出品：新浪財經上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點：眾泰汽車眾泰汽車自重整以來業績并未好轉，整車0產量疑似又陷入生產停滯。至此，我們疑惑的是，公司經營可持續性有無實質性改善，公司成功摘帽背后是否有貓膩？為何公司摘帽后為何對相關應收款大幅計提壞賬，而非重整期處理？公司重整前后負債率為何反差較大背后又是否藏財技？值得注意的是，公司出現少計提負債等情形。

　　隨著年報季收關，不少上市公司卻出現會計差錯。據wind數據統計，2025年已經會計差錯更正公司數量超40家。

　　對于出現會計差錯的公司我們該如何看待？所謂會計差錯更正，根據相關定義，即指由于沒有運用或錯誤運用以下兩種信息，而對前期財務報表造成遺漏或誤報。需要指出的是，同樣是財務列報錯誤，相比會計舞弊，會計差錯則屬于非故意過失。

　　然而，近年部分財務造假公司卻濫用會計差錯，以會計差錯更正之名掩蓋財務造假舞弊之實。如眾所熟知的康美藥業，300億現金會計差錯最終被證實財務黑洞；東方集團濫用總額法巨額財務造假，暴雷前夕以會計差錯之名進行調整等等。

　　基于上述背景，我們將對會計差錯公司進行系列復盤，看看其背后隱藏何種風險。

　　陷入持續虧損 整車生產疑似陷入停滯

　　眾泰汽車自重整以來業績并未好轉，依然陷入持續虧損狀態。

　　2020年6月24日，因2019年度財務會計報告收到會計師事務所的無法表示意見審計報告，眾泰汽車股票被實施“退市風險警示”處理，同時進入破產重整程序。

　　2021年10月，黃繼宏接盤。據眾泰汽車公告，確定由江蘇深商控股集團有限公司（簡稱“江蘇深商”）作為公司重整投資人。江蘇深商方面表示，參與眾泰汽車重整的目的，是為了獲得汽車整車生產資質，生產、銷售整車。隨后，眾泰汽車完成資本公積金轉增股本，總股本由20.28億股增至50.69億股。公司控股股東由鐵牛集團有限公司變更為江蘇深商，實際控制人由應建仁、徐美兒夫婦變更為黃繼宏。

　　2022年11月，公司成功摘帽，股票簡稱將由“ST眾泰”變更為“眾泰汽車”。

　　然而，公司即便成功重整，但基本面質量并未獲得實質性改善，業績陷入持續虧損狀態。Wind數據顯示，公司已經持續虧損多年。一季報顯示，公司2025年第一季度公司實現營業收入9875.1萬元，同比下降12.83%，實現凈虧損1.03億元；眾泰汽車2024年實現營業收入5.58億元，同比下降23.96%，凈利潤虧損10億元，同比下降6.82%。

　　眾泰汽車整車銷量連年下滑，24年疑似生產陷入停滯。

　　2022年，眾泰汽車的銷售量、生產量、庫存量分別為502輛、524輛和354輛；2023年，眾泰汽車的銷售量、生產量、庫存量分別為1112輛、1108輛和350輛；2024年，眾泰汽車的銷售量、生產量、庫存量分別為14輛、0輛和336輛。

　　公司稱，由于缺乏流動資金，2020年度、2021年度整車生產制造業務幾乎處于停滯狀態，2022年度開始逐步恢復整車業務的復工復產，2023 年度整車業務產銷規模較小，2024年度整車業務仍在恢復過程中。

　　值得注意的是，眾泰汽車疑似陷入債務危機。4月3日晚，眾泰汽車公告稱，公司及下屬公司未披露的新增到期未償還債務本金合計為1.8億元，債務類型均為留債，約占公司最近一期經審計凈資產的14.58%。需要指出的是，一季報末，公司資產負債率飆升至96%。

　　此外，公司2024年被出具帶有強調事項的審計意見報告。即截至報告期末，公司控股股東江蘇深商控股集團有限公司所持有的74，700.00萬元股份已被司法凍結．該凍結情況表明控股股東涉及訴訟或債務糾紛，可能導致其無法正常行使股東權利．它可能預示著眾泰汽車2024年年度報告存在治理結構的潛在風險，并可能對公司未來的發展和股價穩定性帶來不確定性．因此，審計機構提醒投資者建議財務報表使用者在考慮上述信息時保持謹慎。

　　變形的財務動作？少記的負債與“洗澡”的應收款

　　眾泰汽車不僅經營質量較差，其在重整后公司財務報表質量似乎也不高。

　　一方面，公司出現少記債務等會計差錯情況。

　　今年年初，公司發布會計差錯公告，公司于近期自查發現，由子公司金大門業擔保的本公司銀行借款相關的留債資金存在漏記的情況，該事項導致公司2021年度債務重組利得多計2.54億元，2021年負債少計2.54億元，未分配利潤多計2.54億元。

