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專題：2024博鰲新浪財(cái)經(jīng)-高金之夜

　　由新浪財(cái)經(jīng)、上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院共同主辦的“2024博鰲新浪財(cái)經(jīng)-高金之夜”于3月27日舉行。主題為：新質(zhì)生產(chǎn)力賦能高質(zhì)量發(fā)展。中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉求出席并演講。

　　吳曉求強(qiáng)調(diào)，要加快中國(guó)資本市場(chǎng)的一系列制度改革，“資本市場(chǎng)之所以沒(méi)有什么成長(zhǎng)性，與我們的發(fā)展理念、功能定位、制度設(shè)計(jì)、規(guī)則、供給結(jié)構(gòu)都有密切關(guān)系”。

　　在吳曉求看來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)“定位為一個(gè)融資市場(chǎng)”的理念是不正確的。他認(rèn)為，應(yīng)該通過(guò)改革使資本市場(chǎng)從融資市場(chǎng)向投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)化。

　　不過(guò)，他也指出，“這個(gè)頑疾很多年了，試圖通過(guò)一兩個(gè)月就弄回來(lái)也挺難的，因?yàn)槿谫Y是這個(gè)市場(chǎng)的基因，除非把這個(gè)基因做很重大的調(diào)整，才會(huì)改變”。

　　吳曉求給出了三個(gè)方面的建議。

　　第一，從入口開(kāi)始改革。他認(rèn)為，注冊(cè)制是正確的方向，但注冊(cè)制成功的前提是嚴(yán)刑峻法。“過(guò)去每年三四百家公司上市，我是很擔(dān)憂的，后來(lái)嚴(yán)刑峻法，申報(bào)即擔(dān)責(zé)，很多公司就跑了”，吳曉求分析稱，“從統(tǒng)計(jì)概念的角度來(lái)看，這說(shuō)明過(guò)去不少上市公司是有重大瑕疵的，因此，路口關(guān)還是要把握住”。

　　他強(qiáng)調(diào)，要理解注冊(cè)制的深刻含義，嚴(yán)刑峻法，中介機(jī)構(gòu)的功能性，發(fā)行人、上市公司的法定信息披露的義務(wù)，這些都是核心要義。“有一些過(guò)去的規(guī)則是過(guò)于寬泛的，會(huì)帶來(lái)隱患，要修改它，有些規(guī)則真的是不好的規(guī)則”，他舉例說(shuō)，“包括轉(zhuǎn)融通，包括所謂科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)，這是很寬泛的，使得很多打著高科技旗號(hào)的企業(yè)也想闖關(guān)成為上市公司，實(shí)際上它就是科研機(jī)構(gòu)，還不是市場(chǎng)主體，也沒(méi)有可持續(xù)的金融能力”。

　　此外，吳曉求強(qiáng)調(diào)，要對(duì)IPO之后的二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)有深刻理解，這與風(fēng)險(xiǎn)資本的風(fēng)險(xiǎn)邊界是不一樣的，“它是很窄的，不要讓巨大的不確定性在市場(chǎng)上出現(xiàn)，所以入口關(guān)很重要”。

　　第二，制度的重要性。一是有透明度的監(jiān)管、信息披露，二是減持規(guī)則。他說(shuō)，上市公司的實(shí)際控股人應(yīng)該把IPO作為發(fā)展企業(yè)的機(jī)制，而不是三年以后減持套現(xiàn)成了十億百億的富翁。“當(dāng)然，也要為控股股東、實(shí)際控制人創(chuàng)造一種條件，讓他們有安全感，他們有了安全感就會(huì)很好的把上市公司做好，否則他們會(huì)想辦法跑，所以，完善的法制太重要了，實(shí)際控制人，控股股東也不是圣人，他們也會(huì)權(quán)衡利弊，要?jiǎng)?chuàng)造一種完善的法治環(huán)境、營(yíng)商環(huán)境，讓他們能夠真正為企業(yè)創(chuàng)造與融資相匹配的利潤(rùn)，這個(gè)非常重要”。

　　“你為社會(huì)創(chuàng)造了相應(yīng)的財(cái)富和利潤(rùn)，投資者也就能得到相應(yīng)的回報(bào)，這可能是資本市場(chǎng)共同富裕的路徑”，吳曉求說(shuō)，“市場(chǎng)不是為控股股東、實(shí)際控制人暴富提供減持的機(jī)會(huì)”。

　　但他也指出，減持非常重要。“我們經(jīng)常說(shuō)提高上市公司的質(zhì)量，問(wèn)題是通過(guò)什么樣的制度設(shè)計(jì)才能讓他真正提高盈利能力、財(cái)富創(chuàng)造的能力？我真的認(rèn)為減持是最重要的。我們要把它制度化”。

　　吳曉求說(shuō)，現(xiàn)在有三年鎖定期等不能減持的要求，這是必要條件，但必須要加一個(gè)充分條件——?jiǎng)?chuàng)造與融資相匹配的利潤(rùn)，并達(dá)到相應(yīng)的分紅。

　　第三，退出機(jī)制。“我們的退出機(jī)制效率是很低的，要讓市場(chǎng)有一種淘汰機(jī)制，否則市場(chǎng)沒(méi)有合理的定價(jià)”，吳曉求說(shuō)。

　　“退出的速度要加快，現(xiàn)在有5300多家上市公司，我認(rèn)為上市和退市要處于均衡的狀態(tài)，當(dāng)只有一兩千家上市公司的時(shí)候，上市數(shù)量可以大于退市數(shù)量，但是現(xiàn)在的確到了均衡的階段，我們要考慮通過(guò)什么樣的標(biāo)準(zhǔn)能夠讓退市的速度加快”，吳曉求說(shuō)。

　　“中國(guó)主要是強(qiáng)制性退市，主動(dòng)退市的機(jī)制是不存在的，或者說(shuō)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)過(guò)，應(yīng)該讓企業(yè)有一種主動(dòng)退市的愿望來(lái)凈化這個(gè)市場(chǎng)”，他說(shuō)，要把穩(wěn)定和改革結(jié)合在一起，找到問(wèn)題的根本原因，這樣的市場(chǎng)才是有希望的。

　　新浪聲明：所有會(huì)議實(shí)錄均為現(xiàn)場(chǎng)速記整理，未經(jīng)演講者審閱，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。

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責(zé)任編輯：梁斌 SF055