、專業化特色化比拼的當下，澳柯瑪能否憑借聚焦戰略重振旗鼓，還需時間來驗證。

03

強敵環伺、市場變陣、品控質疑

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　　的確，市場不等人、競品從沒閑著。放眼行業，即便澳柯瑪已開始戰略轉型，面對存量白刃競爭，此番突圍戰并不好打。

　　據奧維云網數據，2024年中國家電全品類（不含3C）零售額9071億，同比增長6.4%。

　　2025年中國家電全品類零售規模預計同比增長1.9%，其中，冰箱預計同比增長1.3%，冷柜同比下降2.4%，空調同比增長5.5%。

　　核心特征為整體市場需求轉向存量主導，新增需求有限，增長承壓，產業競爭日趨激烈，創新成為驅動產業高質量發展的第一動力，同時，隨著人工智能、物聯網和大數據等新興技術的不斷滲透，家電產品將更加智能化、便捷化和個性化。

　　簡言之，家電市場已是紅海競爭，想要分一杯羹，必須在產品、技術、品牌、營銷和服務等方面構建起多維競爭力矩陣，個性化、品質化、智能化一個不能少。

　　至少從創新投入看，澳柯瑪不占優勢，2021年至2024年研發費分別為2.19億元、2.14億元、2.40億元、2.32億元。相比同業競爭對手，美的、海爾智家、格力僅2024一年研發費就達到162.33億元、32.93億元、69.04億元。

　　據Wind數據，早在2023年，我國空調市場前5名的市場份額總和就達到約80%，呈現較高的市場集中度。美的、格力、海爾等頭部品牌競爭激烈，二線品牌奧克斯、TCL、長虹等品牌表現也突出。而澳柯瑪的空調營收在行業中只能算三、四線品牌規模。

　　強敵環伺、存量競爭環境下，除了拼規模，質量、品控更是發展底蘊。制冷設備為澳柯瑪第一大業務，也飽有發展優勢，2024年營收45.32億元，占比達到57.98%，毛利率15.44%。

　　然早在2022年就曾面臨虛標數據、夸大宣傳質疑。據當時中國消費者報文章顯示：消費者楊先生向該報投訴，他購買的兩臺澳柯瑪家用冰柜在通電制冷四五天后，顯示最低溫度僅-29℃，遠未達到產品宣稱的-40℃。楊先生聯系澳柯瑪哈爾濱售后，技術人員現場測試發現，該款冰柜實際最低制冷溫度不足-30℃。售后人員解釋稱，-40℃是實驗室測試數據，實際使用中無法達到這一溫度。楊先生質疑：“正常使用都無法達到的實驗室數據，為何還要這樣宣傳？”

　　瀏覽黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】，截至2025年5月15日， “澳柯瑪”累計相關投訴305條，主要集中在產品質量、虛假宣傳和服務等質疑上。

　　如2025年3月4日，投訴編號173****5811顯示，一消費者稱，澳柯瑪出售質量有問題的冰箱卻拒絕退換，要求退貨退款,換貨。

　　如投訴編號173****6478顯示，一消費者稱，購買的澳柯瑪冰柜，未超質保情況下冰柜不能制冷，維修一次后并未解決問題，現在打電話一直說等回復等回復，一直不處理！

　　再如投訴編號投訴編號173****6478顯示，一消費者稱，澳柯瑪虛假宣傳，以免費送為由誘騙老人花高價買凈水器。

（以上投訴均已經過平臺審核）

　　誠然，消費者千人千面，人人滿意不現實，上述投訴有滯后性、或也有偏頗片面處。然而產品體驗、用戶口碑是品牌發展根基。面對聲聲質疑，多些查漏補缺、居安思危總沒有錯。尤其澳柯瑪正處在業務聚焦、轉型關鍵期，沉下心來打磨產品力、用品質體驗、特色體驗來一點點贏回市場，這是擺脫成長疲態、業績重新支棱的不二法門。

04

講好轉型故事 打一場翻身仗

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　　當然，澳柯瑪也在與時俱進、努力講出新故事。近年來，由以冷柜為主的傳統家電企業，向以全冷鏈產品為基礎的冷鏈物聯網企業轉型，“國際貿易及跨境電商服務”是三大主業之一。

　　以出海為例，開文在印尼的3.6億投資建廠就讓外界隱隱看到了成長新曲線。

　　據悉，印尼為澳柯瑪在東南亞最大的存量市場，具備了實現產能出海的有利條件。澳柯瑪表示，目前已與艾雪、伊利及當地知名冰激凌、冷凍食品企業建立長期合作關系。此外，提升供應鏈穩定性也是澳柯瑪選擇印尼建廠的原因之一。

　　根據年報，澳柯瑪出海產品以自有品牌和ODM合作兩種。市場聚焦中東非、東南亞、拉美等地區進行自有品牌建設。目前，澳柯瑪已在美國、印尼、尼日利亞、墨西哥注冊公司。在歐洲市場，2024年澳柯瑪首次實現自主品牌冷藏車批量出口。

　　從地區看，2024年澳柯瑪主營業務營收出現“內降外增”，出口營收為23億，同比增長7.67%，出口毛利率也增長 0.88個百分點，至9.98%。

　　疊加上文的家用冷柜口碑總指數奪冠，意味著澳柯瑪不缺成長故事、仍擁有一定的先發優勢。結合出售股權、盤活資源，若能高效轉型、高質量聚焦主業，未來業績反轉、乃至重振主業王者雄風也未可知。

　　不過，還是那句話，市場一直在變、競品更沒閑著。想追回曾經錯失的時間機遇、在巨頭林立中分食奪食，就必須付出比其他企業更多的精力、財力，擁有更多的韌性、專業力、精準度。

　　都說否極泰來，經歷連續三年凈利下滑，2025年澳柯瑪能否輕裝上陣、來一場業績翻身仗？看戰略前瞻、看實操高效、看上下一體、眾志成城。?

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