來源：華夏時報

　　記者 李明會 北京報道

　　資金面邊際轉松，緩解了當前債券市場的緊張情緒，長債迎來反彈。

　　3月20日，央行開展了2685億元逆回購操作，期限7天，操作利率1.50%，當日實現凈投放2326億元，為連續三日凈投放。

　　當日國債現貨期貨全線走高。其中，30年期主力合約漲1.14%，10年期主力合約漲0.31%。銀行間主要利率債收益率顯著回落，其中10年期國債活躍券“24附息國債11”收益率下行4.75bp報1.8200%，30年期國債活躍券“24特別國債06”收益率下行5.25bp報2.0600%。

　　而此前一個月中，10年期國債活躍券“24附息國債11”和30年期國債活躍券“24特別國債06”收益率均呈上行趨勢，截至3月17日收盤，兩只活躍券收益率分別為1.8350%、2.14%。

　　央行凈投放為債市注入流動性

　　東方金誠研究發展部副總監瞿瑞3月20日在接受《華夏時報》記者采訪時表示，當日債市大幅上揚，主要受到三大利好因素驅動?！耙皇茄胄羞B續三日凈投放呵護資金面，疊加存單利率下行，帶動市場對流動性寬松的預期邊際改善；二是市場緊張情緒大幅緩解，加之目前長債已具備一定配置價值，交易盤和配置盤均進場加配，對債市提供有力支撐；三是股市下跌，股債蹺蹺板效應對債市也有一定提振?！?/p>

　　3月20日，央行發布公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，以固定利率、數量招標方式開展了2685億元逆回購操作，期限7天，操作利率1.50%，與此前保持一致。Wind數據顯示，當日有359億元逆回購到期，公開市場實現凈投放2326億元。

　　《華夏時報》記者注意到，這也是央行連續三日實現凈投放，合計實現凈投放5887億元。此前3月18日和19日，央行在公開市場分別實現單日凈投放2356億元、1205億元，而3月18日也是央行在3月首次出現凈投放。

　　連續三日的凈投放也在一定程度上緩解了資金面偏緊的局面，讓資金市場感受到了久違的暖意。截至3月20日收盤，貨幣市場利率多數下行，其中隔夜品種GC001下行86BP報1.43 %，GC007下行36.5bp報1.86%。

　　債券情緒亦全線回暖，其中長債收益率下行幅度明顯，30年期國債活躍券“24特別國債06”收益率下行超5bp，國債期貨30年期主力合約更是大幅收漲1.14%。

　　值得一提的是，短久期債券，特別是存單的利率已經在一周前率先開始下行，彼時就有業內人士表示，正向反饋或開始出現。

　　長債后市如何走？

　　展望后市，瞿瑞認為，當前長端利率已具備配置價值，保險等配置盤逢高入場，對債市有一定支撐，但目前市場情緒尚未企穩，對消息面較為敏感，利率大幅下行仍需等待貨幣政策、基本面或風險偏好出現明確利好，預計短期內長債收益率將在1.8%—1.9%區間震蕩。

　　債市公號“宏飛論債”主理人王宏飛認為，后續要繼續觀察央行操作和資金面的變化。“如果央行持續凈投放，資金利率持續下行，債市或確定性回暖。但是也要謹慎，不要盲目追高，如果利率過快下行，不排除央行再次收緊流動性的可能性。”

　　“另外，股市上漲趨勢仍在，漲多跌少，仍可能對債市構成一定壓力?！蓖鹾觑w補充道，從點位上來看，10年國債收益率1.8%以上相對合理，1.8%以下不建議追高。

　　國盛固收也認為，在沒有降息情況下，1.7%—1.9%的10年期國債利率是當前較為對應的水平，當期債市進一步調整空間有限。此外，前瞻來看，如果后續貨幣繼續寬松，那么長債利率運行區間依然存在下移可能。

　　申萬宏源認為，“債?！笨赡芨嬉欢温?，進入降久期的防御階段，或需把握價值更為確定的中短期利率債、短期信用債。該機構認為，與傳統意義上的債市調整有所不同，后續市場的壓力并非來自資金的持續收緊和基本面的強勢反彈，而是純債市場進入“低回報+高波動”時期，部分投資者因純債性價比降低可能選擇階段性“離場”。此外，同業存單發行利率下降、資金利率下降、10年期國債收益率提升，債市收益率曲線由短及長的倒掛形態正在扭轉，債市再平衡過程正在發生但可能還未結束。

　　在華泰固收看來，后續股債蹺蹺板壓力可能減輕，債市焦點或轉向基本面現實驗證。資金緊平衡可能短期持續，不過市場開始走出負carry（指票息所得和資金成本之間的差）困境。此外，機構行為方面，理財安全墊逐步消耗，短期仍較穩定，但謹防進一步調整引發贖回負反饋。關注銀行申贖基金的情況。銀行今年一季度業績、負債端及承接長債壓力較大，或有賣出需求，但無需夸大。

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責任編輯：張文