轉自：經濟日報

5月13日晚，美國4月份通脹數據出爐。數據顯示，4月份美國消費者物價指數（CPI）同比上漲2.3％，較3月份的2.4％略有下降，是2021年2月份以來最低水平。4月份CPI環比上漲0.2％，低于預期的0.3％水平。

剔除波動較大的食品和能源價格后，4月份美國核心CPI同比上漲2.8％，符合市場預期，與3月份持平。4月份核心CPI環比上漲0.2％，低于預期的0.3％水平。

“美國4月份CPI同比在基數效應以及低油價影響下繼續降溫，關稅傳導初步體現但尚不充分。”東方金誠研究發展部高級副總監白雪在接受記者采訪時分析，4月份美國能源價格同比增速為－3.7％，較3月份下行0.4個百分點，能源價格同比繼續下降，為通脹維持低位提供支撐。同時，美國商品通脹同比結束負增長，回升至零增長，美國關稅政策對商品價格的沖擊“初現端倪”但尚不明顯；此外，美國服務通脹繼續緩解，4月份核心服務同比增速為3.6％，較3月份下降0.1個百分點。

在中國銀河證券首席宏觀分析師張迪看來，美國3月份CPI低于預期后，4月份CPI也并未反映明顯的關稅漲價壓力，核心商品、核心服務和居住成本的環比表現均較為平淡。從全年節奏上來看，在二季度基數影響下的低點過后，美國CPI同比增速在三季度、四季度或將出現回升，如果考慮關稅壓力可能升至3.0％至3.5％的范圍；而核心CPI同比增速預計也將維持在3.0％上方。

值得一提的是，5月8日，美聯儲公布了最新一期的議息決議，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25％至4.50％之間不變，是今年第三次“按兵不動”。美聯儲發布的聲明還罕見表示，“失業率上升和通脹加劇的風險有所增加”。

“往后看，考慮到美國4月份CPI并未完全計入關稅政策的影響，4月份CPI同比低增速可能并不具備持續性。”白雪表示，由于美國實際關稅水平仍然較高，后續滯后影響或逐漸顯現，通脹仍有較大概率出現反彈。

根據日程安排，美聯儲將在6月18日再次舉行貨幣政策會議，5月14日FedWatch數據顯示，市場仍有91.7％的概率押注美聯儲仍將維持利率不變，降息的概率僅為8.3％。

民生銀行首席經濟學家溫彬告訴記者，FedWatch最新預測顯示，2025年美聯儲最大概率將降息3次，年內首次降息或在7月份。綜合來看，在美聯儲更看重硬數據、同時通脹數據又很可能較早受關稅影響的情況下，美聯儲短期“按兵不動”維持利率高位水平的可能性很大，重啟降息最早要到今年下半年；但當經濟數據開始顯著惡化后，美聯儲很可能會轉向較快降息，從時點上看這種情況有可能出現在今年四季度或2026年。

白雪表示，考慮到美國短期內通脹有較大上行風險，這將迫使美聯儲將政策重心重新聚焦于通脹。從歷史操作看，美聯儲在雙重目標發生沖突的情況下也通常更側重于控制通脹。這意味著通脹約束下，美聯儲降息行動將進一步延后。目前看來，美聯儲6月份降息的可能性較低，7月份是否降息也不宜期待過高。

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