來源：銀河期貨 作者：銀河期貨

研報正文

一、綜合分析與交易策略

玉米：美玉米受關稅及阿根廷天氣影響，美玉米底部震蕩，美玉米05預計450美分/蒲支撐較強，后期仍會偏強。中國對美玉米征收15%關稅，對美高粱征收10%關稅。東北玉米上量較少，農戶糧源減少，價格繼續上漲，北港庫存繼續新高，北港現貨價格上漲。華北玉米現貨持續上漲，華北小麥價格偏強，小麥與玉米價格縮小，華北今年玉米緊缺，現貨仍會上漲。本周售糧進度受加快，但糙米和玉米拍賣可能提前，小麥替代增加，貿易商出貨增多，玉米上漲空間有限。本周玉米仍高位震蕩，期現價差縮小。

淀粉：淀粉廠開機率下降，淀粉庫存減少。東北和華北玉米繼續上漲，副產品價格偏弱，淀粉現貨略漲，淀粉廠虧損擴大。05淀粉升水減少，預計05玉米和淀粉價差仍會窄幅震蕩。

【交易策略】

美玉米關稅影響減弱，阿根廷天氣影響，美玉米450美分/蒲支撐較強。玉米現貨繼續上漲，盤面仍會高位震蕩，玉米期現價差繼續回歸。05玉米仍升水較高，預計短期仍會高位震蕩。

1.單邊：美玉米可以嘗試450美分/蒲以下可以嘗試買入。05玉米高位震蕩。

2.套利：買入玉米現貨賣出05玉米持有。買入05淀粉賣出05玉米，入場點370以內。

3.期權：觀望(以上觀點僅供參考，不作為入市依據)

二、核心邏輯分析

國際—美玉米關稅疊加阿根廷天氣，美玉米底部震蕩

美玉米關稅影響，美玉米高位下跌，但阿根廷天氣影響，美玉米有支持。中國對玉米征收15%關稅，對美高粱征收10%關稅。國內進口利潤較小，廣東港口2330元，巴西7月到港2042元，進口利潤287元。

截止3月6日，本周美玉米出口檢驗182萬噸，累計出口2908萬噸。本周對中國出口0萬噸，累計對中國出口2.7萬噸，占比0.09%。

12月進口玉米34萬噸，1-12月進口玉米1364萬噸，去年同期2713萬噸。

國際—美玉米非商業凈多減少，乙醇產量減少

截止3月4日，美玉米非商業凈多持倉34萬手，凈多減少。美國乙醇產量回落。

美玉米05：受美國關稅影響，及阿根廷天氣影響，美玉米底部震蕩，短期450美分/蒲支撐。

國內-深加工庫存下降，飼料企業庫存上升，深加工消耗量上升

深加工消耗上升。據Mysteel農產品統計，2025年11周（3月7日-3月13日），全國主要149家玉米深加工企業（淀粉、淀粉糖企業、酒精及氨基酸企業）共消費玉米143.83萬噸，

較前一周增加1.83萬噸。

深加工庫存下降，預計下周庫存上升。截止3月13日，96家深加工玉米庫存494.4萬噸，較上周減少0.28%。

飼料企業玉米庫存上升，比去年同期增加。47家規模飼料廠顯示，截止3月13日，飼料企業玉米平均庫存32.23天，環比增加0.52天，較去年同期上升9.03%。

國內-北港玉米庫存上升，南港谷物庫存上升

北方港口玉米庫存上升，南方谷物庫存上升。據根Mysteel玉米調研，3月7日北方四港玉米庫存505.8萬噸，周環比增加1.5萬噸，當周四港下海量58.6萬噸，周環比減少31.5萬噸。

廣東港內貿玉米庫存186.3萬噸，較上周增加30萬噸，外貿庫存7.8萬噸，較上周增加0萬噸；進口高粱50.3萬噸，較上周增加1.3萬噸；進口大麥61.8萬噸，較上周增加3萬噸，全

部谷物285.7萬噸，增加27.9萬噸。

國內-售糧進度快于去年

國內售糧進度快于去年。截止3月13日，據Mysteel玉米團隊統計，全國13個省份農戶售糧進度80%，環比增5%，較去年同期快10%。 全國7個主產省份農戶售糧進度為79%，環

比增6%，較去年同期快12%。

淀粉-開機率回落，淀粉庫存下降，淀粉現貨偏強，利潤虧損擴大

深加工開機率上升。本周（3月7日-3月13日）全國玉米加工量68.2萬噸，淀粉產量34.22萬噸，較上周產量減少0.45萬噸。開機率66.15%，較上周降低0.87%。

華北玉米現貨上漲，淀粉現貨略漲，副產品價格偏弱，利潤虧損擴大。本周噸玉米黑龍江利潤為-31元/噸，利潤較上周減少52元，山東利潤為-76元/噸，利潤減少18元。

下游提貨量增加，淀粉庫存略降，預計下周淀粉庫存繼續下降。截止3月12日，本周玉米淀粉庫存為136.1萬噸，較上周下降1.4萬噸，降幅1.02%，月增幅0.74%，年同比增幅

31.4%。

（轉自：曲合期貨）

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