來源：財聯社

　　當不少美股投資者近來沉浸于股市的強勁反彈之時，在美債市場上，這幾天則幾乎呈現出了截然不同的一副緊張景象——隨著30年期美債收益率逼近5%大關、10年期美債收益率升破4.5%關口，美債價格可以說又崩了……

　　行情數據顯示，各期限美債收益率周三集體上漲，其中2年期美債收益率漲4.65個基點報4.042%，3年期美債收益率漲5.88個基點報4.043%，10年期美債收益率漲6.93個基點報4.534%，30年期美債收益率漲6.57個基點報4.971%。

　　這一幕，已經令不少業內人士聯想起了上月的情景，當時也恰恰是在美國10年期國債收益率升破4.5%的時候，美國總統特朗普被迫緊急推遲了對多國的對等關稅政策……當時甚至一度有記者提問稱“債券市場是否說服了你做出（關稅）逆轉？”時，特朗普表示，“債券市場非常棘手，我一直在觀察。”

　　知名經濟學家彼得·希夫也在社媒平臺X上表示，10年期美國國債收益率周三已經升至4.53%。長債ETF TLT收于了2023年11月以來的最低點。更重要的是，美債市場正處于崩潰的邊緣。債券義警又回來了，他們不喜歡“美麗大法案”。

　　兩輪拋售的異同點

　　那么，當前美債市場緣何驟然間又再度風聲鶴唳，眼下的拋售與上月的高危時期，又是否具有雷同之處呢？

　　客觀來說，這兩輪拋售的嚴重程度和背景還是具有很大不同。真正反常的，其實還是上月的美債拋售：當時被人們視作“避險之王”的美債，意外地在貿易戰最令人恐慌的時候出現了暴跌。那時市場對美聯儲降息預期一度高漲，但美債收益率依然違背常理的飆升，自然而然令許多人猜測有“大事”發生。

　　而眼下，雖然美債同樣走低，但從邏輯上看，其實能找到不少支撐這一行情的理由：

例如，近期市場對美聯儲降息的預期持續減弱，高盛等投行甚至預估美聯儲要等到年底12月才會降息，這一利率預期變化自然不免會推高美債收益率。同時，隨著美股等風險資產價格的大幅回升，市場情緒的變化也對美債價格不利。

　　但是，話又說回來，眼下這最新的一輪美債拋售，依然有一些值得債市投資者擔憂的地方存在。

　　從消息面看，本周特朗普政府除了中美關稅和出訪中東的消息外，另一個很受美國國內投資者關注的地方就是所謂的“美麗大法案”，這是一項全面的預算法案，將減稅、移民改革以及一系列國內優先事項合并為一項單一的協調措施。特朗普希望在7月4日前簽署成法。據評估，這項法案將在未來十年內給美國財政帶來3.7萬億美元的赤字。

　　許多美國財政保守派已批評該方案未能有效遏制持續擴大的聯邦赤字。而可以很明顯看到的是，雖然貿易政策的不確定性出現降低，但以CDS衡量美國主權違約風險卻在過去幾個交易日始終保持高位。

　　知名財經博客網站Zerohedge就表示，“我們不禁想知道，對美國（主權債務風險）的這種‘不確定性’，是否是推動收益率快速上升的原因。”

　　分析師眼中的十個理由

　　對于債市當前的處境，宏觀策略師Alyce Andres則提出了10個理由，解釋美債為何陷入如此濃厚的看空氛圍：

①收益率的意外上升迫使抵押貸款銀行家在周三繼續加緊發放房屋貸款，而周二的發放量約為30億美元。隨著這些交易被打包出售，供應對國債造成了壓力。

②抵押貸款支持證券（MBS）面臨另一個企業債密集發行日的競爭。伴隨八筆新增交易入市的對沖和利率鎖定操作助推了收益率上行。

③由于美債現貨表現遜于期貨，基差交易獲利回吐也導致收益率上升，投資者賣出現貨債券而買入期貨。

④看跌期權流動同樣壓制美債走勢，投資者押注10年期美債收益率將升至4.8%，較當前水平高出約30個基點。SOFR期權交易也押注美聯儲降息進程將推遲至2026年。

⑤通脹前景也抑制了債券價格，周二發布的4月美國CPI報告顯示消費類通脹強勁。

⑥周四的4月份PPI數據可能會提供關稅傳導至生產商品價格的新線索。

⑦這使得美聯儲料將繼續按兵不動，而這種不降息的做法對債券價格造成了壓力。

⑧因此，投資者繼續拋售美國資產，包括債券和美元。

⑨隨著特朗普稅收計劃推進勢頭增強但資金來源存疑，市場對債券的悲觀情緒進一步加劇。

⑩這意味著近期美債多頭頭寸已陷入浮虧，而實力雄厚的系統性空頭仍在加倉。這種多空力量對比表明，收益率上行趨勢可能仍有延續空間。

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責任編輯：王珂