專(zhuān)題：巴菲特2024年股東信重磅來(lái)襲

　　2月24日，股神巴菲特麾下的伯克希爾-哈撒韋公司公布了每年一度的致股東公開(kāi)信。巴菲特在信中表明，伯克希爾將保持對(duì)伊藤忠商事等五家日本商社的投資。

　　他寫(xiě)到：

　　伯克希爾繼續(xù)持有對(duì)非常大的五家日本公司的被動(dòng)和長(zhǎng)期利益，每家公司都以一種高度多樣化的方式經(jīng)營(yíng)，有些類(lèi)似于伯克希爾自身的經(jīng)營(yíng)方式。去年，格雷格·艾伯爾和我前往東京與這些公司的管理層進(jìn)行了會(huì)談后，我們?cè)黾恿藢?duì)這五家公司的持股。

　　伯克希爾現(xiàn)在對(duì)每家公司持股約為9%。（一個(gè)小細(xì)節(jié)：日本公司計(jì)算未流通股的方式與美國(guó)的做法不同）伯克希爾還向每家公司承諾，不會(huì)購(gòu)買(mǎi)使我們的持股超過(guò)9.9%的股份。我們對(duì)這五家公司的成本總計(jì)為1.6萬(wàn)億日元，而這五家公司年末的市值為2.9萬(wàn)億日元。然而，日元近年來(lái)已經(jīng)貶值，我們年末的未實(shí)現(xiàn)收益以美元計(jì)算為61%，即80億美元。

　　格雷格和我都不相信我們能夠預(yù)測(cè)主要貨幣的市場(chǎng)價(jià)格。我們也不相信我們能夠雇傭具備這種能力的人。因此，伯克希爾用1.3萬(wàn)億日元債券的收益為其在日本的頭寸提供了大部分資金。這筆債務(wù)在日本受到了很好的接受，我相信伯克希爾擁有的日元計(jì)價(jià)債務(wù)比其他任何美國(guó)公司都多。日元貶值使伯克希爾年末獲得了19億美元的收益，根據(jù)GAAP規(guī)定，這筆款項(xiàng)已在2020-23年期間定期計(jì)入收入。

　　在某些重要方面，伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友這五家公司都采取了對(duì)股東友好的政策，這些政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于美國(guó)通常實(shí)行的政策。自從我們開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)日本股票以來(lái)，這五家公司中的每一家都以有吸引力的價(jià)格減少了其未流通股的數(shù)量。

　　與此同時(shí)，與美國(guó)的典型情況相比，這五家公司的管理層對(duì)自己的薪酬遠(yuǎn)沒(méi)有那么激進(jìn)。還要注意的是，這五家公司中的每一家都只將其收益的約1/3用于股息。這五家公司保留的大筆資金既用于建立許多業(yè)務(wù)，也用于回購(gòu)股票，但程度較小。和伯克希爾一樣，這五家公司也不愿發(fā)行股票。

　　伯克希爾的另一個(gè)好處是，我們的投資可能會(huì)為我們帶來(lái)機(jī)會(huì)，讓我們與五家管理良好、備受尊敬的大型公司在世界各地建立合作伙伴關(guān)系。他們的利益比我們的廣泛得多。就他們而言，讓日本的CEO們感到欣慰的是，伯克希爾哈撒韋公司將永遠(yuǎn)擁有巨大的流動(dòng)性資源，這些資源可以立即用于此類(lèi)合作伙伴關(guān)系，無(wú)論它們的規(guī)模如何。

　　我們?cè)谌毡镜馁?gòu)買(mǎi)從2019年7月4日開(kāi)始?？紤]到伯克希爾哈撒韋公司目前的規(guī)模，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu)建立頭寸需要極大的耐心和較長(zhǎng)時(shí)間的“友好”價(jià)格。這個(gè)過(guò)程就像是讓一艘戰(zhàn)艦轉(zhuǎn)彎。這是一個(gè)較大的劣勢(shì)，我們?cè)诓讼柕脑缙跊](méi)有面臨過(guò)。

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責(zé)任編輯：王許寧