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12月以來，市場對美聯儲降低2025年降息的預期逐步升溫，美聯儲12月議息會議更是鷹派降息，美元指數和美債收益率均大幅拉升，貴金屬價格則承壓回落，國際銀價因為有色金屬價格調整拖累跌幅更大，所以金銀比在銀價大幅回落的影響下出現大幅拉升，再度回到90上方，接近區間上沿。
金銀價格運行邏輯區分
黃金和白銀均屬于貴金屬，具有價格走勢一致性屬性，所以金銀比相對穩定；但兩者的運行邏輯存在較大的差別，雖然整體走勢保持一致，日常則會因為漲跌幅不一出現偏離，即出現金銀比偏離的投資機會。
黃金和白銀的整體價格趨勢跟隨宏觀邏輯，但是白銀的供需邏輯影響依然較大。筆者從供需結構、價格影響因素和貨幣屬性三個方面進行區別分析。
一是黃金白銀供需結構存在較大的差異。
黃金的需求主要在于投資需求、消費需求及避險貯備需求；具體需求分為投資、金飾、央行儲備及科技用金等。黃金被視為核心避險資產，投資者在經濟和政策不確定性增加時往往會購買黃金，抵御通脹和風險；央行購金近年從凈售金轉為凈購金，全球央行也會根據自身的經濟狀況、政策目標和國際經濟環境來決定黃金儲備的規模和策略。因此，黃金需求和宏觀經濟與政策密切關聯，和工業需求關聯性偏低。
白銀的下游需求主要在于工業需求，工業需求占白銀下游需求的比例達60%。具體來看，需求結構更加復雜，包括工業需求、投資需求及珠寶和銀器等需求。工業需求方面，因為白銀具有顯著的工業屬性，被廣泛應用于電子、太陽能、醫療和攝影等領域，工業需求廣泛，工業需求的增加會直接影響白銀的價格。
供給方面，黃金供給主要以礦產金為主，每年供給量相對穩定且偏稀缺。而白銀供給則以有色金屬伴生礦為主，開采成本偏低卻供給量較大。因此，兩者供給端帶來的價格彈性不一。
二是國際金銀價格影響因素具有較強的一致性，但也存在區別。
國際金價主要走的是宏觀邏輯，受全球宏觀經濟形勢、貨幣政策走勢與預期、地緣政治局勢及央行購金行為等因素的影響。例如，全球經濟形勢偏悲觀、貨幣政策寬松、地緣政治局勢緊張及央行增持黃金等行為通常會推高金價。
國際銀價除了受全球經濟形勢和貨幣政策等因素的影響外，還受到工業需求、供應限制及投資情緒等多重因素的影響。工業需求的增加和供應的減少通常會推高銀價。
三是黃金白銀貨幣屬性與儲備地位方面存在較大的差別。
黃金具有顯著的貨幣屬性，在金本位時期被視為流通貨幣和重要的國際儲備資產。現階段，全球央行依然會持有較大數量的黃金作為儲備，并且在不斷增加黃金儲備的采購，以應對可能的金融風險。
白銀貨幣屬性和儲備地位相對較低，全球央行通常不會將白銀作為主要的儲備資產。
金銀比與經濟周期密切相關
金銀比率（金價與銀價的比值）在很大程度上可以作為全球宏觀經濟健康狀況的晴雨表，因為金銀比的意義在于它能反映經濟周期。
通常情況下，當金銀比下降時，經濟往往處于上升周期，而當金銀比放大時，經濟往往開始下滑，甚至出現衰退。
雖然黃金和白銀均被視為貴金屬，價格大概率齊漲共跌，趨勢性上相對一致，但兩者因為基礎屬性的重要程度存在區別，走勢也存在較大的區別。
黃金具有較強的抗通脹屬性，但是債券數據和貨幣屬性所帶來的避險屬性影響會更大，所以黃金的主要需求在于金飾消費和投資需求，往往在市場走向不明時期充當通脹對沖和避險資產。
而白銀則是在工業領域有著廣泛應用，工業最終用途消耗的白銀占比接近60%，而黃金為10%左右，所以銀價對經濟周期比較敏感。
在經濟或地緣政治風險較大的時期，黃金的價格漲幅比白銀大，金銀比率擴大。在經濟復蘇時期，由于工業需求上升，白銀的價格漲幅更大，金銀比率縮窄。2010年以來，全球經濟增速整體偏下行，對銀價形成偏空影響，2024年前的近十年，銀價表現亦弱于金價，這就是白銀的工業屬性所影響的。
金銀比的意義在于可以幫助投資者判斷哪種貴金屬在當前市場環境下更具投資價值；當金銀比上升時，意味著黃金相對于白銀的價格更高，可能白銀相對于黃金被低估，投資者可以考慮增加白銀的配置；而當金銀比下降時，可能意味著黃金被低估，黃金可能更具吸引力。
金銀比也有局限性
金銀比的影響因素較為復雜，并且不同階段影響因素的影響程度不一，還會受到市場資金和情緒的影響，因此基于歷史數據的金銀比有一定的參考價值，但是參考價值相對有限，需要綜合分析。
一是金銀比歷史數據的局限性。歷史數據雖是現階段交易金銀比的核心參考，但并不能保證未來的走勢會完全遵循歷史規律，在百年未有之大變局的經濟狀態下，新的邏輯和影響因素頻出，金銀比歷史數據的可參考性下降。
二是黃金和白銀市場影響因素復雜，邏輯變化較快。投資者在利用金銀比進行投資決策時，需要綜合考慮這些因素的變化和預期，然后做出決策，并且在方向相反運行之際要果斷止損。
受美聯儲貨幣政策調整現狀和預期影響，金銀比再度反彈至90上方，相對于歷史均值而言處于偏高位置，有往下收斂的內在動力。另外，2025年，經濟或將會復蘇，對國際銀價或有利好影響，預計國際銀價的漲幅將會高于國際金價，對應的金銀比有下降的預期。
（以上內容不構成投資建議或操作指南，為作者本人觀點，不代表本平臺立場）
責任編輯：張靖笛
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