在本輪光伏產(chǎn)業(yè)周期性調(diào)整中，“大魚(yú)吃小魚(yú)”的現(xiàn)象率先在電池片環(huán)節(jié)出現(xiàn)。

　　8月13日晚間，通威股份（600438.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，該公司擬與潤(rùn)陽(yáng)股份、上海悅達(dá)新實(shí)業(yè)集團(tuán)新能源有限公司等潤(rùn)陽(yáng)股份相關(guān)股東、江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司簽訂增資意向協(xié)議，在公司完成對(duì)潤(rùn)陽(yáng)股份盡職調(diào)查以及審計(jì)、評(píng)估工作，并與各方達(dá)成正式增資具體方案后，將以自有或自籌資金向潤(rùn)陽(yáng)股份現(xiàn)金增資，同時(shí)現(xiàn)金收購(gòu)江蘇悅達(dá)集團(tuán)增資10億元所取得的潤(rùn)陽(yáng)股份股權(quán)。

　　上述交易合計(jì)將取得潤(rùn)陽(yáng)股份不低于51%的股權(quán)，總交易金額不超過(guò)50億元。這意味著，若交易順利完成，潤(rùn)陽(yáng)股份將成為通威股份的控股子公司。

　　受上述消息的影響，8月14日，通威股份股價(jià)一度高開(kāi)，盤(pán)中漲逾4%。

　　根據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting的數(shù)據(jù)，通威股份、潤(rùn)陽(yáng)股份2023年度均為全球前五大光伏電池片出貨廠商，這使得兩家光伏電池片企業(yè)之間的股權(quán)并購(gòu)交易備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　那么，潤(rùn)陽(yáng)股份為何淪落“易主”？通威股份控股潤(rùn)陽(yáng)股份是接了“燙手山芋”還是精準(zhǔn)抄底？

　　作為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)的光伏電池企業(yè)，潤(rùn)陽(yáng)股份自IPO失利后，其經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)加大。

　　令人惋惜的是，潤(rùn)陽(yáng)股份距離上市只差臨門(mén)一腳。2023年6月29日，該公司申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的批復(fù)，批文有效期12個(gè)月。但一年后，潤(rùn)陽(yáng)股份遲遲未發(fā)新股，由此該公司首發(fā)上市落空。而按照原計(jì)劃，潤(rùn)陽(yáng)股份擬通過(guò)IPO募資40億元，用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目、年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。截至目前，該公司已經(jīng)建立了5.5萬(wàn)噸工業(yè)硅、13萬(wàn)噸多晶硅、7GW拉晶、10GW切片、57GW光伏電池和13GW組件產(chǎn)能，并適當(dāng)布局部分光伏電站業(yè)務(wù)。

　　潤(rùn)陽(yáng)股份最新公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)截至2023年一季度，根據(jù)財(cái)報(bào)，該公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.33億元，同比增長(zhǎng)46.62%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.18億元，同比增長(zhǎng)230.64%。但這也是光伏電池廠商享受行業(yè)高景氣度紅利的末期，自2023年三季度起，光伏電池片價(jià)格走弱。

　　當(dāng)前，光伏電池片環(huán)節(jié)也是產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)а容^嚴(yán)重的制造環(huán)節(jié)之一。自2023年第四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏電池片價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重縮水——截至8月份，P型電池片和N型TOPCon電池片（182mm、210mm尺寸）最新成交均價(jià)都為0.29元/W，降幅超過(guò)54%。

　　值得注意的是，在InfoLink Consulting最新榜單中，今年上半年，潤(rùn)陽(yáng)股份電池片出貨量跌出前五。該機(jī)構(gòu)指出，潤(rùn)陽(yáng)股份自2019年以來(lái)穩(wěn)居全球電池出貨排名前五，并曾連續(xù)三年保持榜單前三。但“今年上半年，面對(duì)行業(yè)情勢(shì)的動(dòng)蕩與行情波動(dòng)，出貨量相比去年同期有所下滑，雖未能排進(jìn)前五，其出貨數(shù)據(jù)依然與前五廠家非常接近”。

　　潤(rùn)陽(yáng)股份出貨排名下滑，折射出該公司不僅遭遇了行業(yè)周期性的整體沖擊，且在競(jìng)爭(zhēng)洗牌中還被友商超越。一位光伏產(chǎn)業(yè)分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“潤(rùn)陽(yáng)股份在目前主要光伏電池廠商中，屬于P型切N型產(chǎn)能節(jié)奏較慢的一家，這使得它于友商的N型電池片出貨中落于下風(fēng)。”

　　“今年在技術(shù)迭代的過(guò)程中，那些甩開(kāi)老舊產(chǎn)能的包袱、持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)的廠商將會(huì)獲得更好的市占率。”InfoLink Consulting分析稱(chēng)。

　　事實(shí)上，潤(rùn)陽(yáng)股份也是在本輪光伏產(chǎn)業(yè)周期中被地方國(guó)資扶持的典型企業(yè)。截至今年8月，上海悅達(dá)新實(shí)業(yè)集團(tuán)新能源有限公司、鹽城元潤(rùn)新能源產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）分別持有潤(rùn)陽(yáng)股份19.48%、11.13%股份。其中穿透股權(quán)后，上海悅達(dá)新實(shí)業(yè)集團(tuán)新能源有限公司的實(shí)際控制人便為鹽城市人民政府。

