來源：華夏時報

　　受到“資金面收緊”“股債蹺蹺板效應”等影響，近期債市接連調整。

　　2月24日，30年期國債期貨再次低開低走，盤中一度跌超1.5%，收盤時的跌幅為1.27%。相對前期高點，30年期國債期貨已累計下跌超4%，價格跌至2024年底水平。

　　隨之，銀行理財產品收益也出現了波動。不少投資者表示，多款低風險固收類理財近期收益回落，甚至有產品出現了短期虧損。

　　2月25日，一名投資者對《華夏時報》記者表示，他在某股份制銀行購買了5只低風險理財產品，“今天打開手機一看，當天收益全是負的。”

　　此前，東方金誠金融業務部高級副總監朱萍萍曾對《華夏時報》記者表示，銀行固收理財配置的大頭是債券，尤其是低風險固收類理財以利率債配置為主，近期此類產品收益率波動主要與債市調整有關。

　　銀行理財收益波動

　　銀行系理財產品底層多為債券、貨幣市場工具等固定收益類資產，因此受到債市調整影響等因素影響，近期以“低波穩健”為特色的固收類銀行理財，收益也出現較大幅度波動。

　　2月25日，上述投資人介紹，他所購買的銀行理財產品，上月收益率低于貨幣基金，而這月已經連續多天負收益。

　　遇到類似情況的投資者不在少數。另一名投資人對《華夏時報》記者表示，他所購買的銀行理財產品已經出現了虧損，50萬元的本金，一天虧損50元左右。

　　但同時，記者調查中也發現，在理財市場經歷過幾次波動后，不少投資者抗風險能力有所提升，“一虧損就贖回”的現象減少了。

　　有投資者對《華夏時報》記者表示，市場調整期，每家銀行產品都一樣，目前沒想過“及時止損”，會繼續持有。

　　普益標準發布數據顯示，去年底，存續開放式固收類理財產品的近1年平均收益率降至2.98%，到了1月底，這個數字進一步降至2.86%。

　　實際上，自今年年初以來，2年期國債期貨的價格已有調整跡象。30年期國債期貨自2月7日以來接連調整，截至目前的累計跌幅超4%。

　　受固收類資產收益率下滑等因素影響，今年以來，已有不少理財子公司選擇下調部分產品的業績比較基準，以降低投資者預期。

　　其中，中銀理財、招銀理財、浦銀理財、華夏理財、民生理財等機構及部分中小銀行，都在近期對旗下多款理財產品業績比較基準進行了調整，下調幅度為2BP至160BP。

　　2月21日晚，貴陽銀行理財發布公告稱，根據市場情況，將于2025年3月起對“爽銀財富”系列部分理財產品業績比較基準進行調整。

　　此次調整后“爽銀財富-周周寶”“爽銀財富-爽鉆月月開2號”“爽銀財富-爽鉆月月開”等三款理財產品業績比較基準下限分別為1.8%、1.9%和1.9%，首度跌破2.0%。

　　此前，浦銀理財曾在相關公告中表述，以國債收益率為代表的無風險利率大幅走低，固定收益類資產收益率受利率下行影響明顯，收益水平出現明顯波動，收益中樞大幅降低。基于當前宏觀經濟基本面、市場利率水平、可投資產的靜態收益率等因素進行測算，對系列產品業績比較基準進行調整。

　　資金面偏緊或是主要原因

　　對于債市調整的原因，多位分析人士指出，今年以來，資金一直處于緊平衡的狀態是主因。此外，A股市場的回暖，風險偏好抬升壓制了債市表現。

　　今年以來，銀行間資金面還在持續收緊。按照慣例，春節后資金面會偏松，但受制于人民幣匯率的壓力，央行貨幣寬松的力度受到較大制約，銀行間資金面利率在春節后也仍然水漲船高持續收緊。

　　東方金誠研究發展部執行總監馮琳對《華夏時報》記者表示，為穩匯率、防空轉，央行對流動性管理的態度有所收斂，市場開始修正此前已充分定價的貨幣寬松預期。

　　馮琳還提到，資金面偏緊，DR007與10年期國債收益率發生倒掛。

　　有分析機構表示，一邊是去年以來債券收益率的快速下行，一邊是今年以來資金利率的持續抬高，導致不少非銀機構的靜態收益率與負債成本產生了倒掛。

　　與此同時，科技板塊帶動股市上漲，“股債蹺蹺板效應”也對債市形成壓制。中歐基金方面表示，DeepSeek帶領的科技股異動，使得居民的風險偏好和機構行為發生了變化。以DeepSeek為引領的科技股行情，在權益市場出現了一定程度的“賺錢效應”，股債蹺蹺板再度上演。相應的，今年以來銀行理財的增長規模明顯低于季節性規律。理財資金少了，買債的資金自然也就少了。

　　此外，馮琳還對《華夏時報》記者表示，1月信貸和社融數據超預期，信用擴張邊際改善；在利率連續回升后，機構做多心態松動，加之對贖回負反饋的擔憂升溫，機構行為也會加劇債市調整壓力。

　　有股份制銀行理財子公司發文表示，債券市場資金面持續偏緊，疊加deepseek和阿里財報超預期帶動市場風險偏好持續抬升，債市上周以來出現調整。往后看，判斷資金利率短期依然維持偏緊走勢，對債市形成掣肘，疊加兩會前政策預期逐步走高，市場或延續高波震蕩行情。

　　對于后續債市情況，中歐基金方面表示，債券市場的核心矛盾還是在于銀行間資金面是否能夠轉松。如果資金持續緊張，銀行中期負債利率持續上行，就需要警惕債市明顯調整的風險，對于組合主理人來說，會做降久期的操作。如果資金面如季節性規律轉松，那么銀行自營和理財的配置行情仍然值得期待。投資者需要密切關注2025年全國兩會以后市場的風險偏好是否會下降，如果下降則可能帶來債市的一波行情。

　　在目前市場環境下，多名業內人士認為，理財產品應施行多資產策略，多家機構加大“含權”產品發行力度。尤其春節過后，“固收+”理財產品新發上線愈加密集。

　　中信證券最新研報顯示，1月份純固收產品規模增長1300億元，含權的“固收+”產品規模增長1800億元。“繼2024年12月猛增2500億元后，1月“固收+”又保持增長態勢。這一態勢未來仍將保持。”

　　平安理財相關業務負責人表示，受益于積極政策環境和市場逐步回暖，2025年權益市場呈現出較好的配置機會。節后A股情緒逐漸提振，AI大模型應用加速仍支持科技的想象空間，科技成長、內需消費等都是年內值得關注的板塊。此外，長債利率的快速下行帶來了高股息資產配置價值的提升，紅利高股息資產也是今年權益投資的重要關注與配置方向。

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責任編輯：曹睿潼