專題：直播中|2023新浪財(cái)經(jīng)分析師大會(huì) 李蓓、盛松成、劉元瑞等大咖出席

　　11月24日，2023分析師大會(huì)暨第五屆新浪財(cái)經(jīng)“金麒麟”最佳分析師頒獎(jiǎng)盛典隆重召開(kāi)。盛松成、李迅雷、劉元瑞、李蓓等300名專家、學(xué)者、行業(yè)掌舵者、頂級(jí)基金經(jīng)理、首席分析師齊聚上海，共同探討未來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

　　長(zhǎng)江證券總裁劉元瑞在會(huì)上發(fā)表了演講。他表示，分析師人數(shù)已經(jīng)創(chuàng)造了新高，不管是頭部也好，還是新銳也好，都在擴(kuò)容，傭金市占率呈分散的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前賣方服務(wù)的同質(zhì)化特別明顯，現(xiàn)在覆蓋標(biāo)的超過(guò)三千家，調(diào)研的次數(shù)不用說(shuō)了，年報(bào)每年20萬(wàn)篇，買方基本上很難完整地把它看過(guò)來(lái)，未來(lái)各個(gè)研究所都必須要做到兩件事情，要想辦法提高勝率和效率。

　　劉元瑞稱，“我們這個(gè)行業(yè)可能短期會(huì)遇到一些困難，但是不是一個(gè)持續(xù)向下的行業(yè)，大家要保持信心，核心是我們到底能不能把研究做好。”

　　以下為演講原文：

　　劉元瑞：耽誤大家?guī)追昼姡裉焓欠治鰩煹念C獎(jiǎng)環(huán)節(jié)，尤其是今年的新浪是所有分析師頒獎(jiǎng)的第一場(chǎng)，所以我也知道對(duì)于大家來(lái)說(shuō)，迫切知道結(jié)果可能是最重要的事情，但是主辦方為了讓議程更飽滿，所以中間安排了一些分享環(huán)節(jié)。前面有一點(diǎn)超時(shí)，所以盡量把時(shí)間追回來(lái)。

　　下面分享一下長(zhǎng)江的觀點(diǎn)，供大家參考，對(duì)各自的職業(yè)生涯可能會(huì)有更好的考慮。

　　首先研究傭金模式比較清楚，估計(jì)各位可能在意自己的研究所的傭金以及在意個(gè)人的一些傭金派點(diǎn)，但是全行業(yè)可以看到有三個(gè)非常大的階梯，從10~14年在40~50億的水平，2015年之后躍升到70、80億，2020年以后傭金躍升到150~200億左右的水平。在此情況下，是資管行業(yè)的擴(kuò)容，資管行業(yè)無(wú)論是公募、私募，還是保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)，都在快速地增長(zhǎng)，尤其是公募基金的權(quán)益類的產(chǎn)品，可能是券商傭金的主要來(lái)源。

　　由于市場(chǎng)增長(zhǎng)以后，每個(gè)券商多在逐步地加碼投入，如圖所示可以看到，基本上絕大多數(shù)的券商過(guò)去這些年分析師人數(shù)都在大幅度增加。在此情況下可以看到，投入以后，收入業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)就會(huì)快速顯現(xiàn)，如圖所示2022年去年的傭金在各個(gè)券商營(yíng)收的占比，大家可以跟自己的公司做一下比較。所有數(shù)據(jù)都是公開(kāi)數(shù)據(jù)，沒(méi)有個(gè)別自己公司的數(shù)據(jù)。

　　由于投入很大，大家的收入好象也比較可觀，所以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。分析師在人數(shù)已經(jīng)創(chuàng)造了新高，不管是頭部也好，還是新銳也好，都在擴(kuò)容，傭金市占率呈分散的態(tài)勢(shì)，所以會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的分析師和券商在研究所上的投入。