　　但在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)寒冬之下，已具規(guī)模的潤(rùn)陽(yáng)股份若要重新激活盈利能力，必然需要外界的“大輸血”。根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在產(chǎn)業(yè)盈利狀況較好的2023年一季度，潤(rùn)陽(yáng)股份自身的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)78.62%。

　　通威股份擁有全球最大的硅料、電池片產(chǎn)能。截至目前，該公司已經(jīng)形成了年產(chǎn)能95GW光伏電池、75GW光伏組件以及45萬(wàn)噸硅料。

　　但該公司電池片出貨量也遇到一定壓力——2023年，該公司登頂年度全球光伏電池出貨量最高之位，但今年上半年，其在InfoLink Consulting的榜單中跌至第三位，被中潤(rùn)光能和捷泰科技（鈞達(dá)股份子公司）所超越。

　　不過(guò)，通威股份出貨量下滑也因自用規(guī)模增大。InfoLink Consulting表示，通威股份“因持續(xù)深耕組件環(huán)節(jié)，上半年（電池片）自用比例提升至六至七成。同時(shí)，位于多地的基地產(chǎn)線(xiàn)也在進(jìn)行PERC項(xiàng)目改造。由于這些因素，上半年對(duì)外出貨量相比去年同期有所下降。”

　　近些年來(lái)，通威股份在光伏制造業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略已然清晰。在坐享上游硅料和中游電池片的出貨紅利后，該公司正式宣布進(jìn)軍組件領(lǐng)域，與隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源以及阿特斯等光伏組件廠商相聚在牌桌上。

　　可以肯定的是，通威股份在組件領(lǐng)域的發(fā)展十分迅速：2024年上半年，該公司組件出貨量躋身全球前五，出貨規(guī)模超過(guò)10GW。然而，在一體化模式的引導(dǎo)下，隨著通威股份未來(lái)組件出貨量逐漸提升，其光伏硅料、電池片的自用量也將水漲船高，外銷(xiāo)量將“此消彼長(zhǎng)”。

　　因此，入主潤(rùn)陽(yáng)股份后，標(biāo)的公司的光伏產(chǎn)能有望形成補(bǔ)充。“本次交易將有利于充分發(fā)揮公司與潤(rùn)陽(yáng)股份的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步鞏固公司在高純晶硅、高效太陽(yáng)能電池和組件等核心環(huán)節(jié)的市場(chǎng)占有率。”通威股份在公告中認(rèn)為。

　　此外，潤(rùn)陽(yáng)股份的海外產(chǎn)能或幫助通威股份補(bǔ)“短板”，這一點(diǎn)通威股份在公告中也予以承認(rèn)。據(jù)悉，潤(rùn)陽(yáng)股份目前在美國(guó)、泰國(guó)、越南等部分海外市場(chǎng)建設(shè)了一定的產(chǎn)能，且能滿(mǎn)足海外市場(chǎng)溯源要求。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還注意到，今年7月，潤(rùn)陽(yáng)股份總裁唐駿在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，“潤(rùn)陽(yáng)股份在海外電池產(chǎn)能超過(guò)11GW，在美國(guó)、印度等市場(chǎng)仍然有穩(wěn)定且良好的表現(xiàn)。”

　　充當(dāng)“白衣騎士”的通威股份，用不超過(guò)50億元的交易總價(jià)獲得潤(rùn)陽(yáng)股份不低于51%的股權(quán)。這意味著，標(biāo)的企業(yè)的估值已經(jīng)不足百億元。參照目前已經(jīng)在A股上市的光伏電池廠商市值——愛(ài)旭股份、鈞達(dá)股份最新市值分別為158億元、94億元——通威股份對(duì)于潤(rùn)陽(yáng)股份的估值與行業(yè)水平基本相當(dāng)。

　　值得一提的是，通威股份在這樁并購(gòu)交易上還占有主動(dòng)性。在通威股份確定增資方案前，由鹽城市人民政府實(shí)控的江蘇悅達(dá)集團(tuán)將先期增資10億元獲取潤(rùn)陽(yáng)股份對(duì)應(yīng)股權(quán)，而待增資方案確定后將由通威股份收購(gòu)悅達(dá)集團(tuán)的增資投入。“這一交易的設(shè)置一方面給了潤(rùn)陽(yáng)股份在獲得通威股份正式注資前的過(guò)渡空間，另一方面也算是一種背書(shū)，或者‘擔(dān)保’。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　實(shí)際上，通威股份與鹽城也頗有聯(lián)系。

　　2022年9月，通威股份曾發(fā)布公告，計(jì)劃在鹽城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)25GW高效光伏組件制造基地項(xiàng)目，該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資約40億元。通威股份2023年度報(bào)告顯示，在報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)目已經(jīng)處于完工狀態(tài)，累計(jì)總投資金額為56.83億元。

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責(zé)任編輯：李桐