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　　21世紀經濟報道記者 余紀昕 上海報道

　　5月7日國新辦舉行的新聞發布會上，中國人民銀行行長潘功勝表示，前期，人民銀行會同證監會、金融監管總局、科技部等部門，積極準備推出債券市場“科技板”，支持金融機構、科技型企業、股權投資機構等三類市場主體發行科技創新債券，完善科技創新債券發行交易、信息披露、信用評級等制度安排，健全與科技創新融資特點相適應的配套規則體系。相關政策及準備工作已基本就緒。

　　“目前看，市場各方響應非常積極，各類型金融機構、科技型企業、股權投資機構積極與人民銀行、證監會溝通，對接發行科技創新債券的意愿。初步統計，目前有近100家市場機構計劃發行超過3000億元的科技創新債券，預計后續還會有更多機構參與。”潘功勝介紹。

　　他表示，這次為了支持股權投資機構在“科技板”發行長期限債券融資，人民銀行會同證監會借鑒2018年設立民營企業債券融資支持工具的經驗，創設科技創新債券風險分擔工具。由人民銀行提供低成本再貸款資金，可購買科技創新債券。同時與地方政府、市場化增信機構等一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔債券投資人的違約損失風險，這可以有效降低股權投資機構的發債融資成本，支持其發行更長期限，如8年期、10年期債券。

　　“通過債券市場‘科技板’和風險分擔工具這些具體政策安排，有利于進一步拓寬科技型企業和股權投資機構的融資渠道，有利于進一步激發市場活力與信心，帶動更多的社會資本進入科技創新領域，推動私募股權融資市場與股票發行交易市場相互促進和良性循環。”

　　銀行間市場、三大證券交易所紛紛響應

　　同在5月7日，中國人民銀行、中國證監會聯合發布關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告（中國人民銀行 中國證監會公告〔2025〕8號，以下簡稱《公告》）。

　　《公告》從豐富科技創新債券產品體系和完善科技創新債券配套支持機制等方面，對支持科技創新債券發行提出13條具體舉措。

　　其中提到，發行人可靈活選擇發行方式和融資期限，創新設置債券條款，包括含權結構、發行繳款、還本付息等安排，更好匹配資金使用特點及融資需求。

　　優化科技創新債券發行管理流程，提升融資效率，支持發行人根據資金使用特點，靈活分期發行。簡化科技創新債券信息披露規則，發行人可與投資人約定豁免相關披露信息。金融機構發行科技創新債券可采用余額管理方式。

　　創新科技創新債券信用評級體系，信用評級機構可根據股權投資機構、科技型企業及科技創新業務的特點，打破傳統以資產、規模為重心的評級思路，合理設計專門的評級方法和評級符號，提高評級的前瞻性和區分度。

　　完善科技創新債券風險分散分擔機制，商業銀行、保險公司、證券公司等金融機構和專業信用增進機構、擔保機構等可根據自身風險定價能力和管理水平，通過開展信用保護工具、信用風險緩釋憑證、信用違約互換合約、擔保等業務，支持科技創新債券發行和投資交易。

　　鼓勵有條件的地方可依托自身財力，設立風險補償基金或者出臺其他優惠政策措施，為科技創新債券提供貼息、政府性融資擔保等支持措施。并表示下一步，中國人民銀行、中國證監會將持續完善科技創新債券配套支持機制，引導債券資金更加高效、便捷、低成本投向科技創新領域，提升債券市場服務科技創新能力。

　　隨后，銀行間市場、三大證券交易所相繼跟進。其中，滬深北三大交易所同時發布關于進一步支持發行科技創新債券服務新質生產力的通知。全國銀行間同業拆借中心則發布公告，決定自即日起全額減免銀行間債券市場境內成員以科技創新債券為標的的現券買賣交易手續費，減免期限為2025年至2027年。

