孫長(zhǎng)忠（清華大學(xué)全球私募股權(quán)研究院研究員）

　　美國(guó)勞工部5月13日公布4月CPI通脹數(shù)據(jù)顯示：4月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期0.3%，3月由-0.1%下修至-0.4%，說明4月比2月仍是下降的，同比增長(zhǎng)2.3%，低于預(yù)期和前值2.4%，為2021年2月以來(lái)最低水平；剔除食品和能源后的核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期0.3%，高于前值0.1%，同比增長(zhǎng)2.8%，持平預(yù)期和前值，仍為2021年3月以來(lái)最小幅度。這是一份低于預(yù)期、相對(duì)溫和的通脹數(shù)據(jù)，但由于美國(guó)貿(mào)易政策已經(jīng)和將要產(chǎn)生的影響，市場(chǎng)普遍認(rèn)為此后美國(guó)通脹將會(huì)上漲。

　　從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，作為去年拉低美國(guó)通脹主力的商品通脹今年以來(lái)開始上升，4月環(huán)比上漲0.1%，處于較低水平。其中食品價(jià)格環(huán)比下降0.1%，家庭食品和在外飲食環(huán)比分別下降和上升0.4%，雞蛋價(jià)格因禽流感影響消退環(huán)比下跌12.7%。能源價(jià)格同比跌幅擴(kuò)大至3.7%，主要是汽油價(jià)格同比跌幅擴(kuò)大至11.8%（季調(diào)后環(huán)比降0.1%）；因電價(jià)和天然氣價(jià)格季調(diào)后分別環(huán)比上漲0.8%和3.7%，能源價(jià)格環(huán)比上漲0.7%。

　　扣除食品和能源后，核心商品價(jià)格環(huán)比上升0.1%，其中新車價(jià)格環(huán)比零增長(zhǎng)、二手車下降0.5%。進(jìn)口較多的日用品中，家具與床上用品價(jià)格環(huán)比漲幅由前值0.6%擴(kuò)大至1.5%，家電、玩具、體育用品價(jià)格環(huán)比增速分別由前值-0.1%、-0.9%和-0.6%升至0.8%、0.3%和0.6%，服裝價(jià)格環(huán)比由前值0.4%降至-0.2%，初步反映了關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響。

　　服務(wù)通脹繼續(xù)下降。其中住房通脹環(huán)比上漲0.3%，再次占漲幅一半以上，同比增速持平前值4.0%，主要住所租金（RPR）和業(yè)主等價(jià)租金（OER）環(huán)比增速均分別持平前值0.3%和0.4%，表明住房通脹仍較頑固，但總體仍保持平穩(wěn)。下一步在房屋出租市場(chǎng)再平衡、市場(chǎng)租金上漲壓力溫和的環(huán)境下，住房通脹仍有下行空間，如繼續(xù)維持0.3%的環(huán)比漲幅，全年指標(biāo)仍將緩慢下降。

　　除住宅外的核心服務(wù)通脹同比增速3.01%，為2021年12月以來(lái)最低值。醫(yī)療保健服務(wù)和交通運(yùn)輸服務(wù)環(huán)比分別上升0.5%和0.1%，其中住院和醫(yī)療服務(wù)分別上漲0.3%和0.5%，汽車保險(xiǎn)由跌轉(zhuǎn)漲，環(huán)比上漲0.6%，同比6.4%，機(jī)票價(jià)格大跌2.8%。隨著美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)降溫，薪資增速繼續(xù)放緩，服務(wù)通脹仍將繼續(xù)緩慢下降。

　　美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)整體通脹究竟影響到何種程度，通脹走勢(shì)究竟如何，還存在各種不同的具體因素及其影響。

　　目前更為關(guān)鍵的是保持了供應(yīng)鏈的相對(duì)穩(wěn)定，降低了供應(yīng)鏈中斷的風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)提供了調(diào)整和應(yīng)對(duì)的時(shí)間，避免類似全球疫情期間供應(yīng)鏈混亂造成的通脹飆升。此前美國(guó)的大量進(jìn)口囤貨為價(jià)格穩(wěn)定提供了有效緩沖，目前又有了新的進(jìn)口囤貨窗口期，美國(guó)企業(yè)正抓緊新的進(jìn)口囤貨，并通過降低和分擔(dān)成本及調(diào)整供應(yīng)鏈等應(yīng)對(duì)措施，努力避免、減小或進(jìn)一步推遲漲價(jià)。商品在PCE中占35%，商品價(jià)格每上漲1%，只帶來(lái)0.35%的整體通脹上漲，因而關(guān)稅后續(xù)影響或不會(huì)很大。

　　面對(duì)通脹可能上升及就業(yè)、收入的不確定性，美國(guó)企業(yè)正在減少差旅支出，消費(fèi)者也在減少旅游度假等休閑消費(fèi)支出，正在促使機(jī)票、酒店等相關(guān)價(jià)格下降，其中機(jī)票價(jià)格連續(xù)兩個(gè)月大幅下跌。OPEC+繼4月開始增產(chǎn)，5月3日宣布6月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，油價(jià)在今年以來(lái)已下跌大約20%的基礎(chǔ)上仍將繼續(xù)下跌，加之薪資增速繼續(xù)下行降低服務(wù)通脹，兩者大概占PCE的50%~60%。這三個(gè)方面的下降或能抵消關(guān)稅帶來(lái)的通脹沖擊。

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責(zé)任編輯：李桐