五礦期貨 夏佳棟

　　證監會批準中金所于2022年7月22日上市中證1000股指期貨合約。證監會表示，這是全面深化資本市場改革的一項重要舉措，有助于進一步滿足投資者避險需求，健全和完善股票市場穩定機制，助力資本市場平穩健康發展。

　　不同股指期貨的區別

　　1．指數的定義

　　近似理解，滬深兩市按照自由流通市值和成交額綜合排序：

　　滬深300：第1-300名的股票

　　中證500：第301-800名的股票

　　中證1000：第801-1800名的股票

　　上證50：上交所的第1-50名的股票（不包括深交所）

　　股票會有漲跌，排名會不斷變化，但指數不會每天調整成分股。每年的6月和12月，會重新做一次排序，各個指數都會調整成分股，每次調整比例一般不超過10%。

　　2．期貨合約

　　中證1000期貨的合約代碼是IM。

　　中證1000期貨的合約乘數是每點200元，與中證500期貨一致，與50/300不一致。

　　中證1000的交易所保證金比例是15%，與其它幾個期貨品種均不一致。

　　其它合約要素均一致。

　　3． 市值風格

　　滬深300指數的最大市值股票為貴州茅臺，市值24517億元；最小市值股票為甘李藥業，市值234億元。

　　中證500指數的最大市值股票為中天科技，市值898億元；最小市值股票為韶鋼松山，市值81億元。

　　中證1000指數的最大市值股票為派能科技，市值621億元；最小市值股票為方邦股份，市值29億元。

　　滬深300多為千億市值以上的大盤股；中證500多為幾百億市值的中盤股；中證1000多為百億左右的小盤股。

　　4． 行業風格

　　滬深300周期股較少，銀行地產較多。

　　中證500整體比較平均。

　　中證1000科技成長股最多，銀行地產較少。

　　所以滬深300屬于價值風格，中證1000屬于成長風格，而中證500比較均衡。

　　投資機會

　　1．小盤股套期保值

　　市場上大部分股票市值均在200億以下，而中證500成分股市值的中位數和平均數都在200億以上。這就意味著，對于大部分股票來說，IC期貨的套期保值效果不如IM期貨。

　　建議小盤股投資者進行IM的套期保值交易。

　　2．市場中性策略（阿爾法策略）

　　中證1000指數年度振幅大，內部成分股相關性較弱更容易跑出超額收益。

　　IM相較于IC，更適合機構用于做市場中性策略（阿爾法策略）。

　　3． “滾貼水”策略

　　2015.4.16-2022.7.18，IC期貨上市至今，貼水收益率累計150.64%，年均約14%（剔除2015-2016年約為10%）。

　　期貨的貼水與指數增強基金的超額收益率有關。結合上頁信息可知，中證1000指數增強基金更能做出超額收益率。

　　未來IM的貼水會大于IC，IM更適合多頭用來“滾貼水”。

　　4． 跨品種套利

　　2010年以來，中證1000指數與滬深300的相關性為0.60，與中證500的相關性為0.95，與上證50的相關性為0.51。

　　未來IM期貨與IF/IH期貨間的套利機會大概率比較多。

　　隨著中證1000股指期貨的上市，小盤股終于有了對應的衍生品，未來將出現更多的投資機會。

　　金融分析師

　　夏佳棟

　　從業資格號：F3023316

　　投資咨詢號：Z0014235

　　嘉興學院經濟學學士，股指期貨研究員。“中金所杯”全國大學生金融衍生品競賽特等獎獲得者，有6年以上股票、ETF的研究和交易經驗。

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責任編輯：李鐵民