來源：新世紀期貨 作者：新世紀期貨

研報正文

【豆粕】

美豆種植進度和早期生長條件應有所改善，在美豆播種面積預期下滑背景下，天氣變化對美豆價格的影響將明顯放大。巴西大豆豐產，巨大的出口需求占領美豆原有的中國市場，阿根廷干燥天氣有利于大豆生長和收獲。

國內二季度進口大豆加速到港，5 月大豆到港量激增1200萬噸，油廠開工率也有回升預期，豆粕供應逐步增加，節(jié)后需求階段性回落，豆粕市場將從“緊現實”轉向“寬預期”，預計豆粕震蕩偏空，關注北美天氣炒作、巴西物流延誤及中美政策變化可能擾動市場。

【棕櫚油】

馬來和印尼棕油進入季節(jié)性增產期，MPOA 數據顯示，馬來4月棕油產量環(huán)比增長 24.62%，預計為 173 萬噸，出口需求幾乎沒有明顯回升跡象，特別是印度等主要消費國，B40 政策延遲進一步削弱生物柴油需求，產量的季節(jié)性上升使得東南亞棕油庫存有累庫預期，對油脂價格構成壓力。

特朗普政府提出削減 EPA 經費，引發(fā)市場擔憂對生物柴油原料的需求可能下降。南美大豆創(chuàng)紀錄豐產，中美貿易摩擦促使中國轉向巴西采購，國內大豆到港大幅增加，油廠開工率存在回升預期，進口利潤倒掛限制棕櫚油買船，但 5 月到港量增加，預計庫存開始回升，三大油脂供應充裕，而消費處于淡季，預計油脂震蕩偏空，關注美豆產區(qū)天氣及馬棕油產銷。

【原木】

上周原木港口日均出貨量 6.86 萬方，環(huán)比增加0.35 萬方，需求在階段性高點后出現回落，周環(huán)比轉好。3 月新西蘭發(fā)運至中國的原木量165.9 萬方，較上月增加 32%。上周原木實際到港量40.5 萬方，周環(huán)比減少 19.63%;本周預計到港量 30.26 萬方，環(huán)比減少25%，近兩周到港量有所減少，供應壓力下降。

截至上周，原木港口庫存351 萬方，環(huán)比持平。現貨市場價格表現，山東現貨市場價格下跌10 元至760 元/立方米，江蘇市場價格下跌 10 元至 780 元/立方米，CFR 最新報價有望再度下跌4美元至 110 美元/立方米，成本端再次下移有望推高貿易商接貨積極性，但同時對原木價格支撐減弱。短期來看，現貨市價格偏弱運行，山東和江蘇市場價格均下跌 10 元，原木需求有望邊際改善，預計原木低位企穩(wěn)，震蕩為主。

（轉自：曲合期貨）

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