專題：直播中|2023新浪財(cái)經(jīng)分析師大會(huì) 李蓓、盛松成、劉元瑞等大咖出席

　　11月24日，2023分析師大會(huì)暨第五屆新浪財(cái)經(jīng)“金麒麟”最佳分析師頒獎(jiǎng)盛典隆重召開。盛松成、李迅雷、劉元瑞、李蓓等300名專家、學(xué)者、行業(yè)掌舵者、頂級(jí)基金經(jīng)理、首席分析師齊聚上海，共同探討未來機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

　　中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成在會(huì)上發(fā)表了題為《堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用》的主旨演講。他表示，目前人民幣匯率升值有利于市場(chǎng)信心恢復(fù)。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，人民幣總體仍將保持溫和升值態(tài)勢(shì)，但升值幅度可能有限。應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的決定性作用，只要匯率沒有出現(xiàn)大起大落，就應(yīng)盡量避免通過行政手段干預(yù)匯率。同時(shí)，繼續(xù)窮實(shí)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)，促進(jìn)人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　以下為演講原文：

　　盛松成：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓：大家下午好！

　　很高興有機(jī)會(huì)參加今天的新浪財(cái)經(jīng)年度分析師會(huì)議，很榮幸跟大家做一個(gè)交流，由于時(shí)間有限，只能講一個(gè)方面。演講題目是堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，匯率最近大家都特別關(guān)心。

　　講三方面的內(nèi)容：

　　第一，近期人民幣兌美元匯率升值的主要原因及未來趨勢(shì)。

　　首先，人民幣匯率兌美元匯率有兩方面的原因：（1）從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本層面看，人民幣匯率也好，任何一個(gè)國(guó)家的匯率，首先是經(jīng)濟(jì)的基本層面，第二是利差，這是很重要的兩個(gè)原因，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)層面看，雖然穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，以及四季度我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將好于預(yù)期，這大家都知道，今年經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期，1~3季度累計(jì)達(dá)到了5.2，四季度我覺得在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地以及在去年第一季度條件下，四季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將好于預(yù)期，因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)措施持續(xù)地推進(jìn)。（2）去年的基數(shù)是三、四季度是不同的，加上穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，持續(xù)發(fā)力，所以相信全年增速基本上會(huì)超過5%，我預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到5.2%，去年三季度的基數(shù)是3.9%，四季度基數(shù)2.9%，相差一個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年三季度是4.9%，累計(jì)5.2%，今年四季度只要達(dá)到4.9%左右，我相信一定會(huì)達(dá)到的，因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)，去年三季度3.9%，去年四季度2.9%，相差一個(gè)百分點(diǎn)。如果今年四季度和三季度哪怕完全一樣4.9%，也能夠超過5%。我的預(yù)計(jì)，今年的全年很可能會(huì)達(dá)到5.2%，達(dá)到5%以上基本上沒有問題，當(dāng)然不能出現(xiàn)特殊的例外，突然出現(xiàn)什么事情誰都不好保證，但是一般說來會(huì)達(dá)到5.2%左右，我估計(jì)會(huì)超過5%，這是我對(duì)全年經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)。也就是說，四季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。匯率根本上是取決于經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，第二還要看國(guó)內(nèi)外利差及其變化趨勢(shì)。一般人只看到過內(nèi)外利差，其實(shí)變化趨勢(shì)更重要。利差已經(jīng)反映在當(dāng)期的匯率當(dāng)中了，前段時(shí)間7.3%破了好幾次，現(xiàn)在人民幣升值了，7.14%、7.15%左右，關(guān)鍵是變化趨勢(shì)，目前中美利差已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定期了，這一點(diǎn)很重要。美國(guó)通脹因素緩解，就業(yè)呈現(xiàn)壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減緩，我的PPT都是精心準(zhǔn)備的，10月美國(guó)CPI同比增速為3.2%，較上月大幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，10月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅15萬人，一般正常情況是20萬左右，最高達(dá)到接近30萬，為2021年2月以來新低，失業(yè)率3.9%，比上個(gè)月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)也很為難，它要在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、失業(yè)率和通貨膨脹當(dāng)中取得平衡，所以美國(guó)的加息的預(yù)期有所減緩。我國(guó)央行對(duì)降息一直比較審慎，更多的通過數(shù)量型工具，比如降準(zhǔn)，公開市場(chǎng)凈投放調(diào)節(jié)總量流動(dòng)性，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)資金配置方向。

