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　　基本面總結：

　　1．歐洲國防預算激增導致歐盟財政赤字到達上限擔憂：

　　當?shù)貢r間12日，歐元區(qū)財長會在布魯塞爾召開。德國新任財政部長克林貝爾表示，德國是否會突破歐盟財政門檻來增加國防開支“將在未來幾周內揭曉”，引起各方關注。

　　克林貝爾表示，德國在國防和基礎設施方面的巨額投入可能導致其今年的年度財政赤字突破歐盟的財政門檻，也就是國內生產(chǎn)總值的3%。克林貝爾補充說，德國現(xiàn)在正在準備制定2025年的預算，希望6月完成預算草案，屆時德國的財政預算是否超過歐盟規(guī)定的赤字上限，將得以揭曉。

　　當天，歐元集團主席多諾霍表示，歡迎德國增加國防和基礎設施投資的決定，并強調此舉將對歐盟的經(jīng)濟增長和競爭力產(chǎn)生積極影響。他相信德國的預算計劃將與歐盟的預算規(guī)則保持一致。歐盟各國財政部長將在未來幾周就此問題進行討論。

　　國際貨幣基金組織預計，德國今年的財政赤字占GDP之比將達到2.95%，到2030年將升至4.41%。國際貨幣基金組織稱，德國目前的公共債務與GDP之比為65%，已經(jīng)超過了歐盟60%的門檻，到2030年將增長到74.85%。

　　今年3月，歐盟宣布實施“重新武裝歐洲”計劃，根據(jù)該計劃，歐盟將啟動有關豁免程序，從而“允許成員國在不觸發(fā)過度赤字程序的情況下大幅增加國防開支”。德國3月也一改數(shù)十年來的財政政策，通過一項涉及數(shù)千億歐元的財政方案草案，批準修訂德國《基本法》，以擴大債務用于基礎設施建設、國防開支等關鍵領域。

　　與此同時，歐洲央行管委Olli Rehn表示，該地區(qū)增加國防開支帶來的“最顯著財政影響”可能從“明年2026年和2027年起”顯現(xiàn)。“這意味著財政開支對增長和通脹前景的影響將在中期顯現(xiàn)出來，”這位芬蘭央行行長在赫爾辛基的講話中指出。

　　此外，英國國防大臣希利也在發(fā)言中表示，歐洲加強國防支出并不意味著美國的退出。

　　2．歐盟準備實施資本管制和關稅，并試圖阻斷匈牙利對俄羅斯制裁否決：

　　據(jù)《金融時報》5月13日報道，為防范匈牙利否決歐盟對俄羅斯制裁延期，歐盟正籌劃啟動資本管制和關稅等措施，以維持對莫斯科的經(jīng)濟壓力。

　　消息人士透露，歐盟委員會已向成員國通報，若匈牙利否決制裁延期，歐盟或將改變部分制裁的法律基礎，以規(guī)避匈牙利的否決權。涉及范圍包括2000億歐元被凍結的俄羅斯國家資產(chǎn)。

　　歐盟目前的制裁措施將于今年7月底到期，若要延長六個月，需獲得27個成員國一致同意。然而，匈牙利總理歐爾班多次在對俄制裁議題上持否決立場，最新表態(tài)也顯示出其仍可能阻礙決議通過。

　　為此，歐盟正在研究“多數(shù)同意”的替代方案，即通過新的法律路徑，僅憑多數(shù)成員國支持即可繼續(xù)實施部分制裁。委員會近幾周提出的選項包括資本管制（限制資金流入俄羅斯）和對部分俄商品征收關稅等貿易措施。

　　除調整制裁法律路徑外，歐盟還計劃在下月提出新的能源法案，擬于年內禁止與俄羅斯簽署新天然氣與現(xiàn)貨市場合同，并在2027年前全面淘汰對俄能源依賴。該提案不屬于制裁范疇，但歐盟委員會尚未披露更多細節(jié)。

