意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數穩定104點偏貶傾向清晰，其貶值阻力與經濟數據和預期有關。其中美指一周走勢從104.6168點上至104.9257點，升值0．29%，收盤104點相當不易；區間跨度為104.1137-105.8252點，振幅1．64%。相比較美元貶值的歐系貨幣升值是主要參數，歐元上至1．05美元，英鎊上至1．22美元，瑞郎上至0．93瑞郎。而日元和加元分別穩定136日元和1．36加元。澳元和新西蘭元穩定0．67美元和0．64美元。我國人民幣升破7元回到6．96-6.99元左右，其中離岸的偏激性對在岸影響較大。兩地收盤存在差異，在岸為6．9564元，離岸為6．9696元，尤其離岸一周水平寬泛至7．0103-6.9272元，振幅高達1．18%或800多點，投機與情緒為主的風險值得關注。外匯市場尤其美元走勢處于關鍵期，美元穩住104點比較堅定，這無論對美聯儲加息或美國經濟都是重要時刻。

　　一方面是美股下跌的準備在于未來助力美元貶值。美股三大股指一周下跌收官，道指下跌2.77%，這是9月以來的最大單周跌幅，實際業績沒有較大的波折，透過ISM服務業指標足以表明美股上漲動力沒有消失。標普500指數下跌3.37%，納指下跌4%。目前美股技術性走勢為主，一方面今年大半時間的修復下跌為主已經積累上漲潛能，而企業盈利以及經濟環境并未惡化，美國第三季度經濟增長2．9%的上調足以表明美股宏觀大背景基本穩定。目前的股指下跌或是一種未來的準備與配合因素。綜合ISM服務業指數看出，11月工廠購買商品的價格指數降至兩年半以來的低點，但消費向服務業的轉移意味著整體通脹在一段時間內仍將居高不下。美股與美元協同配合是重點，股指上漲與美元貶值動向值得關注。

　　另一方面是美國經濟迎合美聯儲加息，但對美元貶值存在阻力。尤其周五美國政府公布備受關注的通脹指標，即11月生產者價格指數（PPI），這與預期稍有偏差，上漲態勢超乎預料。數據顯示11月PPI同比上漲7.4%，預估為7.2%，前值為8.0%；美國11月PPI環比上漲0.3%，預估為0.2%，前值為0.2%。而市場對下周即將公布的CPI下降為主，目前看通脹或許與PPI同步，美聯儲加息參數或繼續支持加息75個點。因此，PPI數據公布后，美國10年期國債期貨大幅下跌，收益率一度攀升至3.53%，而2年期和10年期國債收益率利差急劇擴大到80個基點左右。此外，美國長期國債收益率下跌大約5.5個基點，短期國債收益率較周四收盤略高。特別是美國消費信心不下反上，12月整體消費者信心指數升至59.1（前值為56.8），高于普遍預期（57.0）。盡管抵押貸款利率較高，但美國家庭對大宗家用耐用品、汽車甚至住宅的購買情況也更為樂觀。下周美聯儲例會加息點位將是市場重點關注，目前支持大力度加息的氛圍明顯得力。

　　尤其是國際石油價格下跌周期組合具有潛在設計。目前市場一些價格壓力被認為來自勞動力市場，尤其11月工資增長加速，這使得經濟學家預計美聯儲繼續收緊貨幣政策，并將政策利率提高到高于最近預計的4.6%的水平，并可能在這一水平上維持一段時間。目前美聯儲正處于上世紀80年代以來最快的加息周期之中，該機構將在下周召開貨幣政策會議。市場普遍預計美聯儲將在下周加息50個基點。但是目前石油價格下跌行情顯著，紐約石油期貨一周暴跌11%，或這是技術反彈的準備策略。因為美國上周汽油庫存增加530萬桶至2.191億桶，增幅超過市場預期。汽油庫存大量增加，過去4周需求下降到每天840萬桶，供應量已經足夠——相當于26天的消耗量。這或許預示國際石油價格上漲在即，或也是促進美元貶值的一種組合設計關聯。加之年末收官美元貶值發力與上兩年具有可能較大，這不僅是今年收官權衡，更是明顯開局重要參數。

　　本周市場焦點是美國通脹數據與美聯儲例會，兩者之間具有密切關聯，超乎預料或是市場應該提防的風險側重。歲末年初，美元異常發揮存在主觀與客觀兩面機會，市場應該深入對標美國特性比較預期。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)