　　大家都是做研究的，一定知道，在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)中就會(huì)面臨降價(jià)的趨勢(shì)，這是沒(méi)有降傭之前的，是實(shí)際傭金的水平，過(guò)去幾年中已經(jīng)在下降了，并不是說(shuō)現(xiàn)在來(lái)考慮這個(gè)事的時(shí)候才下降的，已經(jīng)在逐步下降了。我們研究了服務(wù)的同質(zhì)化，也是特別明顯，現(xiàn)在覆蓋標(biāo)的超過(guò)三千家，調(diào)研的次數(shù)不用說(shuō)了，年報(bào)每年20萬(wàn)篇，買方基本上很難完整地把它看過(guò)來(lái)。

　　聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐漸引發(fā)關(guān)注，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)頒發(fā)了《管理辦法》，可以預(yù)知到很大部分的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)由分析師引起的，現(xiàn)在每個(gè)公司的處罰可能在2023年比較集中，攀升比例會(huì)非常高，整體呈上升的態(tài)勢(shì)，未來(lái)能否下降取決于各研究所做的怎么樣。

　　如圖所示，這是中國(guó)人民大學(xué)做的分析師研究報(bào)告的信息質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)體系，有興趣可以上網(wǎng)搜索。這里面有更好的公司和更差的公司，他們有他們的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，更多的是從證券公司的總體實(shí)力上做的，頻繁變動(dòng)以后，分析師的質(zhì)量是在下降的，如何系統(tǒng)地推動(dòng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，比以往更有現(xiàn)實(shí)意義。

　　長(zhǎng)江的做法以下四方面：首先是內(nèi)部?jī)?yōu)先，堅(jiān)持內(nèi)生培養(yǎng)，機(jī)會(huì)優(yōu)先傾斜內(nèi)部，重視內(nèi)部工作優(yōu)信集。第二協(xié)同作戰(zhàn)，第三長(zhǎng)期激勵(lì)，短期避免行業(yè)的冷熱對(duì)大家的收入造成過(guò)大的影響，考核這塊盡量要全面，最后是價(jià)值認(rèn)同。文化這個(gè)事情看上去很虛，但其實(shí)是一個(gè)研究所能夠走得多遠(yuǎn)的核心保障，前面三條都是具體的，最重要的一條還是文化上的認(rèn)同。

　　除此之外，未來(lái)各個(gè)研究所都必須要做到兩件事情，我們必須要想辦法提高大家的勝率和效率。我們的研究所各方面還要全產(chǎn)業(yè)鏈配置，這樣在研究中間才可以互相得到佐證，同時(shí)未來(lái)在科技上的投入肯定只能增強(qiáng)，不能減弱，未來(lái)公司的比拼都是科技的比拼，這兩塊可能是未來(lái)研究所的競(jìng)爭(zhēng)的核心。

　　最近開(kāi)始降傭，7~9月份都有相關(guān)政策出臺(tái)，2024年1月份或者晚一點(diǎn)點(diǎn)，應(yīng)該說(shuō)就是市場(chǎng)的傭金要根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求會(huì)全面下調(diào)，對(duì)大家的影響還是比較大的。傭金上升主要是資管行業(yè)的擴(kuò)張，可以看到公募基金權(quán)益的規(guī)模每隔幾年會(huì)有明顯的抬升，背后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雖然最近市場(chǎng)表現(xiàn)比較差，但是這個(gè)市場(chǎng)總歸會(huì)好起來(lái)的，我們對(duì)長(zhǎng)期的事情應(yīng)該看得更清楚一些。短期波動(dòng)我們無(wú)法預(yù)測(cè)，但是長(zhǎng)期能夠看見(jiàn)。

　　看一下中美關(guān)系，我們跟中美的GDP比值以及中美兩國(guó)資管行業(yè)的規(guī)模，如圖所示可以看到資管行業(yè)肯定會(huì)持續(xù)上升，希望大家堅(jiān)定信心做一些事情。我們背后的核心問(wèn)題是，我們的研究要在未來(lái)整個(gè)券商各條線，我們理了一些這些業(yè)務(wù)都要研究，這些業(yè)務(wù)構(gòu)成了券商百分之七八十左右的收入，我們?cè)瓉?lái)這塊介入比較少，我們這個(gè)行業(yè)可能短期會(huì)遇到一些困難，但是不是一個(gè)持續(xù)向下的行業(yè)，大家要保持信心，核心是我們到底能不能把研究做好。

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責(zé)任編輯：張倩