意見領袖 | 周道許

　　在全球財富管理版圖的深刻變革中，家族辦公室（Family Office）在全球范圍內的功能不斷拓展，尤其在資本運作方面展現出更強的靈活性和創新性。這一演進過程不僅體現了超高凈值家族對資產配置策略的重新思考，更反映了他們對融資工具創新應用的戰略性探索。隨著家族企業面臨全球化競爭與代際傳承的雙重挑戰，家族辦公室正日益成為連接家族財富與資本市場的關鍵橋梁，通過多元化的金融工具為家族企業提供更具彈性與效率的資本支持。

　　一、家族辦公室的融資新角色

　　家族辦公室在全球財富管理領域的定位正經歷根本性轉變。傳統上，這些專為超高凈值家族服務的私人投資機構主要專注于資產保全、稅務規劃和家族傳承，而融資功能往往被視為次要領域。然而，在當前復雜多變的經濟環境下，家族辦公室正積極拓展其資本運作能力，通過創新融資工具滿足家族企業發展與財富增長的多元需求。

　　這一轉變的核心驅動力來自家族企業面臨的戰略挑戰。一方面，全球化競爭要求家族企業不斷擴大規模、升級技術和拓展市場，這需要大量且靈活的資金支持；另一方面，家族資產的多元化配置需求也推動家族辦公室探索更加靈活的融資渠道，以實現資產配置的優化而不必過早變現長期持有的核心資產。

　　家族辦公室的融資功能演進還體現在其與金融機構關系的重構上。過去，家族辦公室與銀行的關系主要停留在存款與基礎投資服務層面，而現在則轉向更加深入的戰略合作，包括定制化融資方案、跨境資本安排和復雜金融工具的應用。例如，匯豐私人銀行為超高凈值家族辦公室提供了多元化的融資方案，包括Lombard貸款、單一股票貸款、住宅抵押貸款及定制化融資方案。這種合作模式的轉變不僅提升了家族辦公室的融資能力，也為其在家族企業發展中發揮更加主動的戰略角色創造了條件。

　　二、靈活融資工具的戰略應用

　　在家族辦公室的資本運作體系中，多元化的融資工具正成為優化資金配置與提升資本效率的關鍵要素。這些工具不僅拓寬了資金來源，更為家族財富的流動性管理提供了新的策略選擇。

　　1  Lombard貸款

　　Lombard貸款作為一種以投資組合為抵押的融資安排，正成為家族辦公室流動性管理的重要工具。其核心價值在于允許家族在不破壞長期投資布局的前提下獲取流動資金，這對于資產配置高度多元化的家族辦公室而言具有特殊意義。通過Lombard貸款，家族辦公室可以在市場出現短期波動時保持投資策略的連續性，同時為家族企業提供發展所需的資金支持，實現資產保全與資本增值的雙重目標。

　　2  單一股票貸款

　　單一股票貸款則為持有大量家族企業股權的家族辦公室提供了盤活核心資產的有效途徑。許多家族的財富高度集中于其創建或控制的企業股權，這些股權既是家族財富的核心來源，也是維持對企業控制權的關鍵。通過單一股票貸款，家族可以在不稀釋控制權的前提下釋放股權價值，將資金用于企業擴張、多元化投資或代際傳承規劃，解決了家族財富“富而不流”的典型困境。

　　3  住宅抵押貸款

　　住宅抵押貸款在家族辦公室的資產管理中也扮演著獨特角色。高凈值家族通常持有大量高價值不動產，這些資產在傳統管理模式下往往被視為靜態資產。然而，通過先進的抵押貸款安排，這些不動產可以轉化為可流動的資本，為家族的生活需求和投資活動提供支持，同時保留資產的長期升值潛力。

　　三、家族辦公室融資風險治理策略

　　家族辦公室的融資功能升級雖然帶來顯著優勢，但同時也引入了新的風險維度，這要求家族辦公室建立更加完善的風險管理與治理框架。

　　1  控制杠桿風險

　　雖然適度的財務杠桿可以提升資本收益率，但過度杠桿化可能放大市場波動對家族財富的沖擊。當市場出現不利變動時，抵押資產價值下跌可能觸發追加保證金要求或強制平倉，導致家族財富遭受實質性損失。因此，家族辦公室需要建立科學的杠桿策略，根據家族的風險承受能力和資產特性設定適當的杠桿比例，并制定完備的風險應對預案。

　　2  合理安排流動性

　　家族辦公室的資產往往包含大量非流動性組件，如家族企業股權、私募股權投資和不動產等。在融資活動中，這種資產結構可能導致流動性錯配，當融資條件收緊或融資成本上升時，家族辦公室可能面臨嚴重的流動性壓力。為此，家族辦公室需要建立動態的流動性管理體系，合理安排資產期限結構，確保在各種市場環境下都能維持充足的流動性緩沖。

　　3  完善治理結構

　　隨著融資活動的復雜化，家族辦公室需要更加專業化的決策機制和更加嚴格的內控體系。這包括建立由家族成員、專業經理人和外部專家組成的投資委員會，制定明確的融資授權體系和風險限額，以及實施定期的融資策略審查機制。通過這些制度安排，家族辦公室可以在保持融資靈活性的同時，確保融資活動始終服務于家族的長期戰略目標。

　　總而言之，通過靈活運用多元化的融資工具，家族辦公室不僅能夠優化資金配置效率，更能為家族企業的持續發展與財富的代際傳承提供強有力的支持。在這一過程中，家族辦公室需要不斷提升專業能力，完善風險管理體系，以應對融資活動帶來的新挑戰，從而在復雜多變的全球經濟環境中實現家族財富的可持續增長。

　　來源：五道口金融安全研究中心

　　(本文作者介紹：清華大學五道口金融學院金融安全研究中心主任)