意見領(lǐng)袖 | 楊德龍　　

　　近期，美元指數(shù)出現(xiàn)見頂回落，美債收益率也出現(xiàn)快速下行，這使得非美貨幣出現(xiàn)了一波反彈，人民幣則是反彈彈性最大的貨幣之一。最近人民幣相對于美元的匯率快速回升，先后突破多個(gè)整數(shù)關(guān)口，最高回升到7.14，這說明美元指數(shù)回落對人民幣的反彈起到了很直接的推動作用。從背后的原因來看主要是來自于兩個(gè)因素，一是美國10月份CPI為3.2%，低于之前市場的預(yù)期，美聯(lián)儲在12月份再次加息的概率幾乎降到0，美聯(lián)儲本輪加息周期可能已經(jīng)于7月份結(jié)束，在9月份、10月份兩個(gè)議息會議都沒有加息。美聯(lián)儲加息一旦終結(jié)，投資者也開始期待，明年下半年美聯(lián)儲可能進(jìn)入到降息的周期。這樣一來，美元指數(shù)見底回落，人民幣則很可能出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。第二個(gè)原因是中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了穩(wěn)步復(fù)蘇，隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有望增強(qiáng)，這對人民幣中長期的走勢也形成一定的支撐。

　　我國央行有很多貨幣工具，外匯管理局在維護(hù)匯率穩(wěn)定方面也有很多工具可以使用，保持人民幣匯率在合理區(qū)間的雙向波動，維持一個(gè)均衡的利率，這是一個(gè)重要的政策目標(biāo)。人民幣匯率的快速反彈往往伴隨著人民幣資產(chǎn)的回升，可能會吸引更多的資金配置人民幣資產(chǎn)，這對于A股、港股、中概股以及債券等資產(chǎn)都意味著利好。但人民幣回升具體到受益的行業(yè)和板塊來看，與人民幣資產(chǎn)相關(guān)的如銀行，航空，消費(fèi)等等都會有一定的受益。整體上來看，人民幣貶值的趨勢很可能已經(jīng)終結(jié)，下一步可能進(jìn)入到升值趨勢。大膽預(yù)測2024年人民幣相對美元的匯率可能會重回到“6字頭”，這將有力推動人民幣資產(chǎn)的回升，同時(shí)吸引外資回流到A股市場。人民幣國際化的程度未來也會逐步提高，這對于人民幣作為國際儲備貨幣的地位是有利的。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是推動匯率企穩(wěn)回升的一個(gè)重要的基礎(chǔ)，下一步在宏觀政策方面可能會進(jìn)一步“放大招”，進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)增長的速度，提振投資者對于中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的信心。因此，未來人民幣在走勢上應(yīng)該是以升值為主。

　　最近，A股市場整體上走出了底部震蕩的走勢，主板，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板成交量不大，但是北交所最近卻異常的火爆，有的交易日成交量出現(xiàn)了成倍的放大，多數(shù)個(gè)股也出現(xiàn)了大反彈的走勢。北交所最近表現(xiàn)活躍，一定程度上和一部分券商投行轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所有關(guān)。之前也有市場人士，預(yù)計(jì)未來幾年可能在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市公司的數(shù)量會有一定的控制，而大多數(shù)的IPO可能會放在北交所，這使得很多券商投行將重心轉(zhuǎn)向了北交所。北交所的上市公司也多數(shù)都是科技方向、新經(jīng)濟(jì)方向，很多公司屬于政策支持的方向。當(dāng)然，北交所的上市公司多數(shù)還是處于初創(chuàng)期、成長期，具有一定的技術(shù)，但是經(jīng)營還不穩(wěn)定，利潤上波動也會比較大。由于近期北交所、券商都進(jìn)行了一定的推介，很多投資者選擇在北交所進(jìn)行開戶，因此最近開戶的投資者數(shù)量大幅增長，北證50表現(xiàn)也相對比較活躍，但是同時(shí)也要關(guān)注到其中的一些風(fēng)險(xiǎn)，北交所的上市公司很多還沒有穩(wěn)定盈利，有的還沒有穩(wěn)定的商業(yè)模式，其投資風(fēng)險(xiǎn)上可能比成熟企業(yè)要大一些。因此，建議大家要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好來進(jìn)行投資，不要盲目跟風(fēng)炒作。