　　此外，歐盟還考慮對來自俄羅斯的濃縮鈾征收關稅，作為能源戰(zhàn)略轉型的一部分。今年1月，歐盟已對俄羅斯和白俄羅斯的化肥產(chǎn)品加征關稅，官員表示，這種做法可作為未來“以關稅替代制裁”的案例參考。

　　3．歐元區(qū)財長會議對國際形勢以及如何應對美國關稅政策進行討論：

　　當?shù)貢r間5月12日，歐元區(qū)成員國財長會在比利時布魯塞爾舉行。歐盟委員會執(zhí)行副主席兼貿易委員東布羅夫斯基斯在會議結束后的新聞發(fā)布會上表示，此次會議重點討論了國際形勢以及美國關稅對歐盟、美國和全球經(jīng)濟的宏觀影響。

　　東布羅夫斯基斯重申，歐盟將繼續(xù)致力于與美國通過談判找到解決方案，同時推進與各成員國的合作，以便在必要時制定可能的應對措施。他同時表示，歐盟應抓住這段時期可能帶來的機遇，在安全和防務方面齊心協(xié)力，重建歐洲的安全格局，投資于歐盟的主要經(jīng)濟資產(chǎn)擁有4.5億消費者的單一市場，擴大歐盟在世界各地的伙伴關系網(wǎng)絡，進一步增強歐洲競爭力，使其在短期以及長期成為對國際投資者更具吸引力的目的地。

　　4．歐元區(qū)5月投資者信心指數(shù)有所改善：

　　根據(jù)周二期間數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟情緒指數(shù)在2025年5月大幅上升30.1點至11.6，遠高于市場預期的-3.5。調查顯示，55.8%的受訪分析師預計經(jīng)濟活動將保持不變，27.9%認為經(jīng)濟狀況將改善，而16.3%預計經(jīng)濟狀況將惡化。與此同時，當前經(jīng)濟狀況指標上升8.5點至-42.4，而通脹預期下降18.1點至-15。

　　德國5月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)則錄得25.2，也好于預期的11.9，前值-14。德國5月ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)錄得-82，預期-77，前值-81.2。

　　ZEW表示，預期正在變得更加光明。隨著德國新政府就任、關稅爭端取得一定進展以及通脹率趨于穩(wěn)定，樂觀情緒有所增加。銀行、汽車、化工、金屬、機械和鋼鐵行業(yè)前景尤其改善。

　　此前公布的Sentix數(shù)據(jù)也顯示，投資者在很大程度上已經(jīng)放棄了他們4月對歐元區(qū)的衰退擔憂。歐元區(qū)5月Sentix投資者信心指數(shù)從4月的-19.5升至-8.1，好于市場預期的-12.5。現(xiàn)況指數(shù)出人意料地回升至-19.3，為2024年8月以來的最高水平，盡管仍處于負值區(qū)域。上個月，美國總統(tǒng)特朗普的關稅措施導致歐元區(qū)投資者情緒大幅下滑。

　　歐元集團主席多諾霍表示，歐元區(qū)經(jīng)濟表現(xiàn)依然穩(wěn)健。歐洲央行副行長金多斯也表示，不認為歐元區(qū)會陷入衰退。

　　不過，復蘇依然脆弱。PMI數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟4月繼續(xù)擴張，但步伐放緩，因需求減弱，占主導地位的服務業(yè)幾乎停滯不前。歐元區(qū)4月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)從3月的50.9降至50.4，僅略高于50的榮枯分水嶺。歐元區(qū)經(jīng)濟增長在今年前三個月回升后，在第二季度初放緩。漢堡商業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家賽勒斯·德拉魯比亞表示，“作為主要參與者的服務業(yè)在4月幾乎停滯不前。”服務業(yè)PMI從3月的51.0降至50.1，為五個月來最低，僅略高于中性門檻。與此同時，服務業(yè)企業(yè)的樂觀情緒減弱，企業(yè)預期指數(shù)從57.8降至55.1，為2022年底以來的低點。