　　具體來看，上交所提出健全科技創新債券融資審核“綠色通道”機制。發行人申報和發行科技創新債券適用“即報即審”的“綠色通道”機制。突破關鍵核心技術的科技型企業可以參照適用知名成熟發行人優化審核安排，提升科技創新債券審核注冊效率，對不存在需重點關注的負面情形的，本所審核時限原則上不超過10個工作日。

　　深交所在通知中提出，進一步拓寬發行主體和募集資金使用范圍，擴大科技金融服務覆蓋面。新增支持金融機構發行科技創新債券。在繼續支持科技創新類、科創升級類、科創投資類和科創孵化類發行人發行科技創新債券的基礎上，新增支持商業銀行、證券公司、金融資產投資公司等金融機構發行科技創新債券，發揮投融資服務專業優勢，依法運用募集資金通過貸款，股權、債券、基金投資，資本中介服務等多種途徑，專項支持科技創新領域業務。新增支持股權投資機構募集資金用于私募股權投資基金。支持具有豐富投資經驗、出色管理業績、優秀管理團隊的私募股權投資機構和創業投資機構發行科技創新債券，募集資金用于私募股權投資基金的設立、擴募等。

　　北交所通知提出，進一步拓寬發行主體和募集資金使用范圍，擴大科技金融服務覆蓋面；進一步簡化信息披露安排，提升信息披露針對性和有效性；進一步完善配套支持機制，打造一二級聯動、投融資協同的良好市場生態。引導投資機構加大對科技創新債券投入。支持銀行理財、券商資管創設投資于科技創新債券或掛鉤科創相關指數的專項資管產品。推動公募基金管理公司創設科技創新債券類ETF，支持科技創新債券類ETF通過質押、做市等機制提升流動性。支持社保基金、企業年金等中長期資金加大對科技創新債券及科技創新債券相關產品的配置。降低科技創新債券交易結算成本。本所繼續免收科技創新債券發行認購經手費、上市（掛牌）初費和年費、現券交易（轉讓）的交易經手費、回售交易經手費，并配合落實科技創新債券登記費、派息兌付手續費、贖回回售手續費和結算費免收工作。

　　風險分擔和增信措施成關注焦點

　　記者采訪多家投資機構人士了解到，債市“科創板”的推出為有融資需求的科創企業打開了新局面，但從投資端來看，市場化金融機構在參與科創債投資時仍存在一些顧慮，其主要集中在信用資質及風險評估環節。

　　某公募基金債券基金經理表示：“目前我們對科創債投資的具體操作細則可能還需要進一步學習。預計初期投資端將以大型銀行為主要承接力量，中小型市場化機構在科創債投資交易方面或存在一定短板需要補足。”

　　某大型銀行金融市場部人士向記者坦言：“科創債的進一步擴容可能需要一個自上而下的推廣過程。在當前的投資風險收益考核體系下，銀行主動增配的動力有待激發。”

　　一位私募基金投資負責人稱：“目前政策剛剛落地，部分市場化機構仍持觀望態度。科創債屬于創新品種，此前支持科技創新型企業主要依靠股權融資方式。最終效果還要看首批發行企業的質量，如果是華為這類優質企業，市場認可度自然較高。”

　　中債資信企業與機構部負責人孫靜媛向21世紀經濟報道記者稱，針對科創領域，通過大力發展科技創新債券、優化信貸服務、擴大股權投資、創設風險分擔工具并強化保險保障，有望形成“債-貸-股-保”聯動的全周期支持體系，為科創企業提供全方面接力式資金支持。引導資金投向早期、小型和硬科技企業，促進科技成果轉化和產業升級，賦能經濟向創新驅動轉型。為了更好服務于科創企業融資，評級機構可以發揮專業優勢，構建與科創企業特征適配的信用評估體系；依托可靠的評級結果，解決市場信息不對稱問題，助力科技型企業融資。

