出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月3日，中科飛測發布2024年年度報告，報告期內營業收入同比高增54.94%至13.80億元，歸母凈利潤卻同比下降108.21%，錄得1152.51萬元的虧損。中科飛測于2023年5月上市，上市第二年便陷入虧損。

　　公司表示，歸母凈利潤虧損主要是：（1）公司為打破國外對高端半導體質量控制設備的壟斷，加大研發投入，報告期內研發投入共4.98億元，同比增長118.17%；（2）為進一步促進公司核心人才隊伍的建設和穩定，公司制定并實施了《2024 年限制性股票激勵計劃》，報告期內股份支付費用增加。

　　在提升研發人員薪酬、實行股權激勵以提升研發能力的同時，公司毛利端卻因產品結構與會計準則調整等原因導致毛利率下降，公司采購端也顯現出依賴日韓企業的跡象。此外，2024年公司大幅擴張產能，資產負債率與存貨減值風險大幅提升。

　　總體來看，2024年中科飛測的虧損在于以當下短期投入換取未來長期回報，在進口替代再加速的當下，其未來能否迎來業績修復，還有待時間檢驗。

　　研發投入翻倍增長 漲薪加股權激勵提升員工回報

　　中科飛測作為國內領先的高端半導體質量控制設備公司，為加快滿足下游客戶對高端半導體質量控制設備日益增長的需求，公司進一步加大新產品及現有產品向更前沿工藝的迭代升級等方面的研發投入。

　　2024年，公司研發費用同比高增118.17%至4.98億元，遠高于54.94%的營收增速。同期，公司研發費用率為36.07%，同比增長10.45個百分點。

　　拆細來看，中科飛測研發費用中占比最高的便是職工薪酬，2024年公司研發費用中的職工薪酬高達2.43億元，占研發費用的比例接近50%。2024年職工薪酬同比高增75.71%，成為研發費用高增的重要原因。

　　從公司披露的數據來看，2024年中科飛測研發人員的數量與平均薪酬均發生了較大幅度的提升。2024年，公司研發人員數量為478人，較去年同期增加100人，同比高增26.46%。同時，公司研發人員平均薪酬達到62.97萬元，較去年增長13.38萬元，同比增長26.98%。

　　此外，2024年公司建立、健全公司長效激勵約束機制，吸引和留住優秀人才，還實施了限制性股權激勵計劃。該計劃共有激勵對象113名，占公司員工總人數的12.91%，包括公司董事、高級管理人員、核心技術人員及技術（業務）骨干人員（不包括獨立董事、監事）。

　　本次激勵計劃擬授予股票800萬股，其中包括董事長兼總經理陳魯在內的6名董事、高管及核心技術人員授予245萬股，其他107名技術（業務）骨干人員授予480萬股，預留75萬股。授予標的股票價格為30.69元/股。

　　2024年由于限制性股票激勵計劃而確認的股份支付費用為8054.92萬元，這進一步吞噬了公司利潤。

　　銷售端經歷結構調整與毛利率下降 采購端自主可控程度仍有提升空間

　　公司主要產品包括檢測設備、量測設備和其他業務及服務，其中，檢測設備毛利率水平較高，近年均在50%以上，而測量設備盈利能力則相對較低，近年約在40%水平。

　　早些年，中科飛測量測設備的營收占比持續壓降，達到2022年的23.08%最低點。而近年，測量設備的營收貢獻不斷提升，2023年提升1.79個百分點至24.87%，2024年提升1.27個百分點至26.14%。

　　與此同時，毛利率更高的檢測設備也出現盈利能力下降。據早先投資者交流活動中的問答，公司根據財政部最新的會計準則進行了會計政策變更，將部分質保費用從銷售費用調整至成本中，導致毛利率有所降低。在此背景下，2024年公司檢測設備業務毛利率下降4.65個百分點，落至52.52%。

　　受產品結構調整和主要產品盈利承壓的影響，2024年公司綜合毛利率顯著下降，由前一年的52.62%下降至48.90%，下降了3.72個百分點。

　　而從分地區的營收結構來看，2024年公司境內業務收入同比高增55.68%，毛利率提升1個百分點，而境外業務收入同比下降61.60%，毛利率下降14.58個百分點。由此來看，以上所述的銷售端產品結構與盈利能力的變動或也與境內外銷售結構的調整有關。

　　在當下變幻莫測的國際貿易背景下，實現自主可控是半導體企業必須面對的重要課題，中科飛測在銷售端已做出積極調整，而在采購端或許還有優化的空間。

　　據年報披露，中科飛測2024年對前五名供應商的采購額為4.83億元，占年度采購總額的36.73%，由此計算，其2024年年度采購總額約13.15億元，而同年總營收也僅有13.80億元。

　　據招股說明書披露，公司采購主要為原材料，包括運動與控制系統類、光學類、電氣類、機械加工件、機械標準件及其他部件。2020年到2022年，中科飛測第一大供應商一直為樂孜公司，其是一家日本企業，三年里對其采購金額占采購總額的比例分別為16.22%、14.55%、12.26%，已在逐年下降，但占比仍超10%。

　　此外，前五大供應商中還出現日本企業濱松光子學和韓國企業Soonhan的身影。

　　激進擴張產能押注未來 負債率與存貨減值壓力同步提升

　　2024年，中科飛測進行了比較激進的產能擴張，當年檢測設備和量測設備生產量分別為245臺和139臺，較上年同比增長96.00%和93.06%。

　　與此同時，公司固定資產同比增長54.48%至2.08億元，在建工程同比增長835.18%至2.96億元，存貨同比增長57.08%至17.47億元。公司表示，如果未來半導體行業政策發生重大不利變化，則會出現新增產能難以消化、新增折舊攤銷影響公司盈利能力的風險。此外，存貨的激增無疑也加大了跌價減值風險。

　　與此同時，資產端的擴張也隨之加大了負債端的壓力。2024年，中科飛測總負債達到17.70億元，較上年同期增長74.06%。其資產負債率達到42.07%，較去年同期增長12.40個百分點。

　　在這個風險與機遇并存的時代，中科飛測顯然選擇了擴張投入、豪賭未來的激進之路。雖公司當下采購端仍對日韓企業存在一定依賴，且產能兌現期的研發與建設投入掏空了當下業績，但隨著半導體行業環境再次迎來變化、國產替代進程再次加速，中科飛測或許最終能以短期換長期，在未來走出新一輪成長之路。

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責任編輯：公司觀察