　　歐洲央行管委西姆庫斯表示，由于歐元區(qū)經(jīng)濟尚未感受到美國關稅的全面影響，預計通脹將繼續(xù)放緩，但歐洲央行必須進一步降低利率。他表示，雖然經(jīng)濟活動一開始表現(xiàn)良好，但風險因素未消除。他表示，“對我來說，6月的決定非常明確，需要再次降息。”他說，“有可能在6月之后再次降息”，盡管時間尚不清楚。

　　6．美國4月CPI意外跌至2021年來新低，市場重塑美聯(lián)儲降息預期，市場預期特朗普關稅沖擊仍未顯現(xiàn)：

　　北京時間周二晚間，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布略微低于市場預期的4月CPI數(shù)據(jù)。但市場一致認為，雖然CPI數(shù)據(jù)回落至美國上一輪嚴重通脹爆發(fā)前的水平，但“特朗普關稅”的沖擊早晚會出現(xiàn)在后面幾個月的數(shù)據(jù)中。

　　報告顯示，美國4月CPI同比上升2.3%，預期2.4%，環(huán)比增幅0.2%，同樣略低于預期；去除能源和食品的核心CPI同比增長2.8%，符合預期，環(huán)比增長0.2%，低于預期的0.3%。

　　2.3%的CPI以及2.8%的核心CPI，也是2021年初以來的最低值。那時的人們并未意識到，美國政府與美聯(lián)儲的“聯(lián)合大放水”，最終會釀成持續(xù)多年的嚴重通脹。

　　數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場反應相對平淡，經(jīng)濟學家預計，關稅造成的價格上漲仍然未充分顯現(xiàn)，關稅對整體價格的傳導速度沒有那么快，但在未來幾個月，關稅所帶來的價格上漲將會日益明顯。盡管在日內瓦會談后貿易戰(zhàn)有所緩和，但美國目前的關稅水平依然是上世紀30年代之后的最高狀態(tài)。

　　因此，市場普遍預期“關稅通脹”即使未出現(xiàn)在4月，但在第二季度末至三季度也仍然會有明顯體現(xiàn)。與此同時，近幾周一眾汽車、日用品、食品廠家都對美國市場發(fā)出了漲價警告。

　　加拿大帝國商業(yè)銀行的高級經(jīng)濟學家Ali Jaffery對媒體解讀稱，關稅對4月數(shù)據(jù)不太可能產(chǎn)生太大影響，因為這是美國實施全球關稅政策的首月，同時企業(yè)憑借健康的庫存和利潤率，也有能力保持耐心。

　　Jaffery也發(fā)出警告，稱即便美國暫停對中國征收的部分超高關稅，當前關稅仍顯著高于貿易戰(zhàn)開始前的水平，部分成本仍有可能會轉嫁，盡管這一過程可能持續(xù)更長時間。

　　摩根大通資管的首席全球策略師戴維·凱利也指出，影響CPI走向的不只是關稅，還有特朗普政府推動的財政刺激措施。關稅會在短期內刺激通脹，到2026年由于新一輪刺激措施，通脹還會進一步走高。他預期，美國十年期國債收益率將在4.5%至5%之間波動。

　　此前，市場已大幅將美聯(lián)儲6月降息押注調整至7月。而在周二美國CPI數(shù)據(jù)公布后，交易員繼續(xù)押注美聯(lián)儲于9月首次降息、10月第二次降息。

　　追蹤美聯(lián)儲會議預期的利率互換合約最新顯示，美聯(lián)儲今年可能只會降息約55個基點，較上周五75個基點的押注進一步顯著下降。交易員們還預計首次降息要到9月份才會啟動。

　　3月期間，利率市場還一度完全定價了年內四次降息的預期——當時市場普遍預期美聯(lián)儲將在6月重啟寬松周期，因擔憂貿易戰(zhàn)可能沖垮美國經(jīng)濟。

　　Columbia Threadneedle投資公司的利率策略師Ed Al-Hussainy表示，市場正處于超調狀態(tài)，現(xiàn)在流動的資金正流向風險領域。該公司傾向做空短期債券。

