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Sora橫空出世，為A股燃了一把火！
2月16日凌晨，OpenAI發布了首個AI（人工智能）視頻模型Sora，在科技圈引起一連串的震驚和感嘆之余，也在資本市場帶火了與人工智能相關的主題ETF行情。龍年開年交易首周（2月19日—2月23日），華夏中證動漫游戲ETF、國泰中證動漫游戲ETF、華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、新華中證云計算50ETF、國泰中證影視主題ETF漲幅均超10%。此外，多只影視主題ETF、云計算與大數據ETF、人工智能產業ETF漲超8%。
亮眼的行情背后，基金經理如何看待Sora背后的技術創新？整個人工智能產業鏈會迎來哪些變化？對細分賽道的機會又將如何布局？
Sora帶火五大主題兩大行業
剛剛橫空出世的Sora模型能夠根據文字指令創造出逼真的場景，生成長達1分鐘的視頻，而且一個視頻內可實現多角度鏡頭切換，邏輯性和流暢度均佳。OpenAI表示，Sora是能夠理解和模擬現實世界的模型基礎，相信這一功能將成為實現AGI（通用人工智能）的重要里程碑。
資本市場上，與人工智能相關的五大主題ETF，即云計算主題、AI主題、大數據主題、5G主題和通信主題，以及人工智能相關的兩大行業ETF，即游戲動漫行業、影視傳媒行業，均在近期表現亮眼，多只相關ETF成為市場關注焦點。
主動權益基金中，從基金2023年四季報來看，多位基金經理就已布局Sora概念股。Wind數據顯示，截至2023年四季度末，Sora概念股中，中際旭創、新易盛、天孚通信、焦點科技、三七互娛（維權）、神州泰岳、萬興科技、科大訊飛、昆侖萬維、絲路視覺的基金持股比例居前。
其中，截至2023年四季度末，共有531只基金持有中際旭創，持股總數為1.61億股，基金持倉戰總股本21.47%。主動管理的基金中，摩根新興動力、景順長城景氣進取、博時匯興回報一年持有、中歐阿爾法、宏利轉型機遇等基金持股數量居前，均超過300萬股。此外，中歐基金明星基金經理基金周蔚文旗下3只產品均對中際旭創進行了增持。
截至2023年四季度末，共有227只基金持有新易盛，持股總數為1.15億股，基金持倉占總股本18.7%；共有216只基金持有天孚通信，持股總數為5990.44萬股，基金持倉占總股本16.57%。
按照近期股價表現來看，龍年開年交易首周，Sora概念股中因賽集團、當虹科技、國脈文化、中文在線、果麥文化表現亮眼，漲幅均超50%，上述個股普遍市值規模在200億元以下。其中，因賽集團本周股價漲幅高達122.89%，并于2月20日、2月21日接連舉辦調研會議，吸引了包括易方達基金、南方基金、招商基金、嘉實基金、建信基金、國泰基金等在內的141家機構參與。
德邦基金雷濤表示，Sora的發布顯示AI在多模態上的進展又上了一個新的臺階。對算力、視頻應用等領域的推動，使得相關公司受到市場的追捧。
商業前景極具想象力
對于這一技術創新，公募基金是如何看待的？
“用一句通俗的話來說，未來我們使用Sora大模型，可以實現‘扔進去一部小說，出來一部大片’，商業前景極具想象力。”金鷹基金表示，Sora的領先性在于三個方面：第一，可生成60秒長視頻，高度流暢穩定，而同行如Runway、Pika均值僅3—4秒；第二，多角度鏡頭，分鏡切換，主體一致；第三，世界模型，這個突破很關鍵，大模型可以理解物理定律，實現了物理世界和數字世界的統一。
國泰基金表示，短期內，Sora及同類產品可大幅提升圖像和短視頻的制作效率，改變創意生產及營銷工作流，提升短視頻產品生產力。對于業態更加復雜的長視頻和游戲，受限于模型目前還無法很好理解因果關系和其他技術難點，現階段或以提供美術靈感支持為主。中長期來看，Sora及同類產品將參與到改變信息生產和分發兩大環節的進程中，PGC（專業生產內容）將廣泛采用AI工具輔助生產，UGC（用戶生產內容）將借助AI工具逐步替代PGC。
在中歐中證全指軟件開發指數擬任基金經理宋巍巍看來，Sora發布的重要意義在于兩方面：一是代表了AI大模型從一維向二維的進階。如果說ChatGPT3.5是語言和文本的一維時代，那么Sora則帶我們進入了二維時代，未來三維模擬也可以出現。二是實現了底層模型對物理世界的真實模擬，讓模型理解現實世界的物理規律，有望推動相關人工智能應用的實質性突破。
