原標題：央行未“降息”，20日LPR將怎么走？

　　來源：中國銀行保險報

　　實習記者 李林鸞

　　今日迎來央行的“定向降準+MLF”雙操作。

　　3月16日，央行實施定向降準，釋放長期資金5500億元。同時，開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率為3.15%，與此前持平。而就在當日早間，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調至0至0.25%，也是繼2008年金融危機以來首次下調至這一超低水平。

　　早先，市場人士普遍預計，在3月20日貸款市場報價利率（LPR）公布之前，央行可能進行MLF操作，操作利率或將下調5至10個基點。今日雖然迎來了1000億元的MLF操作，但意料之外的是操作利率并未下調。

　　我國央行貨幣政策更加注重“以我為主”

　　北京時間3月16日早間，為防止新冠肺炎疫情進一步影響美國經濟，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調至0至0.25%，也是繼2008年金融危機以來首次下調至這一超低水平，同時宣布購買總計約7000億美元的國債和抵押擔保證券，以及一系列刺激借貸的措施，意味著美聯儲將再度開啟量化寬松政策。此外，美聯儲還表示，將和歐洲央行、英國央行等五大央行聯手，通過降息穩定金融市場。

　　隨著海外各國紛紛寬松貨幣，市場普遍分析認為，中國貨幣政策邊際寬松的外部掣肘因素緩解，年內還有進一步降準降息的空間。尤其是從最近可能落地的貨幣政策看，3月MLF再度降息的概率加大。

　　出乎意料的是，今日MLF操作利率并未下調。這也向市場釋放了明確的信號，在美聯儲凌晨突然降息后，央行仍然選擇不跟隨。

　　“近年來，在人民幣匯率波動整體可控的背景下，我國央行貨幣政策更加注重‘以我為主’，美聯儲貨幣政策劇烈擺動對國內貨幣政策的影響力減弱。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析，無論2018年美聯儲加息4次共100個基點，還是2019年降息3次共75個基點，我國央行政策利率調整幅度均相對較小——2018年上調MLF利率1次5個基點，2019年下調MLF利率1次5個基點。因此，他判斷，在人民幣走勢可控的預期下，今年在美聯儲大幅度調整貨幣政策過程中，央行仍將延續同方向、小幅度的貨幣政策調整模式。

　　王青強調，需要指出的是，與美聯儲重用零利率政策相比，未來我國央行的降息行動將較為溫和。在包括防范化解系統性金融風險在內的三大攻堅戰進入決勝之年的背景下，下一步央行貨幣政策力度還將在穩增長、控通脹和防風險之間把握平衡。這意味著央行會繼續堅守不搞“大水漫灌”立場，年內信貸、社融及M2增速大幅拐頭向上的可能性不大。

　　另外，央行今日定向降準已釋放長期資金5500億元人民幣。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，本次定向降準釋放的資金每年可直接降低相關銀行付息成本約85億元，對銀行機構降低負債成本已有明顯的促進作用。

　　本月LPR會否下調？

　　回顧2月，央行下調了1年期MLF操作利率10個基點，當前利率為3.15%。隨即，當月的不同期限LPR均出現了不同幅度的下降，1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，分別較上一期下降10個和5個基點。

　　3月15日，央行貨幣政策司司長孫國峰在國務院聯防聯控機制新聞發布會上介紹，今年2月，一般貸款（不含個人住房貸款）利率為5.49%，比LPR改革前的2019年7月下降0.61個百分點，降幅明顯超過同期1年期LPR0.26個百分點的降幅，說明LPR改革潛力在釋放。

　　此次MLF并未調降利率，使得3月20日LPR調降概率下降。有分析認為，這實際為以后儲備政策“子彈”和空間，因為LPR一定程度會參考MLF等因素。雖然美聯儲已經將利率降到零，這不意味著國內央行必然跟隨，中美貨幣政策后續一定程度上會脫鉤。

　　不過，依然有觀點認為3月20日即將公布的LPR還是有下調的可能。王青分析表示，美聯儲重啟金融危機貨幣政策模式，將顯著擴大國內貨幣政策靈活調整的空間。近一段時期以來，我國央行貨幣政策權衡的一個重要維度是要保持好外部均衡，也就是避免與其他主要經濟體相比，國內貨幣政策寬松步伐過快，最終導致人民幣貶值壓力加大。這樣來看，美聯儲直接將政策利率下調至零水準，將大幅減輕我國央行貨幣政策靈活調整的顧慮，擴大邊際寬松空間。

　　另外，孫國峰表示，央行未來將運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，為降低企業融資成本提供良好的流動性環境。同時繼續推進LPR改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，引導完善商業銀行內部的轉移定價（FTP）體系，將LPR內嵌入銀行內部的利率機制中，完善LPR的傳導機制，繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力。此外，將壓降銀行不規范存款創新產品，將結構性存款保底收益率納入宏觀審慎評估，維護存款市場競爭秩序，穩定銀行負債端成本。以上舉措也都為LPR走低提供了空間。

　　“綜合考慮當前宏觀經濟運行態勢及央行可能運用的貨幣政策工具，我們判斷，流動性寬松將帶動3月LPR報價利率延續下調5-10個基點，二季度政策利率體系中的MLF利率有望再度下調10個基點；下半年伴隨通脹形勢緩和，央行還有可能小幅下調存款基準利率0.25個百分點。我們認為，這將減輕銀行凈息差收窄壓力，推動存量浮息貸款利率轉向LPR定價，進一步降低實體經濟融資成本。”王青說。

　　溫彬也表示，由于定向降準釋放長期資金對銀行機構降低負債成本有明顯的促進作用，有助于引導銀行機構降低實體經濟融資成本，預計本月1年期LPR將下調5BP至4%，5年期以上LPR暫時不變。

　　“在全球主要經濟體央行重啟量化寬松政策背景下，隨著我國CPI漲幅回落，我國貨幣政策仍有較大空間，4月中上旬仍是降息的時間窗口。”溫彬說。

責任編輯：潘翹楚