　　而美聯(lián)儲利率預期的快速變化，也顯示出此前期權市場上一些逆向押注的巨大成功。財聯(lián)社上月底時曾介紹過，有跡象顯示，當時至少有一位大型期權交易商已豪擲1800萬美元——押注美聯(lián)儲今年不會降息。而根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）的最新數(shù)據(jù)，相關特定看跌期權的未平倉合約數(shù)已超過了27.5萬份。

　　除了利率市場上的交易員外，不少華爾街大行也在本周一進一步延后了對美聯(lián)儲降息窗口的預期。以花旗經(jīng)濟學家為例，在美方宣布大幅調低亞洲大國商品關稅后，他們已將下次降息窗口的預期從6月推遲至7月。

　　而高盛周一已將美聯(lián)儲下次降息的時間推遲至12月，此前為7月。

　　高盛策略師在一份報告中表示，“鑒于當前這些發(fā)展以及上個月金融狀況的顯著放松，我們已將2025年美國第四季度經(jīng)濟增長年率預測上調0.5個百分點至1%，并將未來12個月出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的概率下調至35%。”

　　5月14日周三，歐元區(qū)暫無重要數(shù)據(jù)和事件公布。市場焦點將集中于15日周四，北京時間下午14點45分公布法國CPI終值。此外，今日北京時間下午17點整，歐元區(qū)將同時公布季度GDP，以及失業(yè)率和4月工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)。

　　經(jīng)濟資訊

　　德國投資者信心超預期反彈，經(jīng)濟復蘇現(xiàn)曙光。5月13日，德國ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)大幅回升至25.2點，遠超預期的11.9點，較4月的-14點顯著改善，創(chuàng)2022年俄烏沖突以來最大環(huán)比漲幅。ZEW指出，新政府就任、美歐關稅爭端緩和及通脹趨穩(wěn)是樂觀情緒主因，且歐洲央行降息提振建筑業(yè)信心。

　　調查顯示，銀行業(yè)及汽車、化工等出口密集型行業(yè)情緒改善明顯，受訪的350名金融分析師預計未來6個月國內需求將回升，推動當前停滯的經(jīng)濟復蘇。不過，現(xiàn)狀指數(shù)微跌至-82點，反映短期經(jīng)濟壓力仍存。作為歐洲最大經(jīng)濟體，德國政府擬通過刺激內需重振增長，扭轉長期依賴出口的模式。分析認為，若內需回暖與外部環(huán)境改善形成合力，德國或引領歐元區(qū)走出低迷，但全球貿易不確定性及美國政策風險仍需警惕。

　　政治資訊

　　歐盟對俄制裁升級遇阻，內部裂痕與美援成關鍵。5月13日，歐盟多國威脅若俄羅斯總統(tǒng)普京不接受烏克蘭30天停火協(xié)議，將實施“大規(guī)模”新制裁，但面臨多重阻礙。德國總理默茨稱將瞄準俄能源及金融領域，法國外長巴羅透露歐盟委員會已起草方案，但需27個成員國一致通過，而親俄的匈牙利可能再度阻撓。

　　當前，歐盟擬通過第17輪制裁，重點打擊俄“影子油輪”及化學武器相關實體，但對天然氣、核能等核心領域的限制仍難達成。德國提議降低俄油價格上限（現(xiàn)為60美元/桶），但需美國支持，而特朗普政府態(tài)度未明。分析指出，若美歐未能協(xié)同，制裁效力將大打折扣。此外，歐盟信譽面臨考驗。部分外交官警告，若威脅性制裁無法落實，俄方或視其為“虛張聲勢”。盡管法德英波四國領導人在基輔高調施壓，但普京提議5月15日直接對話烏克蘭，特朗普支持該倡議，削弱歐盟團結立場。匈牙利等國的反對及美國政策不確定性，使歐盟對俄戰(zhàn)略陷入被動，未來制裁效果存疑。

