就資本市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大而言，其途徑不只一條。

　　皮海洲

　　在今年的全國(guó)兩會(huì)上，民營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是最受關(guān)注的話題之一。政府工作報(bào)告多次提到民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，要求貨幣政策加大對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)等的支持，扎扎實(shí)實(shí)落實(shí)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，切實(shí)依法保護(hù)民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)家合法權(quán)益等。

　　民營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成為今年兩會(huì)重要議題并不令人意外。隨著DeepSeek、智能機(jī)器人在今年春節(jié)前后爆火“出圈”，展現(xiàn)出民營(yíng)企業(yè)在積極培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面所發(fā)揮出來(lái)的重要作用，今年2月17日中央高層在北京召開(kāi)了民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)；兩會(huì)前夕，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等五部門(mén)聯(lián)合召開(kāi)金融支持民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)。會(huì)議要求，抓好“科創(chuàng)板八條”“服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系十六條”“并購(gòu)六條”等政策落實(shí)落地，支持民營(yíng)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，民營(yíng)企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。即便是在資本市場(chǎng)，民營(yíng)企業(yè)同樣也占據(jù)著越來(lái)越大的比例。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股近三分之二的上市公司是民營(yíng)企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所約八成公司是民企，新三板約九成是民企，民企再融資、并購(gòu)重組家數(shù)約占全市場(chǎng)的七成，資本市場(chǎng)已成為促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的重要平臺(tái)。

　　就資本市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大而言，其途徑不只一條。不過(guò)，在絕大多數(shù)國(guó)人的眼中，所謂“支持民營(yíng)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大”就是讓更多的民營(yíng)企業(yè)通過(guò)IPO登陸A股市場(chǎng)。畢竟企業(yè)成為上市公司之后，很多民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展中遇到的問(wèn)題都可以迎刃而解，不僅融資難融資貴的問(wèn)題不復(fù)存在，而且企業(yè)還可以通過(guò)再融資、并購(gòu)重組的方式來(lái)讓自己做大做強(qiáng)。所以，讓更多的民營(yíng)企業(yè)上市，是資本市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大的重要方式。

　　那么，A股市場(chǎng)是否可以讓更多的民營(yíng)企業(yè)上市呢？其回答其實(shí)是肯定的。畢竟目前A股市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)架已經(jīng)完成，從北交所、到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、滬深主板，可以滿(mǎn)足很多民營(yíng)企業(yè)上市的需求。目前A股IPO的節(jié)奏之所以放緩，IPO之所以給市場(chǎng)帶來(lái)巨大的壓力，關(guān)鍵不在于IPO本身，而是在于IPO制度存在較大的缺陷。畢竟在現(xiàn)行的IPO制度下，任何一家企業(yè)上市，都會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不少于3倍于首發(fā)流通股規(guī)模的限售股，甚至是9倍于首發(fā)流通股規(guī)模的限售股。而限售股解禁之后，就會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)巨大的減持壓力，這種減持壓力壓得市場(chǎng)喘不過(guò)氣來(lái)。

　　如此一來(lái)，現(xiàn)行的IPO制度雖然名義上支持了上市公司的發(fā)展，但更重要的還是支持了包括控股股東在內(nèi)的限售股股東。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，一旦上市，可以募資3億元、5億元甚至10億元的資金，但控股股東卻可以套現(xiàn)30億元、50億元，甚至百億元的資金。控股股東套現(xiàn)的金額是IPO募資金額的數(shù)倍，十幾倍甚至更多，以至不少民營(yíng)企業(yè)上市，并不是為了企業(yè)的發(fā)展而來(lái)，而是為了控股股東等原始股東的套現(xiàn)而來(lái)。

　　這就是現(xiàn)行IPO制度的弊端所在，雖然按現(xiàn)行制度進(jìn)行的IPO，名義上也支持了民營(yíng)企業(yè)的上市，但更導(dǎo)致了股市資金大量流向控股股東等原始股東的荷包，從而導(dǎo)致股市資金的大量流失，導(dǎo)致股市經(jīng)常性地出現(xiàn)貧血。實(shí)際上，如果能夠?qū)⒖毓晒蓶|等原始股東的持股降下來(lái)，將控股股東等原始股東的套現(xiàn)規(guī)模減少一半，這完全可以支持更多的企業(yè)（包括民營(yíng)企業(yè)）的上市。

　　所以，讓更多的民營(yíng)企業(yè)上市，讓更多的民營(yíng)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，這就需要從完善上市制度入手，削減控股股東及原始股東的持股比例。比如，不需要國(guó)家絕對(duì)控股的公司，其控股股東的持股比例可以控制在公司總股本的30%以?xún)?nèi)，而首發(fā)流通股的比例，則不低于公司總股本的50%。如此一來(lái)，控股股東等原始股東減持的壓力就可以大幅減輕，節(jié)省的市場(chǎng)資金就可以更多地用于支持企業(yè)上市，包括更多支持民營(yíng)企業(yè)的上市。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)評(píng)論員，二十年的股市磨練，練就了對(duì)股市獨(dú)到的眼光與見(jiàn)解，著有《輕輕松松炒股票》一書(shū)。)