出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月25日，以“六個核桃”品牌聞名的中國植物蛋白飲品龍頭企業養元飲品發布公告稱，將通過其控制的泉泓投資對長江存儲科技控股有限責任公司（下稱“長控集團”）增資16億元，以獲得長控集團0.99%的股份。

　　也是在同一天，養元飲品發布2024年財報，當年實現營收60.58億元，同比下降1.69%，較曾經91.17億元的業績高點已縮水1/3。2024年公司歸母凈利潤也僅有17.22億元，對比此前28.37億元的利潤高點已是“腰斬”。

　　回顧養元飲品的發家史，其抓住植物蛋白飲料放量的契機獲得業績成長，卻也受制于之后的消費者偏好轉移，業績逐年走低。公司為擺脫單一產品風險而推出新產品，其營收貢獻卻有限，公司于是進行跨界投資以尋求突破。

　　然而，公司此前投資房地產、新能源、AI、線下媒體的嘗試并未帶來可觀的回報，2023年到2024年，公司投資凈收益分別為-1.29億元、-1.26億元。此次增資半導體龍頭長控集團能否成為養元飲品的命運拐點，還請投資者們審慎看待。

　　養元飲品主業不振 業績連年縮水

　　回顧養元飲品的發展史，其背后無不彰顯著力排萬難、隨市應變的中國企業家精神。

　　1997年，養元飲品還是衡水老白干集團旗下的一家中小型國有企業，其在被老白干兼并之前便已資不抵債、面臨破產。1999年，時任老白干集團生產處處長的姚奎章臨危受命，企業維持著艱難的運營。

　　2005年，衡水老白干與以姚奎章為代表的養元飲品受讓員工簽署了《產權轉讓合同》，養元飲品的控制權從衡水老白干轉移到了以姚奎章為代表的員工手中，這標志著養元飲品從衡水老白干的子公司轉變為獨立運營的企業。

　　改制后，姚奎章推動公司進行戰略轉型，“六個核桃”品牌應運而生，“經常用腦，多喝六個核桃”的廣告語飛入千家萬戶，為此后的業績騰飛打下了品牌認知基礎。

　　2008年，三聚氰胺事件爆發，動物蛋白飲料成為眾矢之的，植物蛋白飲料作為替代品開始受到消費者關注，公司業績隨著產品放量開始水漲船高。

　　2008年到2015年間，養元飲品營收由2.85億元提升至91.17億元，營收復合增速高達64.09%，歸母凈利潤由0.24億元提升至26.20億元，復合增速高達95.47%。

　　然而好景不長，此后養元飲品業績開始一路走低。2024年僅錄得營收60.58億元，歸母凈利潤僅有17.22億元，較2015年均縮水1/3左右。

　　市場普遍認為養元飲品的業績不振源于近年宏觀沖擊下的消費疲軟、消費者的偏好遷移及公司大單品戰略的失效。

　　一方面，宏觀經濟波動加強了消費者的預算約束，疊加教育水平提升，居民端的消費決策從感性沖動向理性選擇遷移，人們對“核桃補腦”的科學性提出追問，公司早期鋪陳的廣告詞與品牌形象效力逐漸減弱。另一方面，養元飲品近年為應對消費端需求遷移做出的多元化戰略成效寥寥，2024年公司旗下功能性飲料、枸杞飲品等新產品的營收貢獻剛剛超過10%，核桃乳仍支撐著公司88.70%的營收。

　　跨界投資尋求增長 私募連年虧損

　　獨木難支的情形下，養元飲品將目光轉向跨界投資領域。

　　2016年，養元飲品出資7.5億元，與榮盛發展等聯合出資成立中冀投資，其主要業務為地產債、不良資產以及股權項目，養元飲品由此切入房地產投資。

　　2021年，養元飲品向重慶紫光華山智安科技投資1億元。據悉，標的公司是紫光集團核心企業，專注于AIR技術在視覺領域的融合創新與應用，養元飲品由此切入AI領域。

　　2022年，養元飲品又出資8億元入股瑞浦蘭鈞能源股份有限公司，該公司是世界500強企業青山實業在新能源領域布局的首家企業，主要從事鋰離子電池的研發、生產、銷售，為新能源汽車動力及智慧儲能提供解決方案，養元飲品切入新能源領域。

　　2023年，養元飲品再度出手，出資2.2億投資到成都新潮傳媒，以及1.63億投資到泰州衡川新能源材料科技有限公司，養元飲品投資版圖上再添線下媒體領域。

　　2017年到2022年，公司長期股權投資金額均超過10億元。2022年到2024年，公司其他權益工具投資金額分別為9.63億元、32.67億元、26.76億元。

　　然而公司近年的投資回報卻并不令人滿意。2023年到2024年，養元飲品投資凈收益分別為-1.29億元、-1.26億元，其中對聯營企業和合營企業的投資收益分別為-1.89億元、-1.73億元。

　　據公司財報披露，公司長期股權投資主要包括聯興供熱、元潮創業、中冀投資3家聯營企業。其中，作為國資私募基金的中冀投資虧損最為嚴重，2022年到2024年，該主體在權益法下確認的投資損益分別為1.13億元、1.95億元、-1.75億元，三年累計造成的虧損接近5億元。

　　與產業投資大佬同時注資半導體龍頭 此次跨界能否造就業績拐點？

　　在主業不利、投資未有起色的情況下，養元飲品做出增資長控集團的行動。

　　長控集團旗下有7家參控股企業，其中最為著名的當屬長江存儲科技有限責任公司（下稱“長江存儲”）。長江存儲成立于2016年7月，是一家集芯片設計、生產制造、封裝測試及系統解決方案產品于一體的存儲器IDM企業。長江存儲于2022年成功量產232層3D NAND閃存芯片，成為全球首家實現這一技術突破的廠商，徹底打破了國外企業在高端存儲芯片領域的技術壟斷，站在了全球存儲芯片技術的最前沿。

　　此外，長控集團旗下的武漢新芯集成電路股份有限公司（下稱“新芯股份”）也極具影響力。新芯股份成立于2006年，是國內領先的半導體特色工藝12英寸晶圓代工企業，聚焦于三維集成、數模混合和特色存儲等業務領域，可提供基于多種技術節點、不同工藝平臺的各類半導體產品晶圓代工，以及研發流片、光掩膜版等其他配套業務。 

　　新芯股份目前正在沖刺科創板，于2025年4月25日回復了首輪問詢，具有較高的投資吸引力。

　　在此情形下，長控集團受到多家產業投資平臺青睞，此輪增資的名單陣容強大。其中，工農建交銀等多家銀行的產業投資平臺赫然在列。此次增資完成后，長控集團的股東數將從7家增加至23家，形成“國資+產業資本+金融資本”的多元股東結構。

　　值得注意的是，雖然長控集團發展前景備受市場青睞，但半導體行業剛剛經歷渠道庫存去化周期，階段性調整下長控集團的投入也并未充分轉化為利潤。投資市場瞬息萬變，此次增資能否扭轉養元飲品業績持續走低的命運，只有時間知道答案。

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責任編輯：公司觀察