　　金融資訊

　　四連漲后動能減弱，企業(yè)財報與能源股表現(xiàn)分化。5月13日，歐洲股市連續(xù)第四日收高，泛歐STOXX 600指數(shù)微漲0.1%，接近3月底以來高位。市場消化美國溫和通脹數(shù)據(jù)及90天關稅休戰(zhàn)利好，但投資者警惕特朗普關稅后續(xù)影響，波動率指數(shù)跌至11周低位。清潔能源股領漲：丹麥維斯塔斯（+9.2%）、葡萄牙EDPR（+7.5%）及西班牙Acciona（+5.4%）受益于美國氣候政策調整預期。企業(yè)財報分化：拜耳（+2.8%）因一季度盈利降幅小于預期上漲；慕尼黑再保險（-4.6%）和漢諾威再保險（-4.4%）因洛杉磯野火索賠致利潤暴跌拖累保險板塊（-1.2%）。盈利預期上調：歐洲企業(yè)一季度盈利預計增長1.9%，較上周0.4%大幅上調。

　　盡管暫停加稅緩解衰退擔憂，但現(xiàn)行關稅仍高于年初水平，全球增長壓力未消。分析師指出，通脹數(shù)據(jù)未完全反映關稅沖擊，未來兩月或面臨成本上行風險。短期市場焦點轉向企業(yè)盈利韌性及政策動向，若歐盟協(xié)調應對貿易不確定性，或支撐股市延續(xù)緩漲格局。

　　澤連斯基堅持與普京直接會談，俄烏博弈升級。5月13日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示，只有俄羅斯總統(tǒng)普京親自出席5月16日的伊斯坦布爾和談，烏方才會參與，并諷刺普京“害怕直接對話”。此前普京提議直接會談但未明確出席，克里姆林宮僅稱“適時公布代表”。此次會談由美國推動，特朗普宣布派國務卿魯比奧及特使團參與，并暗示若普京到場，自己也可能親赴斡旋。

　　澤連斯基重申談判前提為“無條件30天停火”，要求俄軍停止轟炸平民區(qū)，并警告若會談流產(chǎn)將尋求美歐“強力制裁”。俄方則提出承認其占領的烏領土為“新領土”、烏放棄加入北約等條件，副外長里亞布科夫質疑基輔“談判能力”。美國提議涵蓋海陸空及關鍵基礎設施的全面停火，但雙方立場分歧顯著。當前沖突持續(xù)膠著，俄軍對哈爾科夫的襲擊致3人死亡。分析指出，盡管特朗普高調解讀和談可能，但俄烏核心訴求難以調和，且普京是否現(xiàn)身成關鍵變量，短期停火前景仍不明朗。

　　1．技術總結：

　　5月13日周二，歐元盡管在美國CPI數(shù)據(jù)公布后自日內低點1.1073強勁反彈至1.1180價位水平，但整體技術結構仍處于技術性回調的“低位”整理格局。歐美貿易戰(zhàn)的持續(xù)升溫，疊加歐洲央行寬松預期對歐元看漲情緒仍然形成顯著壓力限制。而在日內美國銀行對全球基金經(jīng)理的一份最新調查顯示，5月份認為歐元被低估的投資者比例大幅上升。5月份的調查顯示，22%的投資者認為歐元被低估，比上個月上升了17個百分點，這是自2020年8月以來的最大月度漲幅。

　　歐元匯價表現(xiàn)低迷的核心因素在于歐美貿易戰(zhàn)的持續(xù)升溫，導致市場對于歐元繼續(xù)持有的短期擔憂加劇。此外，上周歐盟委員會公布了一份針對950億歐元美國進口商品的潛在反制清單，明確釋放對美國關稅的“反制”警告。并在12日期間，歐元區(qū)會議上各大官員和執(zhí)委對美國關稅反制進行了新的討論。盡管當前反制措施未立即進入實施階段，但市場對歐美貿易摩擦升級的擔憂已初步反應在歐元資產(chǎn)定價格局中。

　　此外，市場普遍對于歐洲央行6月降息加大押注。疊加近期多位歐洲央行官員強調“通脹回落趨勢穩(wěn)固”，預計年底前將回歸2%目標。這一預期令歐洲央行與美聯(lián)儲在宏觀貨幣政策差異上的優(yōu)勢進一步收窄，尤其在昨日美國公布CPI數(shù)據(jù)后，華爾街大行和利率市場上的交易員們紛紛降低了對美聯(lián)儲年內降息的押注，目前僅定價2025年會有兩次降息，同時對下一次降息的窗口預期也出現(xiàn)大幅延后。