　　2016年以來，我們動(dòng)用工具只有12次，而政策率的調(diào)整是20次，主要是向下的，也有上升的，我們和美國(guó)不同，降準(zhǔn)的次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利率調(diào)整的次數(shù)，這是我國(guó)特殊情況。另外我們通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)資金配置方向，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，我們從去年年底開始公布，現(xiàn)在占比17.2%，應(yīng)該說這個(gè)占比非常高。像美國(guó)就兩個(gè)目標(biāo)，物價(jià)穩(wěn)定，充分就業(yè)，所有重大的經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)都需要和這些有關(guān)系，保交樓、三農(nóng)、支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，都和結(jié)構(gòu)性貨幣政策有關(guān)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提到了，要通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來支持經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，這和其他國(guó)家不同的地方，我們的分析一定要結(jié)合中國(guó)的實(shí)際，我國(guó)對(duì)降息一直較為審慎。作為利差就進(jìn)入相對(duì)的穩(wěn)定期，美國(guó)大幅加息不大可能了，我們國(guó)降息也不大可能了，預(yù)計(jì)升值幅度有限，這是我的判斷。中美利差并不會(huì)很快地收窄，我國(guó)人民幣匯率會(huì)保持穩(wěn)定的原因。

　　第二，人民幣溫和升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有積極的影響。

　　人民幣匯率溫和升值將改善市場(chǎng)預(yù)期，恢復(fù)市場(chǎng)信心。人民幣匯率回升是我國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈的一個(gè)表現(xiàn)，從人們的心理層面看，人民幣升值與市場(chǎng)信心恢復(fù)有望形成良性循環(huán)，意思說當(dāng)市場(chǎng)信心好的時(shí)候，恢復(fù)的時(shí)候，人民幣匯率也會(huì)上升，另一方面人民幣匯率上升也會(huì)使得人們信心的增強(qiáng)，不能單單從經(jīng)濟(jì)層面來看人民幣匯率，我覺得應(yīng)該從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)各方面來看人民幣匯率，普通老百姓不可能想那么多，想的是人民幣匯率穩(wěn)定了，說明經(jīng)濟(jì)在回穩(wěn)。

　　人民幣匯率升值體現(xiàn)了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的高度認(rèn)可，并激發(fā)了國(guó)際投資者對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的信心，這也有利于吸引長(zhǎng)期資本流入。為什么人民幣平穩(wěn)地升值對(duì)我們總體講是有利的。匯率溫和升值對(duì)外貿(mào)部門來說總體上利大于弊的，人民幣升值降低了進(jìn)口商品實(shí)際價(jià)值，促進(jìn)了內(nèi)需，10月份進(jìn)口總額同比增長(zhǎng)3%，較上月大幅度提升9.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品也成了這次主要進(jìn)口的來源之一。這幾個(gè)方面都說明了我們的投資、消費(fèi)有可能促進(jìn)增長(zhǎng)，我們不能單單看出口、進(jìn)口好像是不對(duì)的，不能這么說，進(jìn)口增長(zhǎng)往往說明了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的有可能的反彈、復(fù)蘇。

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，高端制造業(yè)日益發(fā)展，匯率升值對(duì)出口的負(fù)面影響不斷下降。意思說，匯率增值對(duì)出口當(dāng)然不利，但是如果我們的高端制造業(yè)上升了盡管會(huì)升值，但是談判的時(shí)候，只要你是高端制造業(yè)，談判籌碼在我們這一邊，所以匯率升值未必不是好事，而且對(duì)企業(yè)是有積極意義的，我經(jīng)常給MBA、EMBA講課，我問過很多企業(yè)家，他們希望匯率保持基本穩(wěn)定，這樣他們就可以干他們的事了，不然出口企業(yè)、進(jìn)口企業(yè)都要考慮匯率，基本穩(wěn)定對(duì)出口進(jìn)口企業(yè)都是有利的，可以專注于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，而不需要將過多的精力用于判斷匯率趨勢(shì)，如果匯率大起大落，一會(huì)上/下，企業(yè)都不好好干活了，企業(yè)都去搞匯率套利了，這不好。匯率基本穩(wěn)定，甚至小幅升值是有利的。