宋巍巍表示，伴隨Sora大模型不斷迭代，會對企業、個人和相關賽道產生替代效應和促進效應。一方面，Sora大模型或將替代部分現有產品和崗位職能，比如部分視頻剪輯軟件的功能和一些基礎簡單的美工或者視頻剪輯師崗位。另一方面，它也會從兩個維度對行業產生促進效應：一是一個可以有真實物理定律孿生的數字時代已經開啟，最先是圖像和視頻的內容制作被逐漸替代，后續MR/AR的數字內容制作也可能通過AI大模型來完成。未來視頻制作或將進入平權時代，人人可以低成本制作視頻；二是大模型對物理世界的模擬會對具身智能（機器人或智能系統）帶來巨大的影響和突破。如自動駕駛能夠通過感知器和執行器與其所處的環境進行實時互動，過去過度強調感知層面，尚未攻克認知層面，人工智能對真實世界的物理規律沒有理解，可能未來一段時間內，自動駕駛領域有望出現較大的突破。在通用人工智能方面也是一樣。
上半年或是投資窗口期
基于上述產業創新和技術變革，公募基金對新一輪AI投資前景充滿希望。在他們看來看，A股相關公司在經歷此前的回調之后，估值目前仍處在合理水平。
金信基金認為，Sora的驚艷表現又一次表明，AI大模型對真實世界的理解和模擬能力快速提升，有望帶動產業新一輪景氣度，進一步激發市場對AI產業持續創新能力的期待，“人工智能商業化應用場景正在拓展深入，這是一場科技創新帶來的生產力革命，數字經濟正在開啟新篇章，持續看好數字經濟與人工智能投資大方向”。
“人工智能產業今年或會迎來算力升級、大模型迭代等事件催化，從投資看，當前階段或已具備配置性價比。”國泰基金投資總監（量化）艾小軍表示，由于訂單跟進、業績釋放相對市場上漲滯后，AI相關板塊估值在2023年上半年迅速拔高，但下半年伴隨市場調整估值沖高后回調。特別是經歷今年初的一輪快速下跌后，整體估值基本回到或接近去年初的水平。
博時基金權益投資四部投資副總監兼基金經理肖瑞瑾表示，A股AI板塊整體估值仍處于較為合理水平，2024年上半年仍是投資窗口期。他具體分析，在經歷2024年初的整體回撤后，部分板塊估值性價比也較為突出，有一定估值優勢，估值泡沫并不顯著。
民生加銀基金計算機通信研究員朱智彬認為，人工智能技術持續向前發展，各種應用場景會不斷涌現。從長期投資角度看，當前仍是布局AI相關板塊的好時機，關注具備技術實力，優勢商業模式的優質公司。在前海開源基金投資部總監、首席ESG官崔宸龍看來，隨著短視頻制作成本下降，利于原本就有大量文字內容的企業進行快速變現，行業總體生產效率加倍提升，部分不能適應新變化的企業將被淘汰，擁有優質內容的企業則會在這輪變化中受益，類似這類變化都會有相應的受益企業，“能夠開發優質模型的公司是更加稀缺的，目前國內這方面還處在發展初期，哪些公司能夠走出來，還需要繼續跟蹤觀察”。
但廣發中證傳媒ETF基金經理羅國慶提醒，人工智能發展的不確定性與風險點包括技術發展不及預期以及監管風險；從市場交易角度來看，主要風險點在于市場炒作導致行業短期估值過高的波動風險。
光模塊有望深度受益
雖然AI板塊具有整體估值吸引力，但各個細分賽道的產業基本面有所區別。公募在新一輪布局中瞄準的是光模塊等細分產業賽道。
肖瑞瑾表示，結合中國AI行業的發展階段和挑戰，三大子行業希望成為投資重點：
一是AI應用。中國具備完備的數字經濟基礎設施，龐大的內需市場和人口規模成為AI應用快速發展的重要基礎，有望誕生出有市場競爭力的頭部企業，下游應用行業主要集中在視頻生成、游戲制作、AI+醫療，AI+教育，AI+交通等領域。
二是AI算力。Sora的成功，展現出了大語言模型遵循的Scaling Law巨大效用。在當前國際環境下，中國面臨算力被卡脖子困境，自主可控的AI算力基礎設施成為重要投資方向，包括AI芯片、光模塊及光芯片、交換機、路由器和AI服務器，以及生產AI芯片所需的先進半導體產線、HBM存儲芯片、CoWoS等先進封裝產能。
三是AI數據。訓練大模型需要大量的文本、圖片和視頻數據，掌握數據資源的企業將獲得數據要素資產價值重估，同時也在訓練大模型中占得先機。
針對算力當中的光模塊，財通基金表示，在去年12月底延續到1月份的A股回調中，AI相關板塊回調相對較大，但光模塊頭部公司受到算力預期持續上調的利好催化，股價得到了支撐，走勢強于大模型及應用；在本次Sora概念板塊的上漲行情中，光模塊等算力相關板塊的漲幅也較可觀。
“由于Sora仍處于內測階段，業內對應用的底層模型原理和場景尚未有確切共識。但從定性角度看，AI長期發展對算力空間的繼續拉升是確定的，因此Sora問世會進一步打開算力需求天花板，光模塊作為全球AI算力基建中核心部分，則有望深度受益。”財通基金預計，市場對800G/1.6T光模塊高增長的持續性一致預期或會進一步增強，從2024年看2025年仍有望高增長，頭部公司在2024年或會獲得更高估值；此外，800G/1.6T高速光模塊總量預期有望被上修。財通基金表示，Sora推出是AI多模態的歷史性跨越，由多模態AI展開的應用或將接續發展，算力需求天花板將進一步打開，高速光模塊的預期高度也可能被上修。
責任編輯：楊紅艷
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