本周倘若降息，對(duì)于歐洲央行而言具有里程碑意義。

　　決策者20年來(lái)首次可以在沒(méi)有金融緊急狀況迫使之下啟動(dòng)貨幣寬松周期。而且，投資者正在釋放對(duì)歐元區(qū)的信心，收益率受到了抑制。

　　不過(guò)，盡管表面看似平靜，但經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始暴露出數(shù)十年來(lái)沉積下來(lái)的問(wèn)題。歐元區(qū)顯得黯淡無(wú)光，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、生產(chǎn)力低迷、人口結(jié)構(gòu)不佳、主要國(guó)家的公共財(cái)政臃腫等問(wèn)題。

　　良性的市場(chǎng)和復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)為布魯塞爾和各國(guó)提供了難得的喘息空間來(lái)應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。如果政客們不抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，盡快實(shí)施促進(jìn)增長(zhǎng)的改革和修復(fù)公共財(cái)政，那么該地區(qū)就有可能進(jìn)一步滑向影響力微弱的境地。

　　眼下，歐元區(qū)即將迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的感覺(jué)顯而易見(jiàn)。歐洲央行降息之際正值歐元區(qū)歷史上最嚴(yán)重的通脹時(shí)期似乎基本結(jié)束，淺度衰退剛剛結(jié)束，伴隨著意外的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　衡量風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo) —— 意大利國(guó)債與德國(guó)國(guó)債之間的利差 —— 在2024年早些時(shí)候收窄至兩年低點(diǎn)。雖然隨著投資者評(píng)估歐洲央行在經(jīng)濟(jì)比預(yù)期更具韌性的情況下可以降息多少，收益率有所上升，但沒(méi)有跡象顯示2022年首次加息之前困擾市場(chǎng)的碎片化擔(dān)憂(yōu)出現(xiàn)。

　　“以前你常常會(huì)聽(tīng)到歐洲以外地區(qū)的投資者說(shuō)：歐洲無(wú)足輕重，”Vanguard Asset Management全球利率主管Roger Hallam說(shuō)。“現(xiàn)在這種聲音已經(jīng)聽(tīng)不到了。”

　　支持這種觀點(diǎn)的是區(qū)域?qū)用娓吣哿Φ恼弑尘埃W盟疫情期間祭出的不可想象的復(fù)蘇計(jì)劃，以及歐洲央行推出的新危機(jī)應(yīng)對(duì)工具等等。

　　去年投資者的恐慌導(dǎo)致美國(guó)和瑞士接連出現(xiàn)銀行倒閉事件，而歐元區(qū)卻沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似狀況，這也印證了該地區(qū)的韌性。

　　不過(guò)，該地區(qū)的長(zhǎng)期問(wèn)題看起來(lái)比以往任何時(shí)候都更加危險(xiǎn)。

　　“雖然歐洲現(xiàn)在做得更好，但深刻的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn) —— 老齡化、氣候變化和全球碎片化 —— 仍在，”國(guó)際貨幣基金組織（IMF）高級(jí)官員Alfred Kammer曾在5月份發(fā)出警告。

　　生產(chǎn)率疲軟以及隨之而來(lái)的潛在增長(zhǎng)乏力，就是這樣一個(gè)問(wèn)題。自本世紀(jì)初以來(lái)，歐盟作為一個(gè)整體在這方面的表現(xiàn)一直比美國(guó)差。歐洲國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)中心在5月份的一份研究報(bào)告中表示，結(jié)果就是生活水平改善放緩以及“在全球的經(jīng)濟(jì)實(shí)力下降”。

　　另一個(gè)主要問(wèn)題是人口老齡化，這加劇了低潛在增長(zhǎng)和債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)，尤其是因?yàn)檎麄€(gè)地區(qū)的養(yǎng)老金主要來(lái)自當(dāng)前稅收收入。

　　最緊迫的是本已難以實(shí)施財(cái)政緊縮的國(guó)家面臨公共財(cái)政惡化。據(jù)Scope Ratings，意大利將在短短三年內(nèi)擁有歐洲最大的債務(wù)規(guī)模。

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責(zé)任編輯：楊淳端