　　她認為，對于金融機構、科技創新企業、私募股權投資機構三類發行主體，其中，金融機構的信用評估體系已較為成熟，對于科技創新企業及私募股權投資機構，應重點從以下維度分析其信用狀況：

　　科技創新企業方面，一是重“質”輕“量”，關注產品競爭力、研發投入與產出，摒棄傳統資產規模思維，深入挖掘企業的內在價值；二是注重前瞻性，針對技術迭代快、成長彈性高的特點，增設預測性指標，著重評估企業的技術前景和成長空間；三是強化全鏈條技術評估，構建多維度評估矩陣，客觀評價技術驅動價值。私募股權投資機構方面，一是以投資能力作為核心評級驅動因素，強調投資專業性和投資業績的雙重驗證。二是全周期穿透式評價預期收益，注重對投資資產退出前景分析。三是以長周期為視角，建立前瞻性的償債能力動態評價體系。

　　有望帶動更多資本進入科技創新領域

　　有業內人士告訴記者，科技型企業生產經營具有輕資產、高投入、長周期的特點，私募股權投資機構、創投機構的投資周期長，債券發行人希望從債券市場獲得長周期、低成本、償付靈活的資金，以更好匹配科技創新領域投融資需求。

　　債券市場“科技板”將聚焦國家科技戰略需要，加大對具有重要影響力的科技產業和科技型企業融資支持力度。其中，重點支持的科技產業包括人工智能、大數據與云計算、集成電路、工業母機、量子技術、生物技術等。

　　關于預期效果，上述業內人士分析稱，預計此次政策的出臺將大力推動科技創新債券發展，加大對科技創新領域的支持力度。

　　第一，緩解股權投資行業籌資困境，帶動投早、投小、投長期、投硬科技。有研究估計，此次有望帶動更多社會資本進入科技創新領域，推動私募股權融資市場與股票發行交易市場相互促進和良性循環。同時，通過為股權投資機構提供中長期穩定資金，能夠有效促進股性資金增加陪伴企業成長的“耐心”，進一步提升了對科技型企業全生命周期的金融支持。

　　第二，形成政策宣示效應，提振資本市場信心。創設了科技創新債券風險分擔工具有助于將債市資金引入股權投資行業，支持培育優質科創企業。有利于形成資本市場投資主線，增強市場信心，促進更多民間資本、政府基金等社會投資進入科技創新領域。

　　第三，支持更多民營企業加強自主創新。科技創新領域中，民營企業是充滿活力和創造性的重要組成部分。科技創新債券的發行，將帶動更多資金支持民營企業開展科技創新活動，助力培育新質生產力。

　　中證鵬元評級研發部高級董事、資深研究員高慧珂向21世紀經濟報道記者表示，本次對進一步支持科創債發行的落實，將從提升發行效率、簡化信息披露、優化做市等交易機制、引導科創債投資、完善風險分散分擔機制、創新信用評級體系支持、降低交易結算成本等方面完善配套支持機制，打造一二級聯動、投融資協同的良好市場生態。

　　債市“科技板”制度安排、產品設計方面的創新也將提升科創債市場整體活力。例如，信用風險緩釋工具、政策性擔保、知識產權質押等創新增信手段的運用，以及混合型債券結構、以募投項目收益現金流為主要償債來源等條款創新，將不斷拓寬科創債產品邊界，全面提升市場活力。

　　隨著越來越多的股權投資機構、科技型企業參與到債券市場，或將對信用評級提出更高要求。“作為評級機構，首先，需不斷加強評級技術研究，持續優化完善針對該類企業的評級方法和模型，持續加強行業科創趨勢與股權投資機構、科技型企業風險特征的研究，提升評級理論基礎，同時，更加關注科創債特有評級要素、增信方式及條款設計對償債能力的影響。其次，需提高對科創債盡職調查與評級分析的要求與質量。最后，評級機構還應積極推動業務數字化轉型，充分運用科技化手段賦能信用評級。”

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責任編輯：王馨茹