? ? ? ?科技板塊繼續(xù)領(lǐng)漲兩市，人形機(jī)器人板塊掀起漲停潮，今年以來開啟的這輪科技牛市已漸入佳境。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，受益于政策支持的科技股將逐步成為A股市場的重要領(lǐng)漲力量。具體而言，A股方面應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注人形機(jī)器人等AI板塊，而港股方面則應(yīng)關(guān)注科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，這是今年全年的一個(gè)重要特征。

? ? ? 楊德龍表示，DeepSeek的橫空出世，讓全球投資者認(rèn)識(shí)到中國在科技創(chuàng)新方面具有自身優(yōu)勢(shì)，并不因美國在高端芯片領(lǐng)域的限制而阻礙我國的科技創(chuàng)新進(jìn)程。中國人的智慧與創(chuàng)新精神將打破美國的限制，實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新與自力更生。今年以來，人形機(jī)器人板塊持續(xù)大漲，

再次掀起漲停潮。

楊德龍認(rèn)為，人形機(jī)器人當(dāng)前的發(fā)展階段類似于2014年的電動(dòng)車。當(dāng)時(shí)，市場對(duì)電動(dòng)車的發(fā)展存在諸多質(zhì)疑，如動(dòng)力電池續(xù)航里程短、充電樁數(shù)量不足、電動(dòng)汽車撞擊易起火等。但這些問題最終都在強(qiáng)大市場需求的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)突破。如今，新能源汽車的滲透率已超過50%，我國新能源汽車保有量突破3000萬輛，新能源汽車龍頭股股價(jià)更是屢創(chuàng)新高，整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)鏈也涌現(xiàn)出一批偉大的公司。

其進(jìn)一步表示，當(dāng)前對(duì)人形機(jī)器人的投資亦是如此。盡管部分股票尚未有業(yè)績支撐，甚至部分業(yè)績來自傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但投資者看中的其實(shí)是未來人形機(jī)器人量產(chǎn)將為企業(yè)帶來的大量訂單，進(jìn)而釋放業(yè)績。投資產(chǎn)業(yè)時(shí)，應(yīng)關(guān)注其長期大趨勢(shì)，而非當(dāng)前估值。彼得·林奇曾提到，他因錯(cuò)過沃爾瑪投資而遺憾，當(dāng)時(shí)沃爾瑪已漲十倍，他猶豫是否買入，最終沃爾瑪又漲了上百倍。這說明，當(dāng)一個(gè)行業(yè)或企業(yè)確立長期發(fā)展方向后，過去漲幅并不重要，重要的是未來成長空間。反之，當(dāng)趨勢(shì)下降時(shí)，即使已跌很多，仍可能繼續(xù)下跌。我常提及華爾街名言：“最好的操作時(shí)機(jī)就是當(dāng)下?！笨春靡粋€(gè)行業(yè)時(shí)，應(yīng)立即投資，而非等待調(diào)整；不看好時(shí)，應(yīng)立即賣出，而非等待反彈。

港股方面，科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭連續(xù)上攻，特別是民營企業(yè)家座談會(huì)后，科技互聯(lián)網(wǎng)公司估值大幅上升?！拔艺J(rèn)為后市仍有較好的上漲時(shí)機(jī)，恒生科技指數(shù)中的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭有望領(lǐng)漲港股?！睏畹慢埛Q。

楊德龍表示，科技興國、大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是我國既定國策，這輪科技牛市有望超出大家預(yù)期。2025年是人形機(jī)器人量產(chǎn)的元年，也是人形機(jī)器人板塊啟動(dòng)的元年。去年人形機(jī)器人板塊的機(jī)會(huì)主要是個(gè)股機(jī)會(huì)，今年已形成明顯板塊效應(yīng)，反映出市場各方投資者對(duì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景愈發(fā)樂觀。我們相信，中國將在第四次科技革命中占有一席之地，甚至在很多領(lǐng)域領(lǐng)跑全球。

徐高：建議今年進(jìn)一步推動(dòng)國有資本向社?；饎澽D(zhuǎn)

? ? ?中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高近日在中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心第182期“經(jīng)濟(jì)每月談”活動(dòng)上談到，提升居民收入是當(dāng)前提振消費(fèi)的關(guān)鍵，其核心在于增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入。應(yīng)推動(dòng)企業(yè)部門向居民部門增加分紅，作為財(cái)產(chǎn)收入的主要資金來源，建議今年進(jìn)一步推動(dòng)國有資本向社?；饎澽D(zhuǎn)。

徐高表示，一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要前提是人們對(duì)美好生活的向往。美國作為高欲望社會(huì)，其宏觀政策相對(duì)有效；而日本則因進(jìn)入低欲望社會(huì)，經(jīng)濟(jì)長期低迷。中國目前雖然面臨消費(fèi)欲望下降的擔(dān)憂，但這更多是由于收入下降和對(duì)未來收入預(yù)期偏弱所致。只要收入能夠提升，消費(fèi)欲望并非問題。

另一方面，有效需求不足與收入分配問題有關(guān)。有效需求是指支出欲望與購買力相結(jié)合形成的需求。滿足欲望的手段，即生產(chǎn)能力的擴(kuò)張，主要依賴于勞動(dòng)、資本和技術(shù)的進(jìn)步。然而，除了欲望和生產(chǎn)能力的擴(kuò)張外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個(gè)重要前提是有效需求的不斷擴(kuò)張。

為何要聚焦增加財(cái)產(chǎn)性收入，徐高表示，工資性收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重的變化長期來看較為穩(wěn)定，主要取決于全社會(huì)的資本密集度和短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，與企業(yè)利潤率關(guān)系不大。歷史數(shù)據(jù)顯示，工資增長率較快時(shí)，工資總額占經(jīng)濟(jì)比重反而較低；而工資增長較慢時(shí)，工資總額占比卻較高。因此，單純通過提高工資來增加居民收入占比，在理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)上都難以實(shí)現(xiàn)，甚至可能適得其反。

不過，徐高也強(qiáng)調(diào)，從過去數(shù)十年經(jīng)驗(yàn)看，我國居民從企業(yè)部門得到的分紅占GDP比重很低，主要是因?yàn)槠髽I(yè)部門向居民部門分紅的渠道是缺失的、阻塞的。解決這些困難，在具體操作方面，聚焦今年，可以通過進(jìn)一步推動(dòng)國有資本向社保基金劃轉(zhuǎn)。

徐高表示，根據(jù)其團(tuán)隊(duì)測算，如果把10萬億元的非金融國有資本權(quán)益劃入社保基金，按照當(dāng)前市場估值，可以增加社保基金管理資產(chǎn)規(guī)模超過20萬億元。按照社?；鸪闪⒅两癯^7%的投資回報(bào)率，新增資產(chǎn)每年大概能夠創(chuàng)造1.5萬億元的收益。如果將這一部分收益分配給月收入低于1000元的群體，每年可以增加這一群體收入超過20%，帶動(dòng)全社會(huì)超過1萬億元消費(fèi)。

徐高談到，年初以來，從各方面指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力仍然較大，市場尤其關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的化解。他預(yù)期，2025年全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定在5%左右，并特別強(qiáng)調(diào)如何解讀居民消費(fèi)價(jià)格上漲目標(biāo)可能從3%左右調(diào)低至2%左右十分關(guān)鍵。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策層面，他認(rèn)為，在整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資率敏感缺失的背景下，財(cái)政政策才是穩(wěn)增長的關(guān)鍵抓手，貨幣政策的核心應(yīng)該是提升社會(huì)融資增速，將金融市場積壓流動(dòng)性導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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