來源：華聯(lián)期貨 作者：華聯(lián)期貨
研報正文
周度觀點及策略
美豆方面，美國中西部各大豆主產(chǎn)區(qū)這過去7天沒什么強降雨，大部分雨量多在10-35毫米，整體比較有利于播種推進。未來大半個月中西部各地雨勢仍然比較少，繼續(xù)有利于播種加速推進，未來兩周的播種進度預計可以維持偏快水平。
南美方面，目前處于巴西豆集中上市的時期，巴西豆升貼水維持震蕩。
國內(nèi)方面，五一長假前下游并沒有大規(guī)模補庫，油廠豆粕庫存處于歷史同期較低水平。不過，五月中旬開始，部分地區(qū)油廠將陸續(xù)恢復開機，現(xiàn)貨緊張的格局將得以緩解。
總的來說，在中美貿(mào)易政策不確定性以及油廠后期將恢復開機的情況下，預計豆粕短期或?qū)挿鹗帯?/p>
單邊：建議豆粕2509支撐位參考2900。期權(quán)方面，建議可繼續(xù)持有菜粕虛值看漲期權(quán)。
套利：可關注豆菜粕2509價差做縮。
展望：關注幾個點，首先就是美豆產(chǎn)區(qū)天氣情況；第二看進口大豆到港的情況；第三看國內(nèi)豆粕的需求情況；第四看中加和中美貿(mào)易關系。總體來看，預計豆菜粕短期或?qū)挿鹗帪橹鳌?/p>
期現(xiàn)市場
上周豆粕期貨大幅下跌，下跌的主要原因是預期5月開始進口大豆大量到港。
4月USDA報告：美國2024/2025年度大豆期末庫存預期為3.75億蒲式耳，市場預期為3.79億蒲式耳，3月月報預期為3.8億蒲式耳；將阿根廷2024/2025年度大豆產(chǎn)量預期維持在4900萬噸不變，市場預期為4879萬噸；將巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量預期維持在1.69億噸不變，市場預期為1.6911億噸。全球2024/25年度大豆期末庫存預估為1.2247億噸，3月預估為1.2141億噸。報告中性。
品種間期貨價差
豆菜粕價差震蕩偏弱，目前價差處于歷史中間位置，建議可關注做縮機會。
豆粕月間價差
豆粕5-9價差寬幅震蕩，建議暫觀望。
現(xiàn)貨基差
美豆銷售數(shù)據(jù)
美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周四公布的出口銷售報告顯示，截止到2025年4月17日當周，美國市場年度大豆凈銷售量27.70萬噸。
美豆壓榨數(shù)據(jù)
美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報顯示，截至2025年04月18日的一周，美國大豆壓榨利潤為1.98美元/蒲式耳，前一周為2.06美元/蒲式耳，環(huán)比減幅3.88%；去年同期為2.12美元/蒲式耳，同比減幅6.60%。
中國大豆進口量
海關總署：中國2025年3月大豆進口350.3萬噸，較2024年3月進口量同比減少203.8萬噸，跌幅為36.78%。2025年1-3月中國累計進口大豆總量為1710.9萬噸，同比減少146.8萬噸，減幅為7.9%。
中國菜籽進口量
國內(nèi)大豆&菜籽壓榨數(shù)據(jù)
生豬價格&養(yǎng)殖利潤
雞養(yǎng)殖利潤
國內(nèi)大豆&豆粕庫存
據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至4月25日，當周全國港口大豆庫存459.48萬噸，較上周增加33.57萬噸，增幅7.88%，同比去年增加104.40萬噸，增幅29.40%；國內(nèi)油廠豆粕庫存7.48萬噸，較上周減少5.07萬噸，減幅40.40%，同比去年減少41.37萬噸，減幅84.69%。
國內(nèi)飼料廠豆粕物理庫存天數(shù)
據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對全國主要地區(qū)的50家飼料企業(yè)樣本調(diào)查顯示，截止到2025年4月25日（第17周），國內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫存天數(shù)（物理庫存天數(shù)）為4.35天，較4月18日減少1.57天，減幅36.00%，較去年同期減少39.78%。
國內(nèi)菜籽&菜粕庫存
據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至4月25日，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存25.5萬噸，環(huán)比上周減少6.5萬噸；菜粕庫存0.97萬噸，環(huán)比上周減少0.02萬噸；未執(zhí)行合同為7.72萬噸，環(huán)比上周減少0.7萬噸。
（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）
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