　　上周五召開了本次座談會，體現(xiàn)出中央對于房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度在進(jìn)一步加大，會上，提出了三個(gè)“不低于”。這三個(gè)“不低于”主要是為了支持房企，防止出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，特別是對于民營房企給予金融支持。去年年底中央出臺了金融支持房地產(chǎn)的16條，被視為是金融支持房地產(chǎn)的第一箭，目前則是第二箭，即通過三個(gè)“不低于”來支持民營企業(yè)以及整個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。這三個(gè)“不低于”包括各家銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行行業(yè)平均貸款增速、對于非國有房企對公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速、對非國有房企個(gè)人按揭增速不低于本行按揭增速。這三個(gè)“不低于”從框架上給予了一定的指導(dǎo)，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的還是要支持房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，因?yàn)榉康禺a(chǎn)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，上游有五十多個(gè)行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，房地產(chǎn)投資增速連續(xù)三年下降，對于經(jīng)濟(jì)的拖累作用非常大。部分房企由于之前加杠桿過高，當(dāng)前房地產(chǎn)市場銷售又比較低迷，無法及時(shí)回流資金，造成債務(wù)違約，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。通過加大金融支持房地產(chǎn)企業(yè)，從而避免部分房企出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，這是非常必要的。

　　7月24日中央政治局會議明確指出要認(rèn)清當(dāng)前房地產(chǎn)市場的新形勢，因城施策，適時(shí)適度調(diào)整房地產(chǎn)的調(diào)控政策。之后住建部出臺了認(rèn)房不認(rèn)貸，滿足了部分改善型住房者的需求，但目前來看效果還不明顯。近期多個(gè)城市又進(jìn)一步放松了對于房地產(chǎn)的調(diào)控政策，例如深圳，對于二套房的首付比例從原來的70%到80%降到了40%，有利于滿足改善型住房的投資需求。但目前來看，這些政策還不足以扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場信心不足，以及人口中長期出現(xiàn)負(fù)增長，以及房地產(chǎn)在很多城市處于供過于求的狀態(tài)。因此，下一步在房地產(chǎn)調(diào)控方面可能會進(jìn)一步放松，預(yù)計(jì)2024年包括一線城市在內(nèi)可能會全面取消限購、限貸等行政性限制，讓房地產(chǎn)回歸商品房的屬性。政府可以多建保障房、廉租房來滿足中低收入人群的住房需求，而商品房完全回歸到市場化的交易。取消人為設(shè)定的一些行政性限制，讓房地產(chǎn)企業(yè)可以通過打折銷售，以及其他的促銷方式來及時(shí)回籠資金，這很可能會是緩解房地產(chǎn)市場的“大招”。目前，中央對于房地產(chǎn)進(jìn)行金融方面的支持，一定程度上可以提振投資者的信心，防止房地產(chǎn)市場出現(xiàn)房企暴雷的風(fēng)險(xiǎn)。

　　為了支持房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在起草一份中資房地產(chǎn)商的白名單，可能有50家國有和民營房企被列入其中。被列入其中的企業(yè)可能在信貸、債權(quán)和股權(quán)融資等方面被給予一定的支持。與年初公布的白名單相比，這次公布的白名單中，具有系統(tǒng)性、重要性的優(yōu)質(zhì)房企的范圍有所擴(kuò)大。這是為了更有效地支持房地產(chǎn)企業(yè)，特別是進(jìn)入到白名單的這五十多家企業(yè)，支持力度將進(jìn)一步加大，防止出現(xiàn)房地產(chǎn)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也防止出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)外溢的情況，這也體現(xiàn)出在房地產(chǎn)方面的支持政策還在進(jìn)一步加大力度。

　　金融方面的發(fā)展是關(guān)系到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方面。中央金融工作會議提出金融要為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)，做好包括科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融在內(nèi)的五大領(lǐng)域。對于數(shù)字金融來說，這是未來金融方面的一個(gè)新的形態(tài)，也是政策支持的一個(gè)重要方向。受益的有數(shù)字、科技以及一些新的金融形式，這些可能代表了未來的金融發(fā)展方向。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)