白酒作為中國傳統飲食文化與社交往來的重要載體，其市場表現往往折射出消費觀念的變遷。酒企的營收數據，透露著大眾消費行為與價值取向的演變軌跡。

過去一個月以來，白酒上市公司陸續公布2024年報、2025年一季度報，白酒企業們過往一年的表現在一行行數據中得以直觀呈現。

《消費者報道》記者注意到，多數白酒上市企業2024年的營收增速放慢，往年在報表里成片的雙位數增長不再有，部分酒企甚至出現負增長。頭部白酒陣營中，前三格局再生變，汾酒正式登上探花寶座，“茅五汾”成為白酒前三的最新格局。

在深度調整背景下，白酒行業的新格局正在重塑。

增速集體放緩，五強座次生變

身處行業調整階段，沒有哪家白酒企業能夠置身事外。《消費者報道》記者梳理發現，在2024年年報數據中，除順鑫農業的白酒業務以外，其余19家白酒主要上市公司營收同比增速相較于2023年均有所放緩。

具體來看，2023年20家白酒主要上市公司中有17家公司實現了營業收入的雙位數增長，到2024年，這一數據下降到了7家。

排在前五的酒企，多數仍舊展現出頭部的發展韌性。貴州茅臺在2024年實現營業收入1708.99億元，同比增長15.71%；實現歸母凈利潤15.38億元，同比增長15.78%。

過去一年，山西汾酒的發展勢頭迅猛。2024年，山西汾酒營收增長12.79%至360.11億元，躋身白酒上市企業營收規模前三。至此，白酒上市公司營收規模前三被醬、濃、清三大香型瓜分。

白酒行業馬太效應加劇，營收和利潤進一步向頭部集中。據《消費者報道》記者統計，2024年白酒上市公司營收規模前五的五家企業共實現營業收入3561.57億元，占20家白酒上市公司總營收的80.27%，較2023年的79.55%上升0.73個百分點。

處于腰部的次高端酒企加速分化，差距進一步拉大。

古井貢酒、今世緣等區域酒企在過去一年發展強勁，保持雙位數增長。財報顯示，古井貢酒2024年實現營業收入235.78億元，同比增長16.41%，歸母凈利潤55.17億元，同比增長20.22%。今世緣2024年實現營業收入115.44億元，同比增長14.32%，實現歸母凈利潤34.12億元，同比增長8.8%。

“潮水退去，才知道誰在裸泳。”在行業深度調整的背景下，一些次高端酒企過去一年的業績表現出現了明顯的掉隊。如舍得酒業和酒鬼酒均經歷了營收與利潤的大幅下降。其中，舍得酒業在2024年實現營業收入53.57億元，同比下降24.41%；實現歸母凈利潤3.46億元，同比下降80.46%。

部分尾部酒企仍深陷業績下滑的泥潭中。如金種子酒2024年實現營業收入9.25億元，相較于2023年，同比下降37.04%；歸母凈利潤虧損2.58億元，較2023年擴大1067.17%。

進入2025年一季度，白酒企業們的表現依舊難言樂觀。對比2024年全年，2025年一季度遭遇營收下滑的白酒企業從7家增加到了8家，其中有七家營收出現雙位數下滑。

“2024年上市酒企的業績表現呈現出強分化趨勢，整體增速放緩明確反映了市場的現狀。”在酒類分析師蔡學飛看來，在目前需求不足與消費不振，社會環境疊加行業周期等多重因素影響下，釀酒行業出現了庫存過高等問題，并且這種影響已經從市場面傳導到生產端，這必然反映在酒企業績報表上。

消費轉向，名酒的中低端產品更好賣

白酒企業業績增速整體放緩背后，不同價格帶產品的銷售趨勢也出現分化。

分產品檔次來看，從2022年到2024年，頭部酒企的普通酒營收增速逐漸超過中高檔酒的營收增速。

2024年，在營收規模占據白酒上市公司總營收八成的前五家酒企中，除山西汾酒以外，包括貴州茅臺、五糧液等4家酒企在內，普通酒的營收同比增速都高于中高檔酒的營收同比增速。

財報顯示，瀘州老窖2024年中高檔酒實現收入275.85億元，同比增長2.77%；其他酒類實現營業收入34.67億元，同比增長7.15%。

按照瀘州老窖的分類，中高檔酒類指以國窖1573、百年瀘州老窖窖齡酒等為代表的，含稅銷售價格大于等于150元/瓶的產品，其他酒類則指的是以瀘州老窖頭曲、瀘州老窖黑蓋為代表的，含稅銷售價格低于150元/瓶的產品。

除頭部酒企，一些腰部酒企同樣在中低端酒上取得了明顯增長。口子窖的低檔酒在2024年實現營業收入1.26億元，同比增長33.01%，遠超其總體營收增速。水井坊產品檔次分為高檔與中檔兩個檔次，其中中檔產品實現營業收入2.64億元，同比增長29.14%。

在近期召開的業績說明會上，今世緣高管分析旗下產品銷售表現時提到：“從目前表現來看，100-300元價格帶表現相對更好，其中百元價位增速更為明顯。從消費來看，一定程度出現消費降檔和降頻現象，消費者對消費更為理性，趨向于選擇成熟大單品，議價能力也有所增強。”

值得注意的是，今年三月份的春季糖酒會期間，多家知名白酒企業紛紛發力大眾價格帶。其中，洋河股份在春糖期間發布高線光瓶酒，直指百元以內的大眾市場。瀘州老窖二曲（2025版）也在春糖期間低調亮相，

蔡學飛認為，從目前的業績表現來看，貴州茅臺、今世緣等表現比較優異的企業都是產區代表和品類代表，而且擁有完整的產品線、穩固的消費群體和根據地市場，同時多年來持續進行市場下沉與精耕。在當下消費環境下，這些酒企的中低端產品開始放量增長，滿足了市場多元化的用酒需求，獲得了新的市場增量。

華泰證券在近期發布的研報中指出，2024年至今整體消費復蘇偏弱，商務宴請等消費場景復蘇偏緩慢，自2024年下半年開始行業收入同比顯著降速。春節白酒行業整體表現平淡，板塊持續分化，但環比中秋國慶顯著改善，壓力逐步去化。分場景看，受外部環境影響，行業商務宴請/高端禮贈仍有一定壓力，自飲場景表現穩健，大眾宴席預定較旺，春節后喜宴等在低基數上有所回補。分價位看，80-200元價位仍表現出相對韌性，整體表現靠前。

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