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　　文章來源：智通財經　　

　　摩根大通發布研報稱，黃金牛市進入結構性新階段，將黃金2025年Q4日標價上調至3675美元/盎司，預計2026年Q2突破4000美元，主因是滯脹、貿易戰與央行持續加倉推動結構性需求重估。央行需求仍是最大驅動，2025年料達900噸；投資者需求強勁，全球黃金ETF凈增715噸。白銀全年均價35美元，2026年或達43美元。

　　小摩主要觀點如下：

　　央行需求仍是最大驅動

　　2025年料達900噸盡管已連續三年凈購超千噸，摩根大通認為央行仍未完成“去美元化”配置。新興市場央行（如中國、印度、沙特）尤其活躍，推動黃金在官方儲備中占比提升至近20%。

　　投資者需求強勁

　　ETF、期貨與中國零售推動上漲萬2025年全球黃金ETF凈增715噸，其中中國增長尤為顯著（年初至今增幅超50%）；同時，投資者對黃金在滯脹、衰退、政策風險下的對沖屬性認同增強。

　　金價上漲門檻明確

　　每季度需凈增350噸持倉4．若央行+投資者季度凈增黃金持倉超過350噸，金價環比將穩定上漲；每新增100噸，價格平均提升2%。當前季度均值已達710噸，支撐上調預測。

　　白銀仍存落后補漲空間，全年均價35美元

　　工業需求疲軟令白銀短期承壓，但預計2025下半年隨著基本金屬企穩及黃金領漲，白銀有望漲至39美元2026年均價或達43美元。