　　以花旗經(jīng)濟學家為例，在美方與亞洲大國在降低關稅達成共識，以及打開90日談判緩和“窗口期”后，他們已將下次降息窗口的預期從6月推遲至7月。而高盛周一已將美聯(lián)儲下次降息的時間推遲至12月，此前為7月。

　　因此，歐元與美元之間利差收窄導致市場對于美聯(lián)儲政策轉向的敏感度顯著高于歐洲央行的寬松預期表現(xiàn)。從而對歐元構成短期上的潛在壓力。

　　日圖級別上技術指標顯示，歐元匯價持續(xù)運行于200周期均線1.1200下方，且布林帶上軌1.1339，下軌1.1044形成的敞口擴大，顯示波動率有所上升，而歐元下行風險有擴大跡象。盡管MACD柱狀圖小幅收窄，但DIFF與DEA仍位于零軸下方，空頭動能尚未充分釋放。與此同時，4小時級別上的14日讀數(shù)處于28.50水平，接近超賣區(qū)域，但未出現(xiàn)背離跡象，暗示當前下行趨勢或將延續(xù)。

　　技術結構上，歐元盡管在昨日市場表現(xiàn)中強勁反彈至1.1180附近區(qū)域，但仍然未能及時收復200日均線周期所提供的1.1200關口阻力，顯示價格走勢結構仍然未能形成有效反轉。因此，歐元只有在接下來交易日中成功收復1.1200關口，并成功站穩(wěn)至該關口上方，才有望將反彈走勢延伸至1.1260，甚至1.1300一線區(qū)域水平。但如若1.1200關口遭遇阻力限制，則歐元或傾向于繼續(xù)回落測試昨日低點1.1073至1.1050價格區(qū)域。

　　除此以外，當前歐元主要支撐構建于1.1050一線區(qū)域水平。一旦歐元失守該區(qū)域防線，則后續(xù)走勢或將觸發(fā)更廣泛的拋售風險，短期下行目標將有望看向1.0870一線區(qū)域水平。

　　總體而言，在多重基本面因素的限制之下，對歐元短期走勢仍然構成潛在下行風險。盡管近日歐元成功收復1.1200關口失地，但在其未能成功站上1.1260區(qū)域上方之前，仍需謹慎其匯價進一步回落風險。

　　2．技術指標總結：

　　3．短線交易策略解析：

　　歐元短線關注區(qū)間：

　　1.1200-1.1120

　　4小時級別上，歐元自昨日1.1080附近區(qū)域構成短線頂部，對歐元短線匯價反彈提供支撐信號。并在日內突破昨日所預計的1.1120短線區(qū)域阻力后，在美國CPI數(shù)據(jù)下滑的潛在驅動之下，帶動其匯價反彈至1.1180一線區(qū)域水平。然而，盡管歐元正在嘗試對1.1200關口發(fā)出收復信號，但在其未能站穩(wěn)至該關口上方之前，短期回落風險仍需保持相對謹慎。

　　對于價格反彈結構而言，如若歐元可成功收復1.1200關口，則短線匯價有望進入1.1260/1.1240測試區(qū)域。并在其強勢突破該區(qū)域后，匯價反彈目標才有望延伸至1.1300一線區(qū)域水平。

　　然而，如若觀察歐元在1.1200關口出現(xiàn)結構性動能衰退跡象，則該關口壓力將限制歐元在1.1200-1.1120區(qū)間內進行震蕩整理。并在其有效跌破1.1120短線支撐區(qū)域后，有望重新測試昨日市場低點構成的短線底部區(qū)域1.1080水平。與此同時，投資者需謹慎1.1050區(qū)域對歐元構成的支撐力度。盡管該區(qū)域附近預計吸引技術性買盤介入，有望支撐其匯價反彈，但歐美貿易戰(zhàn)的升級或導致歐元輕松跌破該支撐水平，并通往1.1000市場心理關口測試空間。