專題：美國經濟恐陷衰退，美股重挫

　　來源：華爾街見聞

　　上周美股市場普遍下跌，標普500指數下跌近3%，對沖基金以2024年11月以來最快的速度做空。高盛認為，經濟衰退擔憂、關稅問題以及技術面疲軟等因素是此次美股下挫的重要原因。此外，還有AI主題重新定價、對沖基金的系統性拋售、流動性降低等因素。

　　在經歷了動蕩的一周后，美股市場遭遇重挫。

　　上周美股市場普遍下跌，標普500指數下跌近3%。若非美聯儲主席鮑威爾在周五的發言提振市場情緒，跌幅可能更大。納斯達克100指數下跌2.8%，羅素2000指數下跌3.7%。

　　高盛股票銷售交易部門的數據顯示，對沖基金拋售加劇，以2024年11月以來最快的速度做空，長線投資者凈賣出50億美元，數據還顯示，拋售主要集中在科技、金融和可選消費板塊。

　　高盛一份報告總結了導致此次市場動蕩的十大原因，其中經濟衰退擔憂、關稅問題以及技術面疲軟等因素占據重要地位。

　　高盛總結：美股“雪崩”的十大原因

　　以下是高盛交易部門總結的導致美股市場下跌的十大原因：

1. 增長擔憂（Growth Concerns）： 疲軟的經濟數據，包括非農就業數據和ISM制造業指數，加劇了市場對經濟衰退的擔憂。
2. 關稅疲勞疊加AI主題重定價（Tariff Fatigue magnified by thematic re-pricing in AI）： 持續的貿易緊張局勢令投資者感到疲憊，而人工智能主題的重新定價也加劇了市場波動。
3. 全球復雜性（Global Complexity）： 德國和法國國債收益率創高，中國市場的京東、阿里巴巴表現出色，以及QwQ-32B AI 模型崛起。
4. 技術面疲軟（Technicals Weak）： 標普500指數逼近200日移動平均線5732點，但大多數主要指數和個股龍頭股也接近技術上的“超賣”水平。
5. 系統性拋售（Systematic Supply）： 趨勢跟蹤基金（CTAs）在過去一周拋售了近600億美元的美國股票delta敞口，其中約300億美元為標普500指數相關。
6. 倉位過高（Positioning Elevated）： 對沖基金的總杠桿率本周上升1.1個百分點，達到過去一年的第100個百分位；而凈杠桿率保持相對平穩，處于過去一年的第47個百分位。
7. 流動性挑戰（Liquidity very challenged）： 市場流動性非常有限，創下新低。
8. 長期投資者降低風險敞口（Long-Only Risk Reduction）： 長期投資者降低了醫療保健、公用事業和半導體等相對表現較好的資產的風險敞口。
9. 消費者困境（Consumer Woes）： 服裝零售商 Abercrombie & Fitch、 Foot Locker、羅斯百貨、泳裝品牌維多利亞的秘密以及郵輪公司等面臨困境。
10. 糟糕的季節性因素（Poor Seasonality）： 市場季節性表現不佳，可能要到3月14日才會出現反彈。

　　對沖基金動向：加速做空

　　高盛的數據顯示，最近的看跌趨勢有所加速，總風險敞口升至歷史新高，而凈風險敞口持續萎縮。美國基本面多空策略的總杠桿率上升了0.3個百分點，達到206.9%（三年期的第98百分位），而美國基本面多空策略的凈杠桿率下降了2.1個百分點，降至51.3%（三年期的第31百分位）。因此，基本面多空比率下降了2.3%，降至1.660（與五年最低水平持平）。

　　策略師Vincent Lin指出，對沖基金連續第四周凈賣出美國股票（過去10周中有9周），原因是賣空超過了買入，比例為1.7比1。本周總交易活動（賣空的代表）的增加是7周以來最大的。

　　展望下周，標普500指數到3月14日（政府或“停擺”前一天）的隱含波動率為3%。關注的焦點仍然是關稅消息，以及賣方會議季（集中在工業、消費和醫療保健領域）。

　　此外，周三的CPI數據將是重要的宏觀事件，而美聯儲將在3月18/19日會議前進入靜默期。在微觀層面，財報季基本結束（除了一些后期公布財報的消費品公司以及甲骨文和Adobe外。投資者應密切關注這些關鍵事件，以判斷市場未來的走向。

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責任編輯：何俊熹