　　第三，堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的決定性作用。（我們盡可能地不要用行政手段干預(yù)它。）

　　這一部分非常重要——堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的決定性作用，這是很重要的。前段時(shí)間人民幣匯率是承壓的，在一定程度上是市場(chǎng)的單邊，甚至周期行為導(dǎo)致了匯率的超調(diào)，當(dāng)然還有很多經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)的因素，但是超調(diào)很重要。近期，人民幣兌美元甚至市場(chǎng)對(duì)匯率超調(diào)的糾偏，我覺得這是市場(chǎng)行為，我特別強(qiáng)調(diào)最近的一個(gè)月以來，人民幣升值是市場(chǎng)行為，絕對(duì)不是我們干預(yù)的行為，有利于人民幣恢復(fù)到合理均衡的水平。

　　人民幣溫和升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響總體上是積極的，我特別用藍(lán)色字體打出來了，這一點(diǎn)最重要。應(yīng)該堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的決定性作用，只要匯率沒有出現(xiàn)大起大落，就應(yīng)該避免通過行政手段干預(yù)匯率，我們不要干預(yù)它。我覺得我們不應(yīng)該/不需要去干預(yù)匯率，大家想想，前段時(shí)間人民幣匯率貶值的時(shí)候，我們并沒有大幅度地干預(yù)，不能說一點(diǎn)干預(yù)都沒有，但干預(yù)不多，我們好多次的7.3%，但是基本上都沒有大的干預(yù)，現(xiàn)在升值了，我的判斷是還可能緩和平穩(wěn)地升值，但是不可能大幅度升值。我們?cè)趺崔k？我們的貨幣當(dāng)局怎么辦？我覺得也應(yīng)該堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的決定性作用，我們不要大地干預(yù)它，這是我個(gè)人的觀點(diǎn)，我們經(jīng)常說匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，擴(kuò)大就擴(kuò)大了，沒多少，上就上了，下就下了，沒有多少。所以堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的決定性作用，今天演講的主要觀點(diǎn)是“只要匯率沒有出現(xiàn)大起大落，就應(yīng)該盡量避免行政手段干預(yù)匯率”。我們一直以來，我們的匯率政策應(yīng)該說改革還是在繼續(xù)推進(jìn)的，包括利率市場(chǎng)化，我不詳細(xì)贅述，2019年開始LPR，包括匯率，盡管有波動(dòng)，但是我們干預(yù)不能說一點(diǎn)都沒有，但是非常少，所以我們應(yīng)該堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣時(shí)匯率形成中的決定性作用，只要匯率沒有出現(xiàn)大起大落，就應(yīng)該避免通過行政手段干預(yù)匯率。

　　最后，總結(jié)。

　　目前，人民幣升值有利于市場(chǎng)信心恢復(fù)，在座各位都是搞經(jīng)濟(jì)的，只是從經(jīng)濟(jì)層面考慮，但是對(duì)全中國(guó)10億人來說不單是這樣，大家會(huì)說又貶了，如果人民幣升值了，就說升了升了，這就是恢復(fù)市場(chǎng)信心。我們不能站在我們的立場(chǎng)上，目前人民幣升值有利于市場(chǎng)恢復(fù)信心，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，人民幣總體將保持溫和升值態(tài)勢(shì)，但是升值幅度可能有限。應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的決定性作用，同時(shí)繼續(xù)夯實(shí)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)，促進(jìn)人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平內(nèi)基本穩(wěn)定。我不一定說的對(duì)，僅供大家參考。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：馮體煒