　　受上述會計差錯的影響，公司2021年、2022年、2023年及2024年三季度財報的合并資產負債表及合并利潤表兩大項目受到影響，產生的財務費用調整金額分別為81.21萬元、-55.84萬元、926.31萬元及695.4萬元。截至上述報告期末，公司負債合計金額分別增加了2.54億元、2.54億元、2.63億元及2.7億元；凈利潤分別減少2.55億元、增加55.83萬元、減少926.31萬元、減少695.37萬元。

　　至此，我們疑惑的是，對于剛性債務，相關征信報告或均有完整記錄，為何公司出現遺漏？這會計差錯背后又有何種隱情？

　　另一方面，公司大額計提應收款遭監管問詢。

　　Wind數據顯示，公司應收款賬面金額急劇下降，由2020年的33.34億元驟降至2025年一季報末的8.3億元。其應收款驟降背后并非相關款項回收，而是來自公司激進的會計計提。

　　以2023年年報為，公司應收賬款賬面余額為 27.25 億元，其中 3 年以上賬齡的應收賬款賬面余額合計為 23.44 億元，本期計提壞賬準備 12.99 億元；按欠款方歸集的期末余額前五名占應收賬款期末余額合計數的比例高達 68.88%。公司其他應收款期末余額為 1.57 億元，其中往來款 1.38 億元，本期計提壞賬準備 1.19億元，按欠款方歸集的期末余額前五名占其他應收款期末余額合計數的比例為 55.52%。

　　公司如此大額計提壞賬準備是否激進？這背后又有何隱情？

　　進一步對比同行發現，同期行業應收賬款壞賬計提比例均值為18.25%，而眾泰汽車高達47.67%；同期其他應收款壞賬計提比例行業均值為17.29%，而公司高達76.34%。

　　如此異常計提比例也引發監管問詢。我們進一步發現，眾泰汽車“新能源汽車銷售補貼款”的壞賬準備計提方法分為兩種，即“單項計提”和“補貼款組合”形式計提。其中，23年按“補貼款組合”進行計提的“應收新能源汽車銷售財政補貼款”高達8.3億元，占截至2023年末總應收賬款比例的30.46%，計提比例高達96.09%。

　　為何公司如此激進計提，這背后又有何隱情？需要指出的是，公司曾被經銷商舉報騙補。

　　公開資料顯示，據四川某汽車銷售有限公司反饋，2016年12月，該公司將眾泰汽車提供的500多輛新能源汽車銷售給成都某汽車租賃有限公司，用于租賃業務；緊接著在2018年，這家汽車租賃有限公司打算將上述車輛中的部分車型轉賣二手車時，發現車架號被改動，而根據《機動車運行安全技術條件》規定，車架號一經打刻不得更改，變動。而車架號改動也導致這家四川汽車銷售有限公司無法申領地方補貼，損失近3000-4000萬元。而更改這批車輛車架號的公司，正是眾泰子公司所屬的湖南江南汽車制造有限公司永康眾泰分公司。通過更改車架號，眾泰汽車售出的兩款純電動貨車和專用車型，分別享受到了5.598萬元和6.3萬元的補貼，而實際上這部分補貼眾泰汽車并無資格享有。

　　公司根據《上市規則》第 9.8.1 條規定的情形進行了逐項核查，認為公司已不存在第 9.8.1 條第（五）項規定的“公司生產經營活動受到嚴重影響且預計在三個月內不能恢復正常”情形，除此之外，公司也不存在《上市規則》第 9.8.1 條規定的被實施其他風險警示的情形，公司已符合撤銷其他風險警示的條件。

　　至此，我們疑惑的是，為何公司在重整后進行大比例計提“洗澡”，而不是在重整期進行清理？

　　需要指出的是，公司債務風險是否得到有效化解，公司資產負債結構是否得到優化，是否改善了公司經營狀況等均關系公司能否成功摘帽。此外，公司經營可持續性因素是否解除也決定了能否摘帽成功關鍵。

　　可以看出，公司重整后相關資產負債表在顯著被優化，但摘帽成功后又在進一步惡化。

　　在公司摘帽時，公司稱，2022 年初以來，公司全力以赴進行整車的復產工作，公司多次召開復產專題會議，討論并解決復產中存在的問題。目前，公司完成了部分車型公告和 3C 認證等工作。采購方面， 公司已完成 T300 車型所有供應商定點工作，與供應商已經簽署了供貨合同、開發協議等。銷售方面業務也已正常開展。 2022 年 10 月 20 日，公司 T300 新車已在永康基地成功開始下線，整車業務已經能夠開始運轉，后續將步入正常的發展軌道。

　　至此，我們疑惑的是，為何2024年整車又陷入0生產狀態，相關經營是否實質性回歸正常？眾泰汽車經營可持續性問題是否得到實質性解決？值得注意的是，公司重整期公司股價被爆炒。

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責任編輯：公司觀察