記者李昊

2月26日，河北海偉電子新材料科技股份有限公司（下稱海偉電子）向港交所交表，中金公司為保薦人。

海偉電子所處細(xì)分賽道市場(chǎng)較小，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅為數(shù)十億元級(jí)別；同時(shí)公司市占率為13.6%，并未與友商拉開明顯的差距，無明顯護(hù)城河。

業(yè)績(jī)方面，海偉電子2022年、2023年及2024年前三季度，分別實(shí)現(xiàn)收入3.27億元、3.30億元及2.82億元；期內(nèi)利潤(rùn)為1.02億元、0.70億元及0.57億元。

招股書顯示，以2023年的電容器基膜銷量計(jì)，海偉電子是中國(guó)最大的電容器薄膜制造商。公司的電容器薄膜產(chǎn)品主要包括電容器基膜及金屬化膜。

電容器基膜是薄膜電容器的電介質(zhì)，決定薄膜電容器的性能。薄膜電容器的終端應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，包括新能源汽車，新能源電力系統(tǒng)，工業(yè)設(shè)備及家用電器。

海偉電子的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，電容器基膜是公司的最核心產(chǎn)品。2022年、2023年及2024年前三季度，該產(chǎn)品分別占公司總收入的91.9%、71.8%及76.3%。

電容器基膜市場(chǎng)規(guī)模如何？海偉電子又能分到多少蛋糕？

招股書顯示，根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以銷量計(jì)，中國(guó)電容器基膜市場(chǎng)規(guī)模按16.3%的年復(fù)合增長(zhǎng)率從2018年的45,000噸增長(zhǎng)至2023年的95,600噸，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到232,800噸，其2023年至2029年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.0%。

全球電容器基膜市場(chǎng)的規(guī)模由2018年的人民幣34億元增至2023年的59億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.5%。這一增長(zhǎng)是由新能源汽車及新能源電力系統(tǒng)等主要行業(yè)對(duì)薄膜電容器不斷上升的需求所推動(dòng)。預(yù)計(jì)全球電容器基膜市場(chǎng)的規(guī)模將在2029年達(dá)到人民幣138億元。

也就是說，2023年全球電容器基膜市場(chǎng)規(guī)模為59億元，對(duì)應(yīng)到國(guó)內(nèi)僅為數(shù)十億級(jí)別的市場(chǎng)。處在規(guī)模較小的細(xì)分賽道，意味著公司業(yè)績(jī)的“天花板”較低。

從市占率來看，招股書顯示，以電容器基膜的銷量計(jì)算，海偉電子是中國(guó)市場(chǎng)最大的電容器薄膜提供商，2023年的銷量達(dá)到13.0千噸，占13.6%的市場(chǎng)份額。

但海偉電子并未形成明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023年中國(guó)電容器基膜銷量第二的A公司，市場(chǎng)份額為13.1%，只比海偉電子低了0.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，銷量第三、四、五的公司市場(chǎng)份額均在10%以上，五家公司合計(jì)占據(jù)了約60%的市場(chǎng)。

電容器基膜產(chǎn)品的市場(chǎng)正不斷增長(zhǎng)。從需求端而言，新能源汽車以及新能源電力系統(tǒng)行業(yè)的快速發(fā)展給公司帶來重大機(jī)遇。隨著中國(guó)“雙碳”目標(biāo)及各國(guó)碳中和措施的陸續(xù)推出，新能源汽車行業(yè)及新能源電力系統(tǒng)行業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定且可持續(xù)的增長(zhǎng)。

在此過程中，海偉電子優(yōu)勢(shì)何在？公司表示，一是產(chǎn)線建設(shè)快，二是產(chǎn)線成本低。

招股書顯示，海偉電子現(xiàn)有的五條電容器基膜生產(chǎn)線皆由公司自主設(shè)計(jì)、開發(fā)及組裝。電容器基膜生產(chǎn)線的自主設(shè)計(jì)和開發(fā)能力助力公司突破行業(yè)瓶頸，為公司的產(chǎn)能提升、成本控制提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。具體而言：

公司的自主設(shè)計(jì)和開發(fā)的電容器基膜生產(chǎn)線交付期約八個(gè)月，根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，顯著低于行業(yè)內(nèi)平均三至五年的進(jìn)口生產(chǎn)線交付期；以及公司新建的電容器基膜生產(chǎn)線的投資成本預(yù)計(jì)為約人民幣1.2億元，根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，遠(yuǎn)低于中國(guó)的行業(yè)平均水平。

海偉電子也計(jì)劃通過此次募資擴(kuò)產(chǎn)。公司計(jì)劃在中國(guó)南方建設(shè)新的生產(chǎn)基地來滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。同時(shí)招股書也顯示，公司計(jì)劃分階段提升產(chǎn)能，截至2027年在現(xiàn)有產(chǎn)線基礎(chǔ)上，進(jìn)一步投入四條電容器基膜生產(chǎn)線。隨著我們?cè)黾有碌纳a(chǎn)線，預(yù)計(jì)于2027年，公司電容器基膜的年產(chǎn)能將增加16,000噸，較截至2024年9月30日止九個(gè)月的年化產(chǎn)能14,967噸增長(zhǎng)106.9%。

但需要注意的是，近兩年電容器基膜價(jià)格出現(xiàn)下滑。2018年至2022年，中國(guó)電容器基膜價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但2022年后開始逐漸下降。此波動(dòng)主要是由生產(chǎn)電工級(jí)聚丙烯的主要原材料原油的價(jià)格因俄烏沖突而波動(dòng)。

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