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　　◎記者 費(fèi)天元

　　日前，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》（下稱《意見》），這份“施工圖”的公布再度將中國證券業(yè)一流投行建設(shè)的話題推上風(fēng)口浪尖。

　　從海外200余年的資本市場發(fā)展史來看，誕生了一批諸如高盛、摩根士丹利、摩根大通等一流投行，也有美林、雷曼兄弟等湮滅在歷史長河中，這些案例似乎能給中國一流投行的發(fā)展帶來些許啟發(fā)。

　　但一味“照抄照搬”勢必“水土不服”，只有真正從中國資本市場特色出發(fā)，立足保護(hù)中小投資者利益，根植于中國特色產(chǎn)業(yè)，探尋契合中國市場特征的業(yè)務(wù)模式，才能最終發(fā)展成為對中國投資者負(fù)責(zé)、服務(wù)于中國實(shí)體企業(yè)、契合中國資本市場土壤的一流投行。

　　把握資本市場的人民性

　　經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國資本市場已逐步成為與國家經(jīng)濟(jì)體量相匹配、具有全球影響力的重要市場。個(gè)人投資者數(shù)量眾多是我國資本市場的重要特征，尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者，是資本市場人民性的重要體現(xiàn)，也是一流投行建設(shè)的立身之本。

　　根據(jù)中國結(jié)算及交易所統(tǒng)計(jì)年鑒，截至2022年底，中國資本市場投資者數(shù)量達(dá)到2.12億，其中自然人占比99.76%，持股市值在50萬元以下的投資者占比接近80%?？梢?，保護(hù)中小個(gè)人投資者的合法權(quán)益，是我國資本市場持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

　　當(dāng)下，“以投資者為本”已成為各方共識?！氨Ｗo(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益是證監(jiān)會最重要的中心任務(wù)，這也是資本市場監(jiān)管工作政治性、人民性的直接體現(xiàn)?！弊C監(jiān)會主席吳清在2024年全國兩會新聞發(fā)布會上答記者問時(shí)表示。

　　對于證券公司而言：

　　首先，投行業(yè)務(wù)承擔(dān)了資本市場“看門人”職責(zé)，嚴(yán)把IPO入口關(guān)，從源頭提高上市公司質(zhì)量，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值提升，是把握資本市場人民性的關(guān)鍵舉措。如何發(fā)揮投行專業(yè)優(yōu)勢，以投資者的視角全面評估項(xiàng)目資產(chǎn)的價(jià)值，為市場不斷挖掘真正有投資價(jià)值的好公司，或許是一流投行建設(shè)最先應(yīng)該考慮的問題。

　　其次，中小投資者在信息獲取的鏈條上處于劣勢地位，研究能力也弱于專業(yè)機(jī)構(gòu)，種種原因使得中小投資者獲得感不高。證券公司要切實(shí)承擔(dān)交易管理職責(zé)，加強(qiáng)投資者教育，協(xié)同發(fā)揮研究所與財(cái)富管理等部門的力量，努力引導(dǎo)投資者培育價(jià)值投資、理性投資、長期投資理念，切實(shí)增強(qiáng)投資者獲得感。

　　最后，《意見》督促行業(yè)機(jī)構(gòu)注重把握長期大勢，強(qiáng)化逆周期布局，更好發(fā)揮維護(hù)市場穩(wěn)定健康運(yùn)行的主力軍作用。對于保護(hù)中小投資者權(quán)益而言，證券公司必須彰顯自身的投資價(jià)值。

　　提升對新質(zhì)生產(chǎn)力的服務(wù)能力

　　近年來，中國高端制造業(yè)取得長足發(fā)展，在世界產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)揮舉足輕重的作用，特別是電動(dòng)載人汽車、鋰電池、太陽能電池“新三樣”加速出海，為全球應(yīng)對氣候變化作出了突出貢獻(xiàn)。這些中國特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，無疑成為打造本土一流投行的重要抓手。

　　2024年政府工作報(bào)告列出的十項(xiàng)工作中，“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”位列首位。

　　“提升對新質(zhì)生產(chǎn)力的服務(wù)能力是證券公司加大服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要抓手。” 申萬宏源證券表示，“新質(zhì)生產(chǎn)力概念的提出，從根本上改變了傳統(tǒng)視角上對行業(yè)及產(chǎn)業(yè)的分類方式，為理解產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展規(guī)律、服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈競爭力提升提供了全新視角。”

　　中金公司表示，中央金融工作會議明確提出“更好發(fā)揮資本市場樞紐功能”的目標(biāo)，這是落實(shí)“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”要求的重要一環(huán)。公司將充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，加速建設(shè)成為一流投資銀行，為加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力貢獻(xiàn)更大的力量。

　　但是，新質(zhì)生產(chǎn)力等新興領(lǐng)域的發(fā)展，也對證券公司專業(yè)能力提出了更高層次要求。一方面，券商對于新業(yè)態(tài)、新要素和新經(jīng)濟(jì)的估值定價(jià)能力亟待提升，要做到辨別“硬科技”和“偽創(chuàng)新”，區(qū)分“真突破”和“蹭熱點(diǎn)”；另一方面，要引導(dǎo)所服務(wù)的上市公司大力提升信息披露質(zhì)量，尤其是提升科技類企業(yè)信息披露的易解性，使得廣大投資者能夠相對清晰地了解公司的技術(shù)價(jià)值和前景。

　　整體而言，在服務(wù)中國特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的道路上，頭部券商具備一定先發(fā)優(yōu)勢，投行、研究等能力均處于行業(yè)前列。相比之下，中小券商更多要基于自身資源稟賦，進(jìn)行差異化定位，如在某些細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域中培育核心競爭力，打造“精品投行”等。

　　借鑒海外經(jīng)驗(yàn) 兼顧中國實(shí)踐

　　在中國證券業(yè)一流投行的建設(shè)過程中，既要借鑒海外發(fā)達(dá)市場經(jīng)驗(yàn)，更要兼顧中國市場特點(diǎn)，在實(shí)踐中不斷前行探索。

　　國泰君安證券表示，中國的“一流投資銀行”不是對華爾街的簡單模仿，應(yīng)在技術(shù)層面打造“特色、強(qiáng)項(xiàng)、專長、精品”，形成以客戶為中心的專業(yè)綜合服務(wù)能力；在文化層面堅(jiān)持吸收借鑒中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化，為新時(shí)代中國特色金融文化建設(shè)提供了方向指引。

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，在《意見》發(fā)布后，聚焦建設(shè)一流投行，監(jiān)管層還將出臺一系列實(shí)質(zhì)性細(xì)則，如引導(dǎo)股東單位加大功能性考核的權(quán)重、壓實(shí)證券公司交易管理職責(zé)、督促證券公司健全投行內(nèi)控體系等。有理由相信，雖然當(dāng)下我國頭部券商在資產(chǎn)規(guī)模、國際化競爭力等方面與國際一流投行還有明顯差距，但是明確目標(biāo)是邁向成功的重要一步。如何走出一條具有中國特色的一流投行發(fā)展之路，是券業(yè)需要加快探索實(shí)踐的方向。

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責(zé)任編輯：江鈺涵