東莞證券 魏紅梅

公司系國內寵物行業先行者之一。國內寵物行業在上世紀九十年代尚處于起步階段，自2010年左右才迎來快速發展。公司創業團隊于1998年便開始從事寵物行業，創業初期以寵物窩墊與貓爬架為主要產品，率先進入國際寵物市場。隨著市場覆蓋、客戶數量、團隊規模及開發能力的積累與提升，公司逐步將產品品類拓展至寵物玩具、寵物服飾、寵物日用品、電子產品及寵物食品等多品類寵物產品。經過長期、廣泛的客戶開發與合作服務，公司逐步積累了具有行業先發優勢、覆蓋全球寵物市場的優質客戶資源。公司合作客戶廣泛分布于歐洲、北美、大洋洲等主要發達地區，其中包括多家國際知名的大型連鎖綜合商超、專業寵物產品連鎖企業及電商企業。

全品類覆蓋。針對銷售寵物用品的綜合零售商超、專業連鎖企業及線上電商企業等下游客戶普遍傾向于進行一站式、多頻次、多品類的產品采購，公司逐步建立了基本覆蓋全品類寵物用品的設計開發能力。經過二十余年的發展積累，公司逐步建立了一支覆蓋品類廣、市場響應快的產品開發團隊。目前公司產品主要包括寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具、電子用品、寵物服飾、寵物牽引用具等寵物用品與寵物食品，實現了對寵物居住、飲食、玩耍、服飾、清潔、出行及人寵互動等多場景、全品類產品的廣泛覆蓋。

持續開拓境內外市場。公司主要通過向境外大型連鎖零售商、專業寵物產品連鎖店以及線上電商平臺貼牌銷售的方式進入境外寵物市場。公司境外銷售以美洲、歐洲、澳大利亞和日本等國家和地區為主。公司通過持續參加展會向客戶展現公司最新產品，并通過與客戶不斷進行市場趨勢、產品樣式、功能開發等情況的交流，與客戶形成了廣泛、深入的合作關系，積累了一批優質的下游客戶。針對國內市場，公司制定了線上與線下并重的銷售模式，并在原有寵物用品的基礎上增加了寵物食品業務，對境內業務采取了以食品帶動用品拓展國內線上與線下渠道、促進寵物食品與寵物用品協同銷售的發展策略。

投資建議：預計公司2024-2025年EPS分別為0.68元和0.80元，對應PE分別為36倍和31倍。國內外寵物市場仍有望保持較快增長，國內市場增速更快，國內優質企業有望受益。公司系我國寵物行業先行者之一，全品類覆蓋，持續開拓境內外市場，已具備一定競爭優勢，未